有色金属周报：社融超预期点燃工业金属热情，钴锂延续涨势

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（02.07-02.11）上证综指上升0.97%，沪深300指数下跌-0.71%，SW有色指数上涨3.6%，贵金属方面COMEX黄金上涨2.16%，白银上涨2.50%。主要工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.07%、-0.2%、0.43%、3.86%、-0.71%、1.96%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动13.93%、-7.40%、-1.57%、-1.19%、-2.90%、0.62%。 工业金属：1月社融超预期持续推进宽信用，稳增长发力推动工业金属价格上行。核心观点：宽信用超预期，稳增长正在兑现。1月新增社融6.17万亿，同比多增9842亿。分项来看，增量多集中于城投债、专项债等，意味着基建融资需求的扩张，看好工业金属价格在稳增长政策推动下持续上行。铜方面，美国通胀数据超预期，美联储加息预期加强，压制铜价，但国内稳增长提振需求，历史低位的库存对价格提供支撑，铜价有望维持高位震荡。铝方面，广西百色疫情致42万吨电解铝停产，其余产品运输亦受影响，供给偏弱。节后第一周复工分散，需求也未完全恢复。社库95万吨，周度累库22.4万吨。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、索通发展、怡球资源、锡业股份等。 能源金属：检修影响供给，供需缺口致锂盐价格大幅上行。核心观点：需求端新能源车企陆续公布1月产量，同比均实现大幅增长，供给端受检修、船期紧张等影响，能源金属供需紧张格局不变。钴方面，疫情影响下非洲运期延长，叠加近期部分海关将钴矿定为危险品，使运输问题加剧。合金端需求向好，供需紧张下全球钴价持续上行。锂方面，供应端部分锂盐厂检修致供应环比下滑；需求端由于原料短缺及春节减产等因素影响，磷酸铁锂、三元均出现减产，但由于供需缺口过大，市场中锂盐仍处于供不应求的状态，价格有望继续上涨。重点关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、北方稀土等。 贵金属：通胀与加息博弈，金价震荡上行。核心观点：美国1月通胀数据高于市场预期，年度通胀率达到7.5%，达到近四十年以来的最高水平，继续看好黄金投资价值。通胀数据飙升加强了美联储3月加息50bps预期，压制黄金价格。但中长期看，美国通胀持续上行，实际利率处于历史低位，黄金仍具有上行空间。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（2.7~2.11）沪铝主力强势运行，周一开于21920元/吨，截止周五下午收报22670元/吨，周度上涨720元/吨，涨幅3.28%。伦铝周一开于3090美元/吨，截至北京时间周五15点，伦铝报3185美元/吨，周内上涨100美元/吨，涨幅3.24%。新闻方面，哥伦比亚再生铝合金生产商法莱克拉蒂纳公司（Falek Latina S.A.S.）计划于2月初恢复运营，下个月产量将接近50吨，1月份因设备检修停产，上月产量约30吨。阿联酋全球铝业（EGA）将开始建设一家试点工厂，可在数小时内将铝土矿残渣转化为环境友好的土壤产品，该试验工厂被认为是全球第一家此类型工厂，预计2023年投入运营。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：1月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势（左轴为国产价格，右轴为进口价格） 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（2.07-2.11），LME铜运行区间9320-10182美元/吨，周均价9751美元/吨，较上周下降1.45%。沪铜运行区间70430-70590元/吨，周均价70510元/吨，较上周上升0.2%。中国市场恢复交易，不过因终端行业复工迟缓，铜价受需求和流动性收紧担忧的压制高位震荡运行。 新闻方面，加拿大伦丁矿业公司2月10日宣布在巴西戈亚斯州恰帕达矿山以北发现了一个名为扫瓦的新铜金矿化系统，已于2021年第三季度开始在许可范围内对扫瓦进行金刚钻钻探。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（2.07-2.11），伦锌方面，美国公布通胀数据后，市场担忧供应链问题仍得不到解决，现实背景下的高通胀环境带动市场情绪，伦锌一路走高，而后，国内社融数据公布后，再度带动多头情绪，伦锌摸得3744.5美元/吨，刷新近三月新高。伦锌终收于3687美元/吨，涨72美元/吨，周比涨幅2.01%。沪锌方面，受美国公布通胀数据叠加国内社融数据影响，部分资金做多情绪浓厚，带动沪锌上涨，突破布林道上轨压制，再度站上26000元/吨整数关口。沪锌终收于25550元/吨，涨255吨，涨幅1.01%。新闻方面，作为辽宁主要的锌精矿50%min生产商之一，抚顺红透山矿业有限公司于2月8号复产锌精矿，预计2月生产1千金属吨，产品主要销售给被封的集团锌锭冶炼厂和当地贸易商。