动力传动+触控显示两大业务贡献增量，2021年业绩高增长

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年02月07日 公司研究●证券研究报告 蓝黛科技（002765.SZ） 公司快报 动力传动+触控显示两大业务贡献增量，2021年业绩高增长 投资要点 ◆ 事件：公司发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润2.0-2.3亿元，同比增长3750.9%-4328.5%；预计实现扣非净利润1.3-1.5亿元，同比增长533.5-600.1%；报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额为7000万元至8000万元。业绩基本符合预期。 ◆ 动力+触控两大业务放量，2021年业绩高增长：触控显示业务板块，受益于消费电子、汽车电子需求增长，市场需求旺盛，公司子公司台冠科技订单饱满，子公司重庆台冠产能及触控显示模组业务规模持续扩大，带动公司触控显示业务业绩大幅增长；动力传动业务板块，公司客户结构调整及产品结构转型升级成效显著，动力传动业务规模持续扩大，业绩同比增幅明显。两大业务板块带动公司业绩高增，2021年公司预计归母净利润2.0-2.3亿元，同比+3750.9%-+4328.5%。 ◆ Q4业绩同比去年扭亏为盈：据业绩预告测算，公司2021Q4单季度预计实现归母净利润为0.23-0.53亿元，相比上年同期的-0.22亿元增长0.45-0.75亿元；2021Q4单季度预计实现扣非归母净利润0.15-0.35亿元，相比上年同期的-0.32亿元增长0.47-0.67亿元，归母净利润及扣非净利润相比去年均扭亏为盈。 ◆ 限制性股票激励计划落地，业绩增长有保障。根据公司公告，公司已完成对核心管理人员、核心技术及业务人员的限制性股票激励计划首次授予登记，首次授予 745万股限制性股票，占公司总股本约 1.3%，授予价格 3.46元/股。限制性股票激励计划的落地将提升公司核心管理人员及核心技术人员的积极性，有利于业绩继续保持良好增长。 ◆ 投资建议：根据公司业绩预告和考虑到股权激励费用影响，我们调整公司盈利预测。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为2.2亿元、3.0亿元和3.7亿元，净资产收益率分别为11.2%、13.0%和13.9%。维持“增持-A”的投资评级。 ◆ 风险提示：车载触控业务拓展不及预期；动力传动业务新产品配套不及预期；商誉计提的风险。 财务数据与估值 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,136 2,455 3,400 3,950 4,560 YoY(%) 31.0 116.0 38.5 16.2 15.4 净利润(百万元) -149 8 223 297 368 YoY(%) -5495.9 -105.2 2783.5 33.5 23.7 毛利率(%) 8.8 12.9 16.0 16.4 16.7 EPS(摊薄/元) -0.26 0.01 0.38 0.51 0.63 ROE(%) -10.5 0.2 11.2 13.0 13.9 汽车 | 汽车零部件III 投资评级 增持-A(维持) 股价(2022-02-07) 8.41元 交易数据 总市值（百万元） 4,899.88 流通市值（百万元） 3,412.41 总股本（百万股） 582.63 流通股本（百万股） 405.76 12个月价格区间 4.33/11.13元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.27 23.29 69.57 绝对收益 -3.65 16.79 60.85 分析师 林帆 SAC执业证书编号：S0910520120001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 报告联系人 王欢 wanghuan@huajinsc.cn 021-20655765 相关报告 蓝黛科技：Q3净 利 润 延 续 高 增 长 2021-10-31 蓝黛科技：动力传动+触控显示两大业务显著放量，业绩底部反转 2021-08-31 蓝黛科技：动力传动低谷已过，车载触控有望快速增长 2021-05-14 -16%5%26%47%68%89%110%2021!-022021!-062021!-10蓝黛科技汽车零部件III中小100 公司快报/汽车零部件 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 P/E(倍) -32.8 634.7 22.0 16.5 13.3 P/B(倍) 3.2 2.7 2.4 2.1 1.8 净利率(%) -13.1 0.3 6.5 7.5 8.1 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 公司快报/汽车零部件 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1379 1791 2809 2616 3894 营业收入 1136 2455 3400 3950 4560 现金 287 453 510 696 1132 营业成本 1036 2139 2857 3303 3797 应收票据及应收账款 497 616 925 866 