宏观策略、市场资金跟踪周报：市场风险初步释放，节后A股存在补涨需求

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 市场风险初步释放，节后A股存在补涨需求 宏观策略、市场资金跟踪周报（02.07-02.11） 2022年02月06日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -6.50 -3.73 -3.86 沪深300 -6.25 -5.75 -16.77 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 0731-89955704 相关报告 1 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（01.17-01.21）：微软收购动视暴雪，游戏板块景气度有望提振》 2022-01-28 2 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（01.24-01.28）：政策底初步出现，静待市场指数企稳》 2022-01-23 3 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（01.10-01.14）：“十四五”公共服务规划印发，地产行业转型或存在新机遇》 2022-01-21 4 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（01.17-01.21）：市场最危险时期已过，年前指数或以震荡为主》 2022-01-16 5 《策略报告：利率债动态跟踪报告：保供稳价效果明显，12月PPI同比继续回落》 2022-01-14 投资要点  上周（1.24-1.28)股指低开，上证指数下跌4.57%，收报3361.4点，深证成指下跌5.00%，收报13328.06点，中小100下跌4.02%，创业板指下跌4.14%；行业板块方面，采掘、电气设备、农林牧渔跌幅较少；主题概念方面，风力发电指数、锂电负极指数、聚碳酸酯指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8474.11亿，沪深两市成交额较前一周下降22.88%，其中沪市下降19.34%，深市下降25.26%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌5.12%，中证500下跌5.68%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.3636，涨幅为0.38%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨2.56%，COM EX黄金下跌2.16%，南华铁矿石指数上涨9.73%，DCE焦煤上涨1.26%。  市场风险初步释放。2022年开年以来，A股市场表现总体不佳，背后原因在于：（1）赛道股估值高企，部分领域存在估值泡沫，高估值赛道股存在内在调整需求；（2）随着疫情进入中尾声，美联储持续释放鹰派信号，加息及缩表进程均有所加快，全球流动性收紧预期持续发酵，全球资本市场估值承压；（3）国内经济下行压力加大，上市公司业绩承压，压制市场情绪；（4）股市赚钱效应变差，资金观望情绪较浓。2022年以来，市场风格明显切换，在存量资金博弈以及风险偏好降低背景下，资金倾向于拥抱低估值、确定性更高、业绩边际改善预期的金融和地产板块。前期强势的CXO、军工、半导体、新能源等赛道股表现普遍不佳。从2021年11月底迄今，创业板指调整幅度已高达17.4%，市场风险得到初步释放。A股市场对美联储收紧流动性和国内经济下行也有了充分预期。中国1月制造业PM I为50.1，预期为50，前值50.9，经济端有所企稳。过去A股，政策底、市场底、经济底通常会依次出现。2022年，随着宽货币将向宽信用传导，社融增速有望触底回升，预计股市也将滞后社融增速1-2个月实现触底回升，市场或将呈现V型走势。总体上，我们认为市场最危险时期已经过去，后续指数暂不存在大幅下探基础。  节后A股存在补涨需求。在春节期间，美股和港股市场较大上涨，节后A股市场存在较强补涨需求。春节后，随着资金回流股市及悲观情绪修复，市场指数有望重回升势。海外方面，美国1月非农就业人数增加46.7万人，为去年10月以来最大增幅，预估为15万人。2022年疫情对经济制约作用进一步消退，1月份美联储会议将基准利率维持在0%-0.25%不变，并声明：资产购买将在3月初结束，每月资产购买规模将减少300亿美元，很快就会适当地提高联邦基金利率，将在3月会议加息后开始缩减资产负债表。近期10年期美债收益率重回升势，目前已大幅上行至1.91%，预计后续上行势头将放缓。  投资建议。预计2022年国内大类资产配置将从“类滞胀”阶段（经济下滑+通胀上行）走向美林时钟的“衰退”阶段（经济下滑+通胀降低），建议资产配置顺序为：债券＞股票＞大宗商品。预计2022年A股市场仍能取得正收益，但指数表现可能不及2021年，依次看好以下四个板块：（1）产销两旺的板块。未来1-3个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机；（2）新能源等赛道股。预计新能源赛道股的分化将加剧，业绩证实的个股仍将高增长，业绩证伪的个股会回调；（3）下游消费板块。中国11月PPI同比上涨12.9%，CPI同比上涨2.3%，剪刀差处于历史高位。预计本轮PPI-CPI收敛时期将从2021年11月持续至2022年8月，消费板块在明年上半年大概率取得超额收益，可关注食品饮料和家电；（4）疫情受损板块。目前疫情已蔓延至印度、非洲等疫苗接种最薄弱的地方，这可能意味着全球抗疫进程已迈入中尾声。2022年随着全球疫情得控，疫情受损板块存在估值修复动力，可关注：航空、机场、旅游、酒店、院线等。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2021-022021-062021-10沪深300上证指数策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅 .......................................................................................... 4 图2：水泥价格指数:全国（点） .................................................................................. 7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%） .............................................................................. 7 图4：工业品产量同比增速（%） ................................................................................ 7 图5：中国玻璃价格指数（点） ................................................................................... 7 图6：高炉开工率:全国（%） ...................................................................................... 7 图7：Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................... 7 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点） ....................................................................... 8 图9：动力煤、焦煤期货