基础化工行业周报：最悲观的时候或已过去，重视成长股布局机会

本周化工市场综述 本周申万化工下跌2.83%，跑输沪深300指数1.88%。涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品(申万)（1.59%）、炭黑(申万)（0.07%）、氟化工(申万)（0.06%）；跌幅最大的三个子行业分别为氮肥(申万)（-7.13%）、磷肥及磷化工(申万)（-5.76%）、复合肥(申万)（-5.72%）。 投资组合推荐 万华化学、华鲁恒升、扬农化工、黑猫股份、东材科技 本周大事件 国家发改委部署开展煤炭中长期合同签订履约专项核查，保障煤炭供应。近日，国家发展改革委印发通知并召开动员部署会，安排近期对各地和中央企业2022年煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查。通知要求煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上，发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖，每笔煤炭中长期合同必须在合理区间内明确价格水平或执行价格机制，每笔合同应有明确合同数量、质量、期限、流向、运输方式、违约责任和争议解决方式等要素，签订合同全部录入全国煤炭交易中心线上平台接受监管，每月在线报送履约情况，不允许搞变通、打折扣，弄虚作假。长期来看，通过煤炭中长期合同的签订，众多煤化工企业和其他涉及到煤炭需求的企业的原料供应能得到长期稳定的保障，并且产品的合理利润空间也能得到维持。 2022年度第1批300多万吨春耕肥储备已开始向市场投放。国家发改委、财政部每年均会同有关方面安排一定规模的化肥商业储备，并适时投放满足市场用肥需要。今年3月起2022年度第1批300多万吨春耕肥储备已开始向市场投放。随着春耕自南向北推进，后续还有大量储备化肥将陆续投放市场，以保障春耕等关键时段农业生产用肥需要。下一步，国家发改委将密切关注化肥市场形势，会同有关方面继续做好储备化肥投放等保供稳价工作。 考虑到春耕化肥供应事关保障农民种粮用肥需求、实现全年粮食生产目标，预计后续产品的供应和价格仍将维持相对稳定的状态。 投资建议 今年是一个很复杂的市场，因为要面临如中美关系、疫情、俄乌战争、通胀等众多的不确定，这可能也是年初至今市场持续承压的主因；但我们认为最悲观的时候或已过去：一方面，市场在多因素持续共振下加速见底后企稳反弹，很大部分的利空已经反应在股价中，另一方面，我们也看到了不少积极的信号，比如：中美领导人对话、石油价格从高位回落、美联储加息落地、金融委会议等。复盘本周，市场在经历了急速下跌后企稳反弹，我们于3月15日领先市场召开电话会议提示机会，方向上，节能概念、新冠疫苗产业链、半导体材料、新能源化工材料、化工白马表现较好，在存量博弈下，市场呈现分化态势，个股涨跌分离度大，且边际资金成为影响市场风格的重要力量，例如：北上资金转为流入后茅指数以及低位的房地产均有较佳表现。 投资方面，建议重点关注三个方向，一是化工白马，例如：万华化学，核心逻辑是安全垫高，作为底仓标的较为合适；二是部分新能源化工材料，例如：导电炭黑；三是有安全垫的优质成长股。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为102.87美元/桶，环比下跌14美元/桶，或-11.98%，波动范围为98.02-106.9美元/桶。本周WTI期货结算均价99.37美元/桶，环比下跌14.06美元/桶，或-12.4%，波动范围为95.04-103.01美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.88%），石化板块跑输指数（-1.39%）。 本周沪深300指数下跌0.94%，SW化工指数下跌2.83%。涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品(申万)（1.59%）、炭黑(申万)（0.07%）、氟化工(申万)（0.06%）；跌幅最大的三个子行业分别为氮肥(申万)（-7.13%）、磷肥及磷化工(申万)（-5.76%）、复合肥(申万)（-5.72%）。 