基础化工行业研究：成长股大反弹，看好业绩确定的成长及化肥股

投资建议 站在当下，我们依然看好板块的中线布局机会，节奏上，我们认为是先成长后抗通胀+稳增长。方向上，弹性看成长，尤其是估值有安全垫+业绩较为确定的成长股，比如：东材科技、万润股份；防守主要有三条主线，一是抗通胀方向，横向比较化肥子行业，我们更看好磷肥板块的投资机会，二是稳增长方向，看好供需格局较佳的纯碱，三是白马组合。从子行业角度来看，推荐的化工子行业景气度排序为：二季度业绩确定成长股、磷肥>钾肥>纯碱>煤化工。 投资组合推荐 东材科技、万润股份、扬农化工、万华化学、华鲁恒升 本周化工市场综述 本周市场强势反弹，其中申万化工上涨3.11%，跑赢沪深300指数1.83%。涨幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（6.13%）、改性塑料（5.6%）、涂料油墨（4.82%）；跌幅最大的一个子行业为复合肥（-0.36%）。市场表现方面，前期超跌+基本面较强的标的反弹明显，基本面向下的标的有所承压。 本周大事件 国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，利好生物制造行业。这是我国首部生物经济的五年规划，提出发展生物医药、生物农业、生物质替代、生物安全4大重点发展领域，以及创新能力提升、生物医药技术惠民、现代种业提升、生物能源环保产业示范、生物技术与信息技术融合应用、生物资源保藏开发、生物经济先导区建设7项重大工程。规划强调“十四五”期间生物经济增加值占国内生产总值的比重稳步提升，生物经济总量规模迈上新台阶，落实到企业层面，规划鼓励生物创新企业深耕细分领域，培育成为具有全球竞争力的单项冠军。我们认为本次规划会加速与生物制造相关的工业化产品的推广，有自主研发能力且具有先发优势的生物制造型企业有望得到更多的政策支持。 因匈牙利始终反对，欧盟的“俄油禁令”推进仍然较为艰难。5月9日，日本首相岸田文雄表示，日本原则上将禁止进口俄罗斯石油，但不会退出与俄罗斯的石油天然气合作开发项目“萨哈林1号”和“萨哈林2号”。5月10日法国欧洲事务部长表示，欧盟成员国或将于本周就俄罗斯石油禁令达成协议。但本周三匈牙利重申了其公开立场，匈牙利外长西亚尔托表示，对俄石油禁运应只针对海上运输路线，陆上管道运输应被豁免。欧盟将于下周制定一项到2027年摆脱俄罗斯能源的战略，预计该战略将概述短期内对石油基础设施的有限投资，以保证对完全依赖俄罗斯管道石油的国家的供应安全。 苹果正着手开发不使用偏光片的OLED面板，显示材料板块或将受益。据韩国电子媒体The Elec报道苹果正在研发不使用偏光片的OLED面板，除了可让面板变得更薄，也更适用于折叠屏，故该面板有可能搭载于传闻中的折叠屏iPhone上。若苹果正式切入折叠屏领域，可能会大幅推进折叠屏的商业化进程，从而利好小尺寸柔性OLED产业发展，相关上游原料也将同步受益。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为105.84美元/桶，环比下跌3.36美元/桶，或-3.07%，波动范围为102.46-107.51美元/桶。本周WTI期货结算均价103.67美元/桶，环比下跌3.01美元/桶，或-2.82%，波动范围为99.76-106.13美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.07%），石化板块跑输指数（-2.39%）。 本周沪深300指数上涨2.04%，SW化工指数下上涨3.11%。涨幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（6.13%）、改性塑料（5.6%）、涂料油墨（4.82%）；跌幅最大的一个子行业为复合肥（-0.36%）。 图表1：板块变化情况 图表2：5月13日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：短期需求放缓，复苏仍需时间 （1）行业：轮胎市场开工仍处于低位，需求低位震荡 ①供应端：根据卓创资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比上周提高15.46%至55.3%，同比下滑14.08%；半钢胎开工率环比上周提高19.85%至60.72%，同比下滑4.47%。