,股权激励彰显信心 事件:2月10日,金牌厨柜发布2021年业绩快报。公司2021年实现营业收入34.50亿元,同比增长30.70%;归母净利润3.41亿元,同比增长16.47%;扣非后归母净利润2.62亿元,同比增长10.46%。 其中2021Q4当季公司实现营业收入12.31亿元,同比增长20.10%; 归母净利润1.83亿元,同比增长26.87%;扣非后归母净利润1.57亿元,同比增长16.90%。 渠道品类协同发力,工程代理商模式有效管控大宗业务风险 公司多渠道、多品类发力,发展成效显著。一方面,公司积极推进数字化转型升级,加快推进创新渠道模式,推动厨、衣、木、电器等品类的渠道布局,实现厨柜零售业务稳步增长,衣柜、木门零售业务快速增长。受订单增长推动,公司2021年实现经营性活动现金流净额5.31亿元,预收账款存量达5.10亿元,同比增长18.60%。另一方面,为推进全品类、全渠道战略布局,给客户提供一站式全屋及整装解决方案,公司持续加大木门、厨电、智能家居、卫阳、家品、整装等业务的人员和资源投入。截至2021年9月末,公司门店数量总计达2916家,较2020年末增加门店423家,其中金牌厨柜114家、金牌衣柜144家、金牌木门138家、整装27家。随着未来新拓业务全面发展,将为公司业绩持续增长提供强有力保障。 大宗业务工程代理商模式优势凸显。公司进一步强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作,同时加强了应收账款的管理,21年大宗业务实现稳健增长,未出现异常应收账款减值情况。 另外,由于公司大宗业务产品供应价格在战略合作协议中提前做了锁定,原材料价格持续上涨等导致相关成本费用增加,综合毛利率略有下降。 股权激励计划充分调动积极性,彰显发展信心 2021年12月公司推出员工股权激励计划,拟授予股票期权300万份、占当前总股本的1.94%,行权价格为27.47元/份,激励授予对象包括中高层管理人员及核心骨干共计124人。股权激励计划的业绩考核目标为2022、2023年净利润同比增速均不低于20%,我们认为将充分调动管理层积极性,彰显了公司发展的坚定信心。 投资建议:公司积极推进数字化转型升级,多渠道、多品类全面发力。我们预计金牌厨柜2022-2023年营业收入为42.96、52.61亿元,同比增长24.52%、22.46%;归母净利润为4.14、5.16亿元,同比增长21.36%、24.79%,对应PE为14.2x、11.4x,,给予买入-A的投资评级。 风险提示 :渠道品类拓展不及预期风险 ;原材料价格持续上涨风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表