图表1：板块变化情况 图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表3：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表4：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：短期市场需求放缓，行业或迎景气度拐点 （1）行业：轮胎市场开工率下滑，需求低位震荡 ①供应端：本周国内企业半钢轮胎开工率为69.43%，较上周走低3.09%，较去年同期下滑4.28%；山东地区轮胎企业全钢胎开工率为51.71%，较上周走低10.49%，较去年同期下滑26.61%。本周部分厂家有近一周的停产安排，叠加原材料运输受限导致供应有所延迟，因而对整体开工有所拖累。 ②需求端：本周全钢胎市场需求以库存消化为主；半钢胎市场运行基本正常，但近期国内出行不及预期，需求可能延后释放。外贸方面轮胎企业出口订单相对稳定，对需求有一定支撑。 ③原料端：本周受疫情影响下游开工和运输效率均处于偏低状态，叠加国际油价大幅回落推动大宗商品市场恐慌性，天然橡胶、合成橡胶价格同步向下。 （2）行业动态跟踪 ①美国对华轮胎“双反”调整税率 近日，美国商务部对来自中国的乘用车和轻型卡车轮胎，开展新一期关税审查。反倾销关税领域，青岛耐克森轮胎、肇庆骏鸿实业、山东齐轮橡胶等获得2.06%的税率，对不符合规定或不要求审查的企业，继续执行76.46%的税率，这项通用税率最早可追溯至2018年。反补贴关税领域，江苏韩泰轮胎、山东省三力轮胎等被下调至24.79%。美国商务部将在35天内，向美国海关和边境保护局发送指示，以评估这些税率， 此次数据的审查范围为2010年8月至2020年7月。 ②通用股份柬埔寨轮胎项目开工 通用股份柬埔寨西港特区轮胎项目，总投资19.06亿元。规划建设500万套高性能半钢子午胎，以及90万套全钢子午胎年产能。新项目的主要产品，为通用股份旗下高端轮胎品牌“千里马”。柬埔寨项目是该公司第三个轮胎生产基地，也是其第二个海外工厂。这里生产的产品，将销往美国、巴西、东南亚等国家和地区。 ③俄乌冲突导致三家轮胎工厂停产 3月14日日本普利司通宣布，其俄罗斯轮胎工厂，将在4天内停产。这家企业冻结了一切相关投资，并停止向这一地区出口轮胎，停产的工厂投产于2016年，可年产500万条乘用车轮胎，普利司通表示俄罗斯轮胎业务约占集团全年总收入的2%。与此同时，米其林轮胎也宣布旗下两家位于意大利的轮胎厂停产，停产原因是炭黑断供，预计部分车间会关闭两周，早些时候公司在法国和俄罗斯的轮胎工厂也接连宣布停产。 （3）重点公司跟踪：继续看好中国胎企全球市占率提升 ①玲珑轮胎：塞尔维亚项目二季度投产 3月15日，玲珑轮胎在互动平台表示，其塞尔维亚项目计划于二季度投产。 目前项目正在设备安装调试及政府投产验收阶段。该项目总投资99442万美元（约合66.25亿元人民币）。建设完成后，可年产乘用车轮胎（PCR）1200万套、卡客车轮胎（TBR）160万套、工程胎及农用子午胎2万套。 ②森麒麟：2022年股票期权激励计划 本计划拟向激励对象授予的股票期权数量为2068.70万份，占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.18%，其中首次授予股票期权数量为1,999.30万份；首次授予的股票期权的行权价格为每股24.31元，激励对象总人数为466人。第一个行权期100%行权的业绩考核目标是以2021年公司营业收入为基数，2022年公司营业收入增长率不低于35%，2022年公司销售净利率不低于15%。 钛白粉：需求端承压，钛白粉市场成交略显僵持 （1）行业：价格有所抬升，但需求跟进滞后 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为19500-21000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为18200-18500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为22500-25000元/吨。