餐饮旅游行业周报：社服零售2021Q4基金持仓分析，继续推荐四大主线

持仓分析：社服板块人服、酒店、休闲景区头部企业不同程度获得增持。1）2021Q4环比2021Q3提升标的：科锐国际+0.59pct，首旅酒店+0.63pct，锦江酒店+2.75pct，君亭酒店+ 0.45pct，宋城演艺+2.11pct。2）2021Q4环比2021Q3下降标的：中国中免-2.12pct，中公教育-0.42pct，广州酒家-0.25pct，九毛九-1.91pct，中青旅-0.07pct，三特索道-2.14pct，天目湖-0. 04pct，银河娱乐-0.03pct，福寿园-0.28pct。 持仓分析：零售板块超市、百货龙头小幅增持，医美美妆板块个股表现分化。 2021Q4环比2021Q3变动：1）必选消费：家家悦+0.71pct；2）可选消费：百货板块王府井-0.36pct、重庆百货+3.69pct，鄂武商+0.48pct；黄金珠宝板块老凤祥+0.02pct，周大生-3.46pct；培育钻石板块黄河旋风-0.02pct，中兵红箭-0.31pct； 医美美妆板块个股表现分化，珀莱雅+0.22 pct，爱美客+5.27pct，朗姿股份+0.03pct，上海家化-1.36pct，华熙生物-3.78pct，贝泰妮-3. 44pct；3）电商板块：苏宁易购-0.00pct，南极电商+0.61 pct。 投资建议：当前时点，我们从四个维度梳理当下投资组合：1）餐饮旅游等线下消费组合：疫情以来中小单体酒店倒闭出清，利好酒店龙头，推荐连锁酒店龙头（锦江+华住+首旅），建议关注君亭酒店；国内疫情管控较为良好，在疫苗接种率提升，国外特效药有望问世的背景下，继续看好2022年国内游继续恢复改善，推荐休闲景区（中青旅、天目湖、宋城演艺），关注冰雪旅游目的地长白山；2）免税龙头：政策引导消费回流，供给端持续改善，重点推荐免税龙头中国中免；3）医美+化妆品组合：化妆品功效化趋势不可逆转，医美赛道高景气，国产品牌产品力不断提升、渠道优化，继续推荐华熙生物+爱美客+珀莱雅，关注上海家化；4）培育钻石：需求端快速增长，推荐上游龙头公司黄河旋风。 风险提示：疫情影响超出预期风险，景区客流不及预期，酒店入住率不及预期，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期，消费需求整体疲 1.社服零售行业2021Q4基金持仓分析 1.1.社服板块：基金重仓口径下21Q4酒店、人服持股占比提升 社服板块：由于考虑到数据口径连续性，我们选用了普通型基金和偏股型基金在2020Q1-2021Q4的重仓持股数据分析，整理得到社服板块基金持仓重点标的如下：1）2021Q4环比2021Q3提升标的：科锐国际+0.59pct，首旅酒店+0.63pct，锦江酒店+2.75pct，君亭酒店+0.45pct，宋城演艺+2.11pct，澳博控股+0.00pct。2）2021Q4环比2021Q3下降标的：中国中免-2.12pct，中公教育-0.42pct，广州酒家-0.25pct，九毛九-1.91pct，中青旅-0.07pct，三特索道-2.14pct，天目湖-0.04pct，银河娱乐-0.03pct，福寿园-0.28pct。 表1：社服板块重点标的：基金重仓持股股票占流通股比明细（单位：百分比） 图1：2021Q4各社服子板块和公司基金持仓（单位：百分比） 1.2.零售板块：必选小幅增持，珠宝减持显著，医美美妆个股表现分化 零售板块：从基金市值来看，相比2021Q3，增幅前三标的为爱美客（30.2亿元增至56.7亿元）、重庆百货（0.4亿元增至4.4亿元）、中兵红箭（11.0亿元增至14.4亿元）；降幅前三分别为周大生（13.2亿元降至5.2亿元）、华熙生物（7.3亿元降至0.7亿元）、贝泰妮（29.2万元降至23.7万元）。截止2021Q4，基金持有市值排名前三的零售板块标的分别为爱美客、贝泰妮、中兵红箭。 1）必选消费：家家悦增持显著。2021Q4，家家悦持有基金数从3支增至6支，持股总量增加430.0万股至4390.6万股，基金重仓持股占流通股比重环比+0.71pct至7.22%，持仓市值增加1.4亿元至7.3亿元；红旗连锁持有基金数1支，持股总量921.0万股，基金重仓持股占流通股比重为0.85%，持仓市值为0.5亿元. 2）可选消费：珠宝板块减持显著，医美美妆板块珀莱雅、爱美客获大幅增持。其中：①百货板块：鄂武商小幅增持，持有基金数仍为3支，持股总量增加369.5万股至1609.6万股，持股占流通股比重环比+0.48pct至2.10%，持仓市值增加0.4亿元至1.7亿元；王府井遭遇减持，持有基金数减少5支至1支，持股总量减少179.2万至474.0万，持股占流通股比重环比-0.36pct至0.48%，持仓市值减少0.7亿元至1.3亿元；重庆百货增持，持有基金数减少2支至3支，持股总量增加1500.8万股至1670.9万股，持股占流通股比重环比+3.69pct至4.11%，持仓市值增加3.9亿元至4.3亿元。