本周随着节后复工整体开工率回升，但由于运输问题仍存叠加库存较高，开工水平不及往年同期。 ②需求端：配套市场方面车企由于部分零配件供应不足整体开工恢复有限，对整体需求支撑较弱；替换市场在当前的疫情背景下需求仍然疲软，出口市场方面周边国家与我国订单竞争较为激烈，表现同样不及预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶跌后回调、合成胶市场价格继续走低。需求方面下游轮胎企业开工率仍然较低，天然橡胶方面国内产区中云南地区原料胶水产出正处于快速提量阶段，但预计未来一周版纳地区多雨天气仍将存在，或对割胶工作产生持续性影响；合成橡胶方面本周丁苯橡胶产量较上周变化不大，天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，部分装臵降负运行，顺丁橡胶目前浙江传化存检修预期，部分装臵仍未满负荷运行。 （2）行业动态跟踪 ①固特异卢森堡轮胎工厂投入运营 原计划于2019年投入运营的固特异卢森堡轮胎工厂近日正式投入运营，这家工厂的总投资为7700万美元（约合人民币5亿元），每年可生产约50万条乘用车胎。固特异公司想通过这家新工厂，扩大大直径轮胎的产能，作为一座数字工业4.0轮胎工厂，它的轮胎生产速度是标准生产流程的四倍。 ②山东固轮橡胶年产5万条轮胎项目落户德州 日前，山东固轮橡胶投资建设的“年产1万套农业子午线轮胎和4万套工程机械轮胎项目”，进行批前公示，建设内容，包括建设2＃车间、3＃车间、门卫及生产加工车间。 钛白粉：内需疲弱，汇率贬值利好出口 （1）行业：疫情影响行业发货 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为18500-19800元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17500-18500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为22500-25000元/吨。钛白粉内需疲软，市场商谈价格重心下移，部分主流型号产品出口成交量尚可，钛白粉市场价格出现窄幅震荡走势。 ②供应端：受市场需求及运输问题影响，节前西南地区个别厂家检修，节后已经陆续开工，钛白粉市场开工有所提高，江苏地区管控逐渐放开，厂家发货积极。 ③需求端：以上海、广东、河北、天津等地为主的钛白粉下游主要消费市场由于疫情管控尚未完全放开，对于钛白粉的实际消耗量较少，采购积极性不强，同时对钛白粉价格高位运行的接受程度不高，整体国内钛白粉市场需求不太乐观，成交比较清淡。而借助汇率变动形成价格的利好，国外市场销量较大。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ② 中核钛白：中核华原金红石型钛白粉R215、R216、R219最新报盘21600元/吨，塑料色母粒专用钛白粉R213报盘22100元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月9日，各型号钛白粉销售价格上调1000元/吨，外贸价上调150美元/吨，2022年3月9日起执行。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 ④中信钛业：目目前中信钛业通用型氯化法钛白粉CR-510报价执行在26800/吨，造纸专用氯化法钛白粉CR-300产品报价执行在26800元/吨。 厂家于12月27日调价，对其氯化法钛白粉上调销售价格，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年1月1日起执行。 （3）重点公司跟踪 ①龙佰集团：5月11日、13日，公司发布产品调价函，海绵钛价格上调5,000元/吨，四氯化钛价格上调500元/吨，海绵锆价格上调10,000元/吨，四氯化锆价格上调1,000元/吨。