目前按照市场上的实际供需能力并不足以支撑厂家此轮如此大的调价力度，在经历3月一轮备采之后，买方回归按需采购，商谈积极性一般。 ②供应端：本周国内钛白粉产量预计69500吨，较上周环比下降0.71%。本周，华南地区一年产6万吨钛白粉厂家计划结束检修复工生产。西南地区厂家成本高位，暂时可保证3月正常供应，如若4月签单不畅，利润空间不足，后续或有停产检修计划。 ③需求端：钛白粉市场价格表现偏强，但市场继续面临高成本与弱需求的博弈，下游企业接单情况欠佳，跟涨表现乏力，尽管价格上涨带动一部分下游买涨跟进，但整体来看，下游需求跟进相对滞后，对原料随用随拿为主，投机需求较弱。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在3月9日，上调国内销售价格1000元/吨，出口150美元/吨，自2022年3月9日开始执行。主要型号产品最新报价如下。 型号R-996 LR-961 LR-108 BLR-688 BLR-698 BLR-699 BLR-886 BLR-896 工艺硫酸法硫酸法硫酸法硫酸法硫酸法硫酸法氯化法氯化法 参考用途涂料涂料塑料塑料 最新参考报价（万元/吨）2.16 2.16 2.19 2.17 2.14 2.14 2.26 2.26 涂料、造纸、油墨涂料、造纸、油墨塑料涂料 ② 中核钛白：中核华原金红石型钛白粉R215、R216、R219最新报盘21600元/吨，塑料色母粒专用钛白粉R213报盘22100元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月9日，各型号钛白粉销售价格上调1000元/吨，外贸价上调150美元/吨，2022年3月9日起执行。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 ④中信钛业：目前中信钛业通用型氯化法钛白粉CR-510报价执行在26800/吨，造纸专用氯化法钛白粉CR-300产品报价执行在26800元/吨。厂家于12月27日调价，对其氯化法钛白粉上调销售价格，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年1月1日起执行。 （3）重点公司跟踪 ①龙佰集团： 3月16日公司发布下属子公司获得政府补贴的公告，子公司龙佰襄阳、龙佰智能制造、龙佰禄丰 、山东龙佰、 东方钪业收到政府补贴资金共计现金1,636.86万元。 3月17日公司发布年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期具备投产条件的公告，项目在试生产阶段通过多次分阶段设备调试和带料试车，产品质量检测合格并取得部分下游客户的资质认可，目前已具备投产条件。 金禾实业：精细化工产品价格运行偏弱 （1）产品价格跟踪 ①三氯蔗糖：需求小幅转好，价格或将回升 本周国内三氯蔗糖市场价格在42-45万元/吨附近。供应端三氯蔗糖主力生产企业正常排产，目前速可乐士装臵恢复开车中，此外在疫情影响下运输不畅，考虑到相关成本的增加部分企业开始提出涨价计划。需求端本周部分终端考虑运输影响有提前备货的计划，并且随着天气转暖，饮料方面采购计划有所增加。 ②安赛蜜：需求偏弱，产品价格弱势维稳 本周安赛蜜市场报价为8-8.5万元/吨。国内市场需求整体偏弱，出口方面受俄乌局势影响和汇率调整导致出口不畅，供应端工厂开工稳定，南通醋化安赛蜜项目已进入最后的安装阶段，考虑到新装臵投产至正常运行或需较长时间，因此短期内市场供应变化有限。成本端主要原料成本上涨，产品价格弱势维稳，因此整体利润空间下降。 ③甲乙基麦芽酚：供应相对宽松，产品价格维稳 本周国内甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在8.5-13万元/吨。成本端主要原料价格涨跌互现，综合成本波动有限。需求方面受3.15下游行业个别企业曝光，短期市场情绪有所影响，采购意愿不高，加之疫情影响发货，库存偏高运行。供应方面企业开工平稳，整体供应宽松，贸易商方面库存充足 浙江龙盛：下游需求放缓，分散染料价格稳定 本周，分散黑ECT300%市场均价在24.5元/公斤