周观点：“稳增长”拉动有色风险偏好，钴锂价格再创新高

贵金属：乌俄局势加速升级，避险情绪推升黄金持有热情。黄金：①名义利率：美国1月未季调CPI年率涨7.5%，续刷四十年新高，大幅超7.2-7.3%预期值。市场预测3月加息50BP概率已高达90%以上。周尾美元指数走强，10Y美债收益率最高升至2%以上。长期看黄金向上的压力逐渐增大。②通胀预期：本周美国债券市场隐含通胀自2.40%升至2.43%。乌俄关系加速恶化，市场短期对主要能源生产国俄罗斯入侵乌克兰的担忧加剧，VIX恐慌指数最高升至30.99。在油价走高推升CPI预期与政治冲突局势升级担忧下，作为避险金属的黄金价格表现出波段性大幅上涨。另外对以原油为代表的大宗商品价格乐观预期也令市场博弈美国加息政策短期或也难以抑制通胀的继续攀升，避险情绪及高通胀加持下，市场对黄金持有热情不减。关注后续乌俄政治局势变化，若政治局势现缓和，黄金价格短线或将承压。 基本金属：现货供需持续偏紧，短期关注节后累库节奏。（1）铜：①宏观方面，美国1月未季调CPI年率涨7.5%，续刷四十年新高，市场押注美国会采取更激进的加息政策拖累有色金属大跌；中国1月社会融资规模达6.17万亿，大超市场预期，验证国内稳增长政策持续发力，利好长期商品需求预期；②供给方面，秘鲁四个社区再次封锁Las Bambas铜矿，该矿或将于2月20日停止铜矿生产；南方冶炼厂检修影响减产超4万吨，1月国内电解铜产量仅81.81万吨，环比降低6.0%，大幅不及预期；③需求&库存方面，春节后首周下游复工较慢叠加铜价上涨，工厂采购不佳，国内SHFE库存环比增6.62万吨至10.66万吨，略高于往年同期水平。现货价格方面，本周现货价格从小幅贴水一路上涨至升水80-140元/吨，一方面因10万吨的绝对库存量仍处于同期低位，另外反映现货市场对后续消费复苏的乐观预期。当前LME库存不足8万吨，铜价具备强底部安全边际，价格易涨难跌。历史看，春节后国内SHFE铜库存总累库约在11万吨，持续7-8周，需继续观察铜节后累库情况。 （2）铝：①库存方面：本周三大交易所累库9.29万吨至119.84万吨，其中LME库存单周累库6.42万吨至87.53万吨；②供给方面：广西百矿铝业受疫情影响减产达40万吨，云南及内蒙去年减产产能并未因春节结束而快速复产。根据百川统计，目前在开工产能再次回落至3804万吨附近，后续复工节奏尚待观察。海外电价高企仍为限制电解铝开工核心因素，多家欧洲铝厂密集减产。目前尚处开工企业始终亏损，能源问题未有效解决下减产规模仍存扩大可能；③需求方面：根据我的有色网调研了解，大部分铝加工企业订单饱满，春节期间依旧满负荷生产。同时冬奥会举办导致的北方部分企业限产后开工将迎来反弹，光伏用铝、铝模板、5G基建等领域对铝消费拉动效果显著明显。从春节后两周库存走势看，国内社库净增21.2万吨，较去年及前年社库分别少增11.1、22.6万吨，同时今年为2018年以来唯一春节两周后社库总量仍低于100万吨年份。考虑到国内外当前供需紧张格局，国内库存当前存较大累库不及往年风险，待二季度旺季来临快速去库后，供需基本面预计将显著支撑铝价走强，后续库存走势为当前铝价关注重点。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。 能源金属：新能源需求向好，钴锂价格再次上行突破。（1）锂：（1）锂：周内电碳上涨1.5万元/吨至39.54万元/吨，价格突破下电碳盈利空间周内上涨1.24万元/吨至19.21万元/吨。新能源车市场持续景气，资源端企业有望持续受益；（2）镍：硫酸镍周均价微涨0.6%至4.2万元/吨；高镍铁价格大涨5.76%至1470元/镍，硫酸镍相较镍铁价差自4.82万元/吨回落至4.13万元/吨。印尼青山园区高冰镍产品春节期间继续发货，缓解硫酸镍原料紧缺情况。需求端硫酸镍价格高位下观望情绪较浓，现货交易清淡；（3）钴：本周钴中间品CIF报价上升至30.93美元/磅，折扣系数持平于89%；MB钴中间价报34.375美元/磅，略有提升。