②黄金珠宝板块：老凤祥持有基金数减少1支至11支，持仓总量增加7.8万股至1621.9万股，持股占流通股比重环比+0.02pct至5.11%，持仓市值下降594.9万元至7.4亿元；周大生持仓大幅下降，持有基金数减少21支至35支，持仓总量减少3703.6万股至2920.8万股，持股占流通股比重环比-3.46pct至2.71%，持仓市值减少8.0亿元至5.2亿元；黄河旋风持有基金数减少4支至2支，持仓总量减少24.9万股至5830.4万股，持股占流通股比重环比-0.02pct至4.76%，持仓市值增加0.9万元至5.9亿元。③医美美妆板块：珀莱雅增持显著，持有基金数增加7支至25支，持股总量增加43.9万股至443.6万股，持股占流通股比重环比+0.22pct至2.21%，持仓市值增加2.3亿元至9.2亿元；上海家化遭遇大幅减持，持有基金数减少8支至10支，持股总量减少913.7万股至2224.5万股，持股占流通股比重环比-1.36pct至3.31%，持仓市值减少4.7亿元至9.0亿元；爱美客大幅增持，持有基金数增加21支至90支，持股总量增加548.6万股至1058.1万股，持股占流通股比重环比+5.27pct至10.16%，持仓市值增加26.5亿元至56.7亿元； 华熙生物大幅减持，持有基金数减少20支至8支，持股总量减少351.8万股至44.9万股，持股占流通股比重环比-3.78pct至0.47%，持仓市值减少6.7亿元至0.7亿元；贝泰妮大幅减持，持有基金数减少19支至31支，持股总量减少197.2万股至1232.3万股，持股占流通股比重环比-3.44pct至21.53%，持仓市值减少5.5亿元至23.7亿元；朗姿股份持有基金数1支，持股总量增加6.3万股至10.0万股，持股占流通股比重环比+0.03pct至0.04%，持仓市值增加218.7万元至317.1万元。④培育钻石板块：黄河旋风持有基金数减少4支至2支，持股总量减少24.9万股至5830.4万股，持股占流通股比重环比-0.02 pct至4.76%，持仓市值增加0.9亿元至5.9亿元；力量钻石持有基金数5支，持股总量78.6万股至5830.4万股，持股占流通股比重5.21%，持仓市值2.3亿元；中兵红箭持有基金数增加24支至43支，持股总量减少427.3万股至5387.8万股，持股占流通股比重环比-0.31pct至3.87%，持仓市值增加3.4亿元至14.4亿元。 3）电商子板块：南极电商小幅增持，苏宁易购遭遇减持。2021Q4南极电商小幅增持持有基金数2支，持仓股数增加324.0万股至691.0万股，持股占流通股比重环比+0.16pct至0.35%，持仓市值增加0.2亿元至0.5亿元；苏宁易购持有基金数减少2支至1支，持仓股数减少21.3万股至46.9万股，持股占流通股比重0.01%，持仓市值减少147.2万元至193.2万元。 表2：零售板块重点标的2021Q4环比变动情况（单位：百分比） 图2：2021Q4各零售子板块和公司基金持仓（单位：百分比） 2.投资建议 我们为投资者从四个维度来梳理社服零售板块年度投资线索： 社服板块：①疫情复苏：酒店先行，国内旅游其次，出境游有待观察。疫情以来中小单体酒店倒闭出清，利好酒店龙头的同店在2022年加速对单体酒店转连锁的翻牌整合；国内疫情管控较为良好，在疫苗接种率提升，国外特效药有望问世的背景下，继续看好2022年国内游继续恢复改善；目前出境游开放节点仍不明朗，建议持续关注海外疫情变化及出境游相关政策。推荐连锁酒店龙头（锦江+华住+首旅），建议关注君亭酒店、推荐休闲景区（中青旅、天目湖、宋城演艺），关注冰雪旅游目的地长白山；②免税黄金时代：疫情催化下国家意志鼓励免税行业发展，海南政策利好频出、增加免税牌照利好蛋糕进一步做大，龙头凭借规模+供应链优势有望继续享受行业高增红利，重点推荐免税龙头中国中免。 零售板块：①医美美妆景气度较高：随着消费者对行业认知提升和消费升级，医美赛道高景气，且随着监管趋严背景下水货假货出清，进一步利好行货市场；化妆品行业迎来功效化趋势，国产品牌产品力不断提升、渠道优化，继续推荐华熙生物+爱美客+珀莱雅，建议关注上海家化。②培育钻石良性格局有望延续：使用场景不断拓展促使需求端快速增长，供给端受上游压机供应限制以及毛坯生产环节的高技术壁垒仍处于偏紧状态，头部公司与上游常年稳定的合作关系将优先获得压机供应，并具备技术能力，继续推荐培育钻石上游龙头公司黄河旋风。