安踏体育（2020.HK）更新报告：21Q4流水提速，冬奥为安踏品牌向上带来机遇。安踏品牌Q4流水提速，电商和儿童环比提速明显。安踏牌全年流水同比增25-30%，高于Q3时yoy +20%的指引。2022展望：安踏牌明确提出22E 18-25%的流水增速指引，彰显经营信心。主品牌成长驱动力充足，主要为1) 品牌营销上，安踏将把握冬奥机遇期并结合安踏奥运科技做品牌传播；2) 产品上，安踏攻克了氮科技发泡成本高和量产难度大的痛点，氮科技在安踏鞋品覆盖度的提升将助力产品向上突破。22年订货会ASP yoy +10% 可归因于中高端产品占比提升；3) 渠道上，安踏DTC成效显著，渠道结构优化将助力公司更好匹配中高端产品目标客群。FILA Q4环比改善，高质量发展战略将驱动品牌实现高于行业的增速。21Q4 FILA流水同比增高单位数，较19同期增35-40%。考虑到国际品牌在21H2销售不振、疫情反复等影响，Q4 FILA虽承压但逐步改善。该季度增长主要由FILA子品牌及电商贡献。21Q4 FILA线下大货/儿童/潮牌/电商流水增速分别为持平/中双/低双/ 25-30%。2021 FILA全年流水同比增25-30%，优于Q3时20-25%的指引。2022展望：FILA将持续推行高质量增长策略，当前市场预期FILA 22年流水增速约15-20%。增长驱动力包括：1) 渠道升级，开大店和关低效店以改善连带及提店效；2) 在目前约20%+的基础上提升电商和鞋占比；3) 重视品牌专业运动基因，于网球/滑雪等领域进行突破。安踏品牌21全年流水同比增25-30%，高于Q3时20-25%的指引。2022展望：安踏牌明确提出22E 1