新能源需求向好，节后首周电解钴价格再次上行突破50万/吨，硫酸钴价格跟涨，剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内上涨至4.78万元/吨，利润持续增厚。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 重点标的 一、周观点：“稳增长”拉动有色风险偏好、跌价预期修复，钴锂价格再创新高 贵金属：乌俄局势加速升级，避险情绪推升黄金持有热情。黄金：①名义利率：周四晚间公布美国1月未季调CPI年率涨7.5%，续刷四十年新高，大幅超7.2-7.3%预期值，另上周公布的美国1月非农就业大超预期。市场预测3月加息50BP概率已高达90%以上。对美国会采取更激进的加息政策的押注刺激周尾美元指数走强，10Y美债收益率最高升至2%以上。长期看黄金向上的压力逐渐增大。②通胀预期：本周美国债券市场隐含通胀自2.40%升至2.43%。乌俄关系加速恶化，市场短期对主要能源生产国俄罗斯入侵乌克兰的担忧加剧，VIX恐慌指数最高升至30.99。在油价走高推升CPI预期与政治冲突局势升级担忧下，作为避险金属的黄金价格表现出波段性大幅上涨。另外对以原油为代表的大宗商品价格乐观预期也令市场博弈美国加息政策短期或也难以抑制通胀的继续攀升，避险情绪及高通胀加持下，市场对黄金持有热情不减。关注后续乌俄政治局势变化，一旦政治局势现缓和，黄金价格短线或将承压。 基本金属：现货供需持续偏紧，短期关注节后累库节奏。（1）铜：①宏观方面，美国1月未季调CPI年率涨7.5%，续刷四十年新高，市场押注美国会采取更激进的加息政策拖累有色金属大跌；中国1月社会融资规模达6.17万亿，大超市场预期，验证国内稳增长政策持续发力，利好长期商品需求预期；②供给方面，秘鲁四个社区再次封锁Las Bambas铜矿，该矿或将于2月20日停止铜矿生产；南方冶炼厂检修影响减产超4万吨，1月国内电解铜产量仅81.81万吨，环比降低6.0%，大幅不及预期；③需求&库存方面，春节后首周下游复工较慢叠加铜价上涨，工厂采购不佳，国内SHFE库存环比增6.62万吨至10.66万吨，略高于往年同期水平。现货价格方面，本周现货价格从小幅贴水一路上涨至升水80-140元/吨，一方面因10万吨的绝对库存量仍处于同期低位，另外反映现货市场对后续消费复苏的乐观预期。当前LME库存不足8万吨，铜价具备强底部安全边际，价格易涨难跌。历史看，春节后国内SHFE铜库存总累库约在11万吨，持续7-8周，需继续观察铜节后累库情况。（2）铝：①库存方面：本周三大交易所累库9.29万吨至119.84万吨，其中LME库存单周累库6.42万吨至87.53万吨；②供给方面：广西百矿铝业受疫情影响减产达40万吨，云南及内蒙去年减产产能并未因春节结束而快速复产。根据百川统计，目前在开工产能再次回落至3804万吨附近，后续复工节奏尚待观察。海外电价高企仍为限制电解铝开工核心因素，多家欧洲铝厂密集减产。目前尚处开工企业始终亏损，能源问题未有效解决下减产规模仍存扩大可能；③需求方面：根据我的有色网调研了解，大部分铝加工企业订单饱满，春节期间依旧满负荷生产。同时冬奥会举办导致的北方部分企业限产后开工将迎来反弹，光伏用铝、铝模板、5G基建等领域对铝消费拉动效果显著明显。从春节后两周库存走势看，国内社库净增21.2万吨，较去年及前年社库分别少增11.1、22.6万吨，同时今年为2018年以来唯一春节两周后社库总量仍低于100万吨年份。考虑到国内外当前供需紧张格局，国内库存当前存较大累库不及往年风险，待二季度旺季来临快速去库后，供需基本面预计将显著支撑铝价走强，后续库存走势为当前铝价关注重点。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。 能源金属：新能源需求向好，钴锂价格再次上行突破。