环保工程及服务行业周报：能源绿色转型和城镇环境基建加速，全面推荐低碳环保资产

重点推荐：天奇股份，高能环境，宇通重工，三联虹普，英科再生，仕净科技，光大环境，绿色动力，瀚蓝环境，中国水务，洪城环境，百川畅银，龙马环卫，中再资环 建议关注：路德环境，伟明环保，旺能环境，三峰环境，中国天楹，海螺创业，九丰能源，首创环保 发改委发布能源绿色低碳转型意见，完善市场机制加速清洁能源发展。发改委、能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》。意见提出十大方面35条具体要求，重点包含：1）加强顶层设计，加快建设全国碳市场、用能权交易市场、绿电交易市场，完善和推广绿色电力证书交易，促进绿色电力消费；2）构建清洁低碳的能源供应体系，在农村地区优先支持沼气发电等生物质能发电接入电网；3）推行电动、氢能等清洁能源交通工具，完善充换电、加氢、加气站点布局及服务设施。 加快城镇环境基建助力稳增长，重点关注固废/水务/管网投资。近日发改委发布《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》，要求要求全面提升环境基础设施水平，构建集污水、垃圾、固废、危废及医废处理处置四领域设施和监测监管能力于一体的环境基础设施体系。意见在延续前期量化目标的基础上，提出补齐短板、健全保障体系等措施加快推进城镇环境基建工作。农林水利和生态环保是2022年专项债重点投向，固废、水务和城市管网投资有望加速推进。 对标欧盟看国内碳市场发展：两大核心机制初见雏形，碳价长期上行CCER短期看涨。复盘欧盟碳市场，总量控制和MSR机制为碳价平衡关键，我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，双碳目标时间紧任务重，总量收紧驱动碳价长期上行，碳市场释放CCER需求，此前全国CCER备案减排量总计约5000多万吨，历时4年我们预计基本履约，审批政策有望重启，我们预期近期CCER供应稀缺价格向上。 碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5）碳交易：鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等CCER项目发展。 稳增长+低估值+高分红+新赛道，全面推荐低碳环保资产：1）环境资产价值+成长逻辑2.0：A）稳增长+新工具+新领域，从单维到组合发力。①政策+：双碳宏观政策，基建投入加强提增；②模式+：REITs资产回报率提升、打开成长天花板；③空间+：第二成长曲线。B）市场化驱动现金流价值进一步凸显：ccer绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等政策工具增强回报确定性，现金流改善。2）新逻辑下估值锚显著提升：低估值+低持仓+成长性，模式与现金流改善估值提升。3）建议关注：A）稳增长/高分红/REITs：垃圾焚烧【绿色动力】、水+管网【首创环保】【洪城环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。B）新赛道：①再生资源：最经济碳溢价+资源品涨价：危废资源化【高能环境】、白酒酒槽资源化【路德环境】、动力电池回用【天奇股份】、再生塑料【英科再生】【三联虹普】；②氢能：【九丰能源】；③高冰镍：【伟明环保】。 最新研究：行业点评：城镇环境基建加速助力稳增长，重点关注固废/水务/管网投资；东吴证券环保行业2022年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。 1.行情回顾（2022/2/7-2022/2/11） 1.1.板块表现 2022/2/7-2022/2/11环保及公用事业指数上涨5.42%，表现好于大盘。上证综指上涨3.02%，深圳成指下跌0.78%，创业板指下跌5.59%，沪深300指数上涨0.82%，中信环保及公用事业指数上涨5.42%。 图1：2022/2/7-2022/2/11各行业指数涨跌幅比较 1.2.股票表现 2022/2/7-2022/2/11涨幅前十标的为：中国海诚29.22%，普邦股份27.96%，津膜科技23.35%，岭南股份18.86%，海峡环保18.74%，大千生态15.06%，中国天楹13.42%，苏交科13.2%，怡球资源12.84%，清新环境12.75%。 图2：2022/2/7-2022/2/11环保行业涨幅前十标的 ·4/34 事件：2月9日，国务院办公厅转发发改委等部门《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》。 进一步明确十四五规划中城镇环境基建目标，助力污染防治攻坚保障稳定增长。十四五规划要求全面提升环境基础设施水平，构建集污水、垃圾、固废、危废及医废处理处置四领域设施和监测监管能力于一体的环境基础设施体系；《指导意见》细化四大领域量化目标，提出补短板、提水平加大支持力度保障目标实现，实现经济稳定增长。 四大领域延续量化目标，加快推进2025年城镇环境基建工作。《指导意见》在维持《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》、《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》、《“十四五”全国危险废物规范化环境管理评估工作方案》等文件中关于四大领域的量化目标基础上，提出补齐短板、健全保障体系等措施加快 ·5/34 推进城镇环境基建工作。