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（2.7-2.11日）伦铅强势反弹，高位探至2290元/吨，临近周末承压2300美元/吨一线，继续上行动力略显不足。沪铅主力2203合约节后首日跟随假期伦铅跌势跳空低开走弱探低至14785元/吨，此后便一路震荡上行，周内录得四连阳。临近周末沪铅涨幅逐渐收窄，突破上方15300元/吨一线略显压力。新闻方面，江西丰日冶金科技有限公司于2月8日复产再生铅，预计本月生产4千吨，较1月的5500吨有所下滑，目前无库存，主要通过购买江西及周边地区的废电瓶进行回收生产，再销往华南市场的铅酸蓄电池厂。 锡：沪锡2203高开高走周五价格稍有回落，截止周五日盘收盘，周度累计价格涨幅+1.67%，仓差总增减数-1767手。伦锡本周价格走势表现同样维持强势，周四收盘价格收于44000美元/吨，截止发稿价格周度波幅+1.91%。沪伦比值波动至7.69附近。截止周五伦锡库存2445吨，LMEcash合约维持升水193美元/吨左右。新闻方面，澳大利亚AVZ矿业（AVZ Minerals）目前计划投资1790万美元以支持刚果（金）马诺诺项目（Manono Project）早期建设工作以及钻探工程，其中约1360万美元投资计划用于2021-2022财年下半年的早期建设工作，另外430万美元将用于罗切杜雷（Roche Dure）矿床的其他资源钻探工作。 镍：本周，期镍维持高位震荡，整体震荡区间于16.8-17.5万元/吨。而现货市场，价格持续居高一定程度抑制成交心态，市场下游拿货并不积极，市场拿货情况一般。下半周，市场金川镍货源陆续到货，但成交一般，现货升水下滑，而虽有部分到货，但货量有限，升水坚挺，出现金川和俄镍升水持平甚至倒挂情况，截至本周五，俄镍现货对2203合约升水2900-3000元/吨，金川镍现货升水3000-3100元/吨，镍豆升水2800-3000元/吨。新闻方面，南部电源子公司华铂新材料首期年处理2.5万吨废旧锂离子电池回收项目，目前已投入试生产，进一步实现铜、铝、石墨的综合利用。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周黄金价格震荡上行，COMEX黄金期货收盘价收涨0.26%，报1842.10美元/盎司，本周累涨2.16%。一方面，金价受通胀忧虑和挥之不去的地缘政治风险支撑。如果美国通胀数据超出预期，美联储将更接近考虑实施二十多年来幅度最大的一次加息。美联储主席鲍威尔已经暗示3月会议将启动加息。除此之外，乌克兰危机继续推升金价上涨。另一方面，黄金受美元走软和美国国债收益率回落提振。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：Comex黄金与美联储资产 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货收盘价 图38：COMEX银期货收盘价 3.2能源金属 3.2.1钴 电池及下游终端市场：大年初一，多家车企晒出新年首月销量成绩单。尽管受到补贴退坡和价格调涨等因素影响，1月环比出现小幅下滑，但同比均实现大幅增长，新能源车市明确增长势不可挡。分车企，比亚迪销量遥遥领先，其次的造车新势力中，小鹏再拿新势力冠军，实现连续5月销量破万，未来随着肇庆基地改造完成，在手订单有望加速交付。欧洲新能源车市同样维持高景气，除挪威外均实现显著同比增长。2022年全球将延续21年火热行情并有望再创新高。 电解钴及钴中间品：本周电钴价格小幅上行，从供给端来看自去年以来，受钴盐市场热度影响，多数厂家缩减电钴产量加入钴盐赛道，供给持续减少，近期合金端需求较好，采购意愿强，综合导致本周电钴价格上行。本周中间品价格依旧上涨，船期延长问题依旧存在，近期部分海关将钴矿定未危险品，使原本紧张的传奇问题雪上加霜，当前国内现货较少，中间品价格迎势上涨。本周电解钴价格为50.8-52万元/吨，均价较上周上涨1.5万元/吨。钴中间品价格为28.9-29.5美金/磅，均价较上周上涨1.05万元/吨。 钴盐及镍盐：本周硫酸钴价格较年前大幅上行，船期造成的中间品短缺，使钴盐成本继续上涨，叠加假期对二月钴盐供给的影响，使供应出现缩紧，当前钴盐下游需求不变，供减需多价格上涨。本周硫酸钴价格为10.95-11.15万元/吨，均价较上周上涨0.25万元/吨。氯化钴当前价格为12.9-13万元/吨，均价较上周上涨0.25万元/吨。电池级硫酸镍价格为3.95-4.05万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。 四氧化三钴：本周四钴价格持稳。节后钴酸锂企业采购较少，库存仍够维持生产，处于市场观察期。但近期硫酸钴及氯化钴价格小幅上涨，四钴企业成本压力小增，但下游接受程度较低，短期仍以观望为主。本周四氧化三钴当前价格为40.6-41万元/吨，均价较上周持平三元前驱体：本周前驱体价格上涨。成本来看，本周钴盐价格继续上行，镍盐价格坚挺，前驱体成本持续上涨。节后市场成交清淡，主因下游节前备货充足，仅有部分小厂成交，价格基本随原料上涨。本周三元前驱体（523型）价格为13.8-14万元/吨，均价较上周上涨0.5万元/吨。三元前驱体（523单晶型）价格为14.2-14.4万元/吨，均价较上周上涨0.35万元/吨。三元前驱体（622型）价格为14.9-15.1万元/吨，均价较上周上涨0.45万元/吨。 三元前驱体（811型）价格为15.85-16.05万元/吨，均价较上周上涨0.45