（1）锂：（1）锂：周内电碳上涨1.5万元/吨至39.54万元/吨，价格突破下电碳盈利空间周内上涨1.24万元/吨至19.21万元/吨。新能源车市场持续景气，资源端企业有望持续受益；（2）镍：硫酸镍周均价微涨0.6%至4.2万元/吨；高镍铁价格大涨5.76%至1470元/镍，硫酸镍相较镍铁价差自4.82万元/吨回落至4.13万元/吨。印尼青山园区高冰镍产品春节期间继续发货，缓解硫酸镍原料紧缺情况。需求端硫酸镍价格高位下观望情绪较浓，现货交易清淡；（3）钴：本周钴中间品CIF报价上升至30.93美元/磅，折扣系数持平于89%；MB钴中间价报34.375美元/磅，略有提升。新能源需求向好，节后首周电解钴价格再次上行突破50万/吨，硫酸钴价格跟涨，剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内上涨至4.78万元/吨，利润持续增厚。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：吉翔股份、云路股份、国城矿业涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块涨多跌少，吉翔股份领涨，周涨幅达25.00%；和胜股份领跌，周跌幅达15.08%。 图表1：本周吉翔股份领涨 图表2：本周和胜股份领跌 2.2价格及库存变动：金银价格普涨，基本金属普跌，动力电池材料普涨； 交易所金属库存品种间分化 贵金属价格：周内贵金属价格普涨，COMEX白银领涨。黄金方面，SHFE黄金周涨0.83%至375.24元/克，COMEX黄金涨2.16%至1860.6美元/盎司；白银方面，SHFE白银周涨0.27%至4750.0元/千克，COMEX白银上涨3.05%至23.69美元/盎司。 图表3：周内贵金属价格普涨，COMEX白银领涨 基本金属价格：周内基本金属内外盘普涨，LME铅领涨。本周，铜外盘微跌0.2% 至9830美元/吨，内盘上涨1.49%至71480.0元/吨。铝内外盘上涨1.70%、2.07% 至22670.0元/吨，3199.0美元/吨，锌内外盘上涨1.89%、0.43%，镍内盘上涨 0.94%、外盘下跌0.71%。 图表4：周内基本金属内外盘普涨，LME铅领涨 动力电池价格：本周动力电池材料普涨，高镍铁领涨。细分来看，锂产品方面，本周工业级碳酸锂价格上涨5.63%至37.55万元/吨，电池级碳酸锂价格涨3.94%至39.54万元/吨，电池级氢氧化锂上涨4.89%至32.19万元/吨，微粉级氢氧化锂价格上涨4.83%至32.53万元/吨；钴产品方面，本周硫酸钴涨2.83%至10.9万元/吨，电解钴涨1.59%至51.0万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍涨0.6%至42000元/吨，高镍铁大涨5.76%至1470元/吨，电解镍上涨1.15%至17.64万元/吨。 图表5：本周动力电池材料普涨，高镍铁领涨 库存变动：本周交易所部分基本金属库存分化，铝累库效应明显。本周铝库存内外盘库存普涨，SHFE铝库存涨11.20%至2.989万吨，LME铝累库13.93%至87.53万吨；铜方面，SHFE铜累库6.62万吨至10.66万吨，累库效应明显，LME铜去库0.59万吨至7.41万吨；LME镍去库0.25万吨至8.45万吨。 图表6：本周交易所部分基本金属库存分化，铝累库效应明显 三、工业金属进入春节累库期，钴锂金属价格再创新高 3.1黄金：乌俄局势加速升级，避险情绪推升黄金持有热情 黄金：①名义利率：周四晚间公布美国1月未季调CPI年率涨7.5%，续刷四十年新高，大幅超7.2-7.3%预期值，另上周公布的美国1月非农就业大超预期。市场预测3月加息50BP概率已高达90%以上。对美国会采取更激进的加息政策的押注刺激周尾美元指数走强，10Y美债收益率最高升至2%以上。长期看黄金向上的压力逐渐增大。②通胀预期：本周美国债券市场隐