1201 营业税金及附加 11 13 17 20 18 预付账款 18 25 83 36 87 营业费用 39 38 53 62 64 存货 410 544 1116 846 1288 管理费用 86 98 112 138 155 其他流动资产 168 153 176 172 186 研发费用 73 122 167 158 182 非流动资产 2102 2154 2255 2284 2275 财务费用 12 46 14 12 3 长期投资 6 5 8 10 -7 资产减值损失 -72 -31 -34 -40 -46 固定资产 1015 1060 1101 1108 1118 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 363 346 389 410 435 投资净收益 2 -0 3 4 2 其他非流动资产 719 741 757 755 729 营业利润 -202 -20 259 346 432 资产总计 3481 3945 5064 4900 6169 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 1133 1304 2148 1674 2571 营业外支出 1 2 2 2 2 短期借款 238 287 356 300 300 利润总额 -203 -22 258 344 430 应付票据及应付账款 499 844 1298 1172 1547 所得税 -44 -24 26 34 47 其他流动负债 397 173 494 202 724 税后利润 -160 3 232 310 383 非流动负债 825 800 837 844 835 少数股东损益 -11 -5 9 12 15 长期借款 45 60 84 87 84 归属母公司净利润 -149 8 223 297 368 其他非流动负债 780 741 753 758 751 EBITDA -75 -14 404 506 600 负债合计 1959 2104 2984 2518 3406 少数股东权益 2 9 18 30 46 主要财务比率 股本 481 575 583 583 583 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 835 1045 1045 1045 1045 成长能力 留存收益 204 212 444 753 1136 营业收入(%) 31.0 116.0 38.5 16.2 15.4 归属母公司股东权益 1521 1832 2062 2352 2718 营业利润(%) -1973.7 90.3 1423.0 33.3 25.0 负债和股东权益 3481 3945 5064 4900 6169 归属于母公司净利润(%) -5495.9 -105.2 2783.5 33.5 23.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 8.8 12.9 16.0 16.4 16.7 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净利率(%) -13.1 0.3 6.5 7.5 8.1 经营活动现金流 79 71 236 421 614 ROE(%) -10.5 0.2 11.2 13.0 13.9 净利润 -160 3 232 310 383 ROIC(%) -5.9 0.1 7.3 8.9 9.7 折旧摊销 120 0 139 157 177 偿债能力 财务费用 12 46 14 12 3 资产负债率(%) 56.3 53.3 58.9 51.4 55.2 投资损失 -2 0 -3 -4 -2 流动比率 1.2 1.4 1.3 1.6 1.5 营运资金变动 31 0 -162 -46 50 速动比率 0.7 0.8 0.7 1.0 0.9 其他经营现金流 79 23 16 -9 4 营运能力 投资活动现金流 -167 -395 -253 -173 -169 总资产周转率 0.4 0.7 0.8 0.8 0.8 筹资活动现金流 22 382 19 -6 -8 应收账款周转率 2.3 4.4 4.4 4.4 4.4 应付账款周转率 2.6 3.2 2.7 2.7 2.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) -0.26 0.01 0.38 0.51 0.63 P/E -32.8 634.7 22.0 16.5 13.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.14 0.12 0.40 0.72 1.05 P/B 3.2 2.7 2.4 2.1 1.8 每股净资产(最新摊薄) 2.61 3.14 3.53 4.02 4.65 EV/EBITDA -76.2 -405.5 13.9 10.7 8.3 资料来源：贝格数据，华金证券研究所 公司快报/汽车零部件 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 林帆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/汽车零部件 http://www.huajinsc.cn/5 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会