港股双周数据跟踪：春节后板块普涨，赚钱效应增强

市场表现 在过去的两周中，恒指表现良好，涨幅为2.2%，略逊于上证指数，但优于美股。 2月的赚钱效应明显好过1月。在31个行业中，有29个是上涨的。由于诸多大宗商品走势强劲，加之预期年报业绩不错，有色、煤炭、钢铁等周期上游涨幅居前。此外，建筑、食品、社服、零售、交运、建材、化工等行业都有不错的表现。跌幅居前的是农林牧渔与家电。 市场预期到今年年底，美国联邦基金目标利率将上升至1.35，相当于较当下提升110个BP，介于4-5次加息，此外，市场预期今年年底美10年期国债收益率将上行至2.21%。 预期调整 分析师对2022年业绩上修主要集中在芯片、汽车、电力与公用事业、运营商几个行业；业绩下修主要集中在博彩、互联网医疗、猪肉、餐饮、房地产等几个行业。 港股通资金流向 快手、中海油、中国神华、药明生物、安踏体育、中国海外发展、药明康德、海螺创业、正荣地产、信达生物等资金流入居前；腾讯控股、建设银行、工商银行、长城汽车、华润电力、华润啤酒、中国银行、吉利汽车、舜宇光学科技、中国移动资金流出居前。 风险提示 疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，美联储加息提前的风险。 市场表现 近两周恒生指数明显反弹 在过去的两周中，恒指表现良好，涨幅为2.2%，略逊于上证指数，但优于美股。 图1：近两周全球主要国家/地区指数排名 赚钱效应显著 2月的赚钱效应明显好过1月。在31个行业中，有29个是上涨的。由于诸多大宗商品走势强劲，加之预期年报业绩不错，有色、煤炭、钢铁等周期上游涨幅居前。 此外，建筑、食品、社服、零售、交运、建材、化工等行业都有不错的表现。 跌幅居前的是农林牧渔与家电。 图2：2月以来港股通行业涨幅排名 图3：1月港股通行业涨幅排名 市场预期2022年美联储4-5次加息 当下，市场预期到今年年底，美国联邦基金目标利率将上升至1.35，相当于较当下提升110个BP，介于4-5次加息，此外，市场预期今年年底美10年期国债收益率将上行至2.21%。 图4：联邦基金目标利率（预期） 图5：十年期美债收益率（预期） 人民币升值新高 在最近的时间里，人民币非常坚挺，美元对人民币汇率突破6.31。从基本面上看，因为中国在2022年处在降息预期中，而美国2022年处在升息周期中，降息周期中人民币国债的上涨预期较高，来自其他国家，尤其是欧洲对人民币国债的买入推升了人民币的升值。 但这和历史并不相似，历史上，基钦周期收缩时期，人民币兑美元贬值而非升值，而本次人民币的升值，很大程度上源自美国在疫情期间发行了天量的货币，而中国则对杠杆采取了相对克制得多的态度。 图6：美元指数 图7：人民币美元汇率 恒生科技继续底部振荡 当前，恒指PB处在08年以来19%的分位水平，16年以来38%的分位水平。 尽管这两周美债处在高位，不少美国科技股下跌明显，但恒生科技指数相对稳定，在低位徘徊，并没有创新低，估值也处在这两年的最低位。 图8：恒生科技指数估值（PB）水平 分析师预期调整 最近两周预期变化如下：分析师对2022年业绩上修主要集中在芯片、汽车、电力与公用事业、运营商几个行业；业绩下修主要集中在博彩、互联网医疗、猪肉、餐饮、房地产等几个行业。 表1：最近两周分析师预期调整（2022年预期利润变化） 南下资金流向 港股通净流出为主 进入2月，港股通资金主要以净流出为主。 图9：港股通资金日成交金额（亿人民币） 港股通最近2周净流入/流出排名 快手、中海油、中国神华、药明生物、安踏体育、中国海外发展、药明康德、海螺创业、正荣地产、信达生物等资金流入居前；腾讯控股、建设银行、工商银行、长城汽车、华润电力、华润啤酒、中国银行、吉利汽车、舜宇光学科技、中国移动资金流出居前。 表2：港股通最近2周净流入/流出排名 风险提示 疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，美联储加息提前的风险。