四大领域量化目标分别为：1）污水处理及资源化利用：新增污水处理能力2000万立方米/日，新增和改造污水收集管网8万公里，新建、改建和扩建再生水生产能力不少于1500万立方米/日，县城污水处理率达95%以上，地级及以上缺水城市污水资源化利用率超25%，城市污泥无害化处置率达90%，推进城镇污水管网全覆盖与“厂网一体化”；2）生活垃圾处理：分类收运能力达约70万吨/日，城镇生活垃圾焚烧处理能力达约80万吨/日，城市生活垃圾资源化利用率达约60%，且焚烧处理能力占无害化比重达约65%，日清运量超300吨地区加快建设垃圾焚烧处理设施；3）固体废物处置：新增大宗固体废物综合利用率达60%，开展100个大宗固体废弃物综合利用示范，推动废旧电池、废塑料、废家电等利用处置；4）危险废物、医疗废物处置：建设国家和6个区域性危险废物风险防控技术中心、20个区域性特殊危险废物集中处置中心，基本补齐危废、医疗废物收集处理设施短板，危废处置能力充分保障，技术和运营水平进一步提升，县级以上城市建成区医疗废物全部实现无害化处置。 2022年专项债投向九大领域，补申项目利好城市管网建设、水利。财政部、国家发改委于2021年10月下发通知，要求地方申报2022年专项债资金需求，重点用于交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等专项债券投向领域，优先支持纳入国家和地方“十四五”规划的项目。据21财经报道，监管要求地方补报一批专项债项目，并将城市管网建设、水利等重点领域作为补报重点，城市管网与水务领域有望受到更多资金支持。 稳增长基调下加快推进城镇环境基础设施建设，加大财政投入力度，推动污染防护治理，重点推荐再生资源、垃圾焚烧、水务、环卫电动化等细分领域。1）再生资源：市场化且最经济减碳，动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】、【英科再生】；危废资源化【高能环境】；废旧家电【中再资环】；建议关注酒糟资源化【路德环境】；2）垃圾焚烧：商业模式C端转变&碳价值增量现金流改善【光大环境】、【绿色动力】、【瀚蓝环境】；建议关注【伟明环保】、【三峰环境】。3）环卫电动化：环卫新能源十年五十倍助力碳达峰【宇通重工】。4）甲烷利用：填埋气资源化减排弹性最大【百川畅银】。5）水务：直饮水消费升级【中国水务】；水务价值重估【洪城环境】。 6）管网建设：建议关注【永高股份】、【雄塑科技】、【纳川股份】、【东宏股份】、【中国联塑】。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2.2.东吴证券环保行业2022年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环 投资要点：全球奏响碳中和主旋律，关注再生资源&清洁能源 ·6/34 国内边际变化：1）政策端：1+N政策体系加速落地；双控指标由“能耗”转为“碳排放”；2）碳交易：碳市场从电力向高能耗非电全面铺开，绿电交易有望与CCER错位竞争；3）甲烷减排：中国将制定甲烷国家行动计划 国际趋势：1）碳价重估：新政“减碳55”更为激进，带动欧洲碳价急剧上行创新高，国际贸易下边境调节税促全球碳价对标欧盟；2）碳中和第二主线：美欧主导多国签署承诺，确立甲烷减排新主线 建议关注：1、再生资源：动力电池回收：【天奇股份】，再生塑料：【莫科再生、三联虹普】，危废资源化：【高能环境】，水泥窑协同处置危废：【海螺环保】；2、清洁能源：氢能：【九丰能源、亿华通等】，光伏治理：【仕净科技】，环卫电动化：【宇通重工】，垃圾焚烧：【光大、瀚蓝、绿动等】；3、甲烷利用：填埋气发电：【百川畅银】；4、水务：直饮水：【中国水务】。 风险提示：政策推广不及预期，融资环境改善不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧 2.3.东吴ESG专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG投资方兴未艾 ESG聚焦环境、社会、治理三大因素，评估企业可持续性及道德影响的标准：ESG源于责任投资（PRI），是一种关注除财务绩效之外的投资理念和企业评价标准，关注环境、社会、治理三大因素。“信息披露-评级体系-投资决策”三步构成完整的ESG体系。 信息披露：香港联交所强制披露，内地自愿引导为主，部分环境指标强制。1）香港：联交所2012年发布《ESG报告指引》，历经三次修订至2020年迈向强制披露阶段。 2）内地：A股国际化接轨&经济高质量发展双重驱动下，交易所、金融监管和环境监管部门联合发力引导ESG信息披露，环境信披规则先行，重点排污单位已实行部分指标强制披露。3）信披现状：2020年沪深300披露率86%，头部公司ESG披露意识较强。 评级体系：A股市场ESG评级兴起，借鉴国际经验构建本土化评价体系。A股现存华证、中证、商道融绿、Wind、富时罗素、嘉实等9种主流评价体系，评级机构借鉴国际经验构建本土化评价体系，在底层指标设置和权重划分上趋于多元化、差异化、个性化。商道融绿于2015年推出国内首个ESG评级体系，根据商道融绿披露，2018-2020年A股上市公司ESG评级结果稳步提升，环境类绩效增幅最大。 投资应用：内地ESG公募基金规模近2500亿元，负/正面筛选、ESG整合策略为主流。1）投资规模：2020年起，内地ESG主题基金发行加速。截至2021年Q3，国内 ·7/34 超四成公募基金管理人关注并参与权益类ESG公募基金投资，累计资产管理规模近2500亿元，其中纯ESG基金规模占比仅8%。2）投资策略：据我们统计，国内24只纯ESG基金中负面筛选应用比例88%、其次为正面筛选（33%）、ESG整合策略（29%），G是当前最受看重的因素。3）投资收益：典型ESG基金收益率优于沪深300。 风险提示：宏观形势发生波动、政策支持不及预期、评价标准无法统一。 2.4.东吴ESG专题研究1——全球视角：ESG投资的缘起、评级体系及投资现状 ESG聚焦环境、社会、治理三大因素，评估企业可持续性及道德影响的标准：ESG源于责任投资（PRI），是一种关注除财务绩效之外的投资理念和企业评价标准，关注环境、社会、治理三大因素。“信息披露-评级体系-投资决策”三步构成完整的ESG体系。 信息披露：国际组织完善披露标准，强制披露率有待提升：三类信息披露形式：1）完全强制披露，以美国、法国、澳大利亚和中国香港为代表；2）半强制披露，以欧盟和英国为代表；3）不披露就解释，以巴西和新加坡为代表；UNPRI提供披露指引，GRI等国际组织建立详细标准；截至2022年1月5日，全