氯化法钛白粉上调700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉上调500元人民币/吨。 金禾实业：精细化工产品价格稳中向上 （1）产品价格跟踪 ①三氯蔗糖：供需紧平衡，价格预计高位延续 本周国内三氯蔗糖主流企业报价至40万元/吨，实际成交价格38-39万元/吨之间。需求方面本周饮料市场需求有所增加，国内市场逐步回暖；但较去年同期表现来看，市场呈现旺季不旺的局面。物流运输方面，上海方向发货依旧受阻，另外郑州、北京方向也因疫情扩散，开始管控。供应方面主力企业普遍正常排产，开工负荷维持前期水平，整体供应相对充裕。后续预计成本端和供应端支撑较强，价格有望维持高位。 ②安赛蜜：供应格局发生变化，利润空间收窄 本周安赛蜜企业主流报盘8万元/吨附近，实际成交价格7.3-7.7万元/吨之间。需求方面国内市场刚需偏弱，疫情影响下终端需求疲软，饮料行业虽有回暖但仍呈现出旺季不旺的状态。供应方面南通醋化安赛蜜装臵本周开始试生产，市场供应格局将面临新的变化。成本方面主要原料价格上涨，能源价格小幅回落，其他环保、制造及运输等成本维持高位，安赛蜜综合成本高位探涨。 ③甲乙基麦芽酚：成本回落，价格支撑较弱 本周国内甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在8.5-13万元/吨。供应方面主力麦芽酚企业普遍正常开工，市场供应宽松；需求方面市场恢复缓慢，整体依旧疲软；成本方面原料下跌明显，拖拽成本下行，整体利润有所提升。 浙江龙盛：供需两弱，分散染料行情疲软 本周，分散黑ECT300%市场均价在24.5元/公斤左右，较上周同期价格持平。本周印染综合开机率有所下降。截至本周四，江浙地区印染企业综合开机率为55%，较上周下跌5%。目前江阴及苏州地区疫情较为严重，原料采购及成品运输严重受限，且因疫情影响，终端需求恢复较为缓慢，各种活动推迟或取消导致纺织服装等企业库存积压，资金运转不畅，新单数量有限，企业开工负荷不断下滑。 石大胜华：碳酸二甲酯库存缓解，价格窄幅上调 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在4500-5400元/吨之间，较上周末价格上涨5.64%。供应方面本周碳酸二甲酯开工率略有下滑。装臵方面，东营顺新、重庆东能、云化绿能、石大泉州、湖北三宁装臵停车，德普装臵恢复运行，中科惠安装臵低负荷运行，其余装臵运行稳定，碳酸二甲酯产量保持低位。需求方面下游需求一般：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯装臵开工偏低；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯整体装臵负荷低位；涂料及胶黏剂相关替代品价格高位，对头碳酸二甲酯需求支撑尚可。后续看行业需求未见明显增量，供应端开工也偏低，库存压力仍然存在。 新和成：需求平淡，价格弱势运行 （1）VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价89元/公斤，与上周持平。供应端，近期国内外VE生产厂家开工受限，由于疫情以及原料供应紧张等原因，致使国内外VE工厂开工降低，VE市场整体供应缩减，供应端存一定利好支撑。需求端，近期下游市场整体需求低迷难改，下游养殖行业市场下行。维生素E市场行情清淡，需求不佳。成本端，江苏、浙江等化工产品生产重镇受新冠疫情影响，近期化工原料价格上涨，VE成本影响不大，保持稳定。库存端，近期国内外VE厂家开工负荷降低，市场供应偏紧，但由于下游市场需求较弱，VE消耗放缓，VE减量采购，供需弱势持平，因此当前VE厂家库存一般。 综合来看，近期VE市场弱势下滑，市场需求持续弱势，且夏季是传统淡季，市场需求难有明显放量，因此预计5月VE市场将弱势维稳整理，价格波动3~5元/千克。 （2）VA：需求低迷价格弱势下行 本周VA市场价格在190-200元/公斤左右，同比下滑9.30%。供应端，VA国内供应面正常，装臵维稳运行。1月26日市场称外媒报道BASF开始向客户提供商业数量的维生素A1000产品，不