汽车和汽车零部件行业周报：2022年有望开启新一轮行业复苏，零部件迎来十年长牛

汽车周期定位：目前汽车行业库存周期处于被动补库阶段 本轮主动补库周期结束，行业于2021年5月开始进入被动补库阶段，被动补库阶段汽车板块的投资特征是板块内部滞涨股补涨。 汽车零部件板块迎来中期、长期配置性机会 汽车周期当下周期定位利于零部件板块估值修复：汽车行业销量增速呈显著的周期特征，景气度受库存周期驱动。2019年四季度汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。滞涨期汽车板块的投资特征为板块内部滞涨股补涨。在经历了行业的复苏期和过热期之后，滞涨期内零部件板块为主要的滞涨板块，随着芯片供给“正常化”，行业补库会带动零部件行业收入端增速上行。 汽车零部件为行业下一轮产能周期主要的投资方向，有望诞生全球龙头企业：2011年SUV渗透率超越10%，开启了行业10年左右的朱格拉周期。2021年电动车渗透率超过10%，汽车作为重要的智能硬件，电子电气架构正在由分布式到域集中转变。十年轮回，智能电动车渗透率快速提升并正在开启行业新一轮朱格拉周期。电动化的前半场造就了宁德时代等一批全球龙头公司，智能化的后半场，有望在未来10年造就新一批全球汽车零部件龙头企业，汽车零部件板块为未来10年产能周期主要的投资方向。 如何挑选汽车零部件公司：我们认为汽车电子电器架构由分布式向三域集中的趋势会成为汽车零部件重要的选股线索。其中智能座舱域建议关注德赛西威，自动驾驶域中线控底盘渗透率有望在下一轮汽车库存周期中加速提升。推荐龙头中鼎股份、亚太股份，建议关注拓普集团。 投资建议 本轮主动补库周期结束，行业确定于2021年5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，在确认新一轮汽车周期复苏前，可能仅存在波段机会。汽车板块内发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置主线。 乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团、长城汽车和长安汽车；零部件板块推荐线控底盘相关公司中鼎股份、亚太股份、兆丰股份，建议关注德赛西威（通信组覆盖）、保隆科技、伯特利和拓普集团。 风险提示：房地产对消费挤压及原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复；全球芯片紧缺对汽车供给约束超预期导致销量不及预期等。 盈利预测与财务指标 1每周聚焦：2022年有望开启新一轮行业复苏，零部件迎来十年长牛 2021年乘用车市场回暖，新能源高增速持续发力。乘用车市场经历三年连续下滑，于2021年开始逐步回暖。尽管受到原材料涨价及芯片短缺制约，2021年全年乘用车整体销量仍达到2148.2万辆，同比+6.5%，结束了2018年以来连续三年的下降局面。2021年新能源乘用车市场保持强势增长的良好态势，累积销售333.4万辆，同比+167.5%，新能源乘用车渗透率达到15.6%。12月新能源乘用车以49.8万辆再创单月销量新高，同比+120.6%/环比+10.3%。 图1：2021年乘用车销量2148.2万辆，同比+6.5% 图2：2021年12月新能源乘用车再创单月销量新高 2022年新能源有望带动乘用车维持高增长。依据我们此前外发的《2022年民生汽车投资时钟展望——2022年行业投资策略（周期定位篇）》，乐观假设下，我们预计2022年乘用车销量达2305万辆，增速约为7.3%，2022年车市供给端芯片回补下，新能源积压需求有望加快释放，我们预计2022年新能源乘用车销量有望冲刺520万辆新高峰，增速达56%，渗透率超22%。 图3：2021年乘用车销量增速由负转正 图4：2022年新能源乘用车销量冲刺520万辆高峰 乐观假设下，乘用车行业有望于2022H2开启新一轮行业复苏。依据我们此前外发的《2022年民生汽车投资时钟展望——2022年行业投资策略（周期定位篇）》，我们用汽车行业年化销量增速和库存增速构建民生汽车投资时钟，并定义被动去库（复苏期）为行业“春季”;主动补库（过热期）为行业“夏季”;被动补库（滞胀期）为行业“秋季”，主动去库（衰退期）为行业“冬季”。乐观假设下预计2022H2确认汽车行业新一轮库存周期复苏，乘用车板块迎来估值修复的配置性机会。 图5：乐观假设下乘用车月度销量同比增速及年化销量同比增速（2022E销量同比增速：7.3%） 以电动车为载体的智能网联技术成为新一轮朱格拉周期的重要抓手，库存周期和朱格拉周期有望于2022H2共振上行。类似2011年SUV渗透率至10％左右后驱动汽车行业第二产能周期开启，预计2022年电动车渗透率将超过22%，以电动车为载体的智能网联技术成为行业本轮朱格拉周期的重要抓手，需求驱动开启行业第三产能周期。 图6：需求驱动开启第三轮行业产能周期 图7：汽车行业于2021年开启第三轮朱格拉周期 深度智能化赋能自主持续崛起，零部件十年长牛掘取万亿市值。汽车作为制造业，进入从传统车向智能电动车升级的阶段，新一轮朱格拉周期的主要驱动力在于供应链的重构升级。在智能化主导的新一轮产能周期中，自主品牌崛起带动自主渗透率及ASP的快速爬坡。我们预计自主品牌渗透率及单车ASP未来十年均有望实现翻倍增长，自主品牌总市场将有4倍增量空间，自主核心供应链持续受益。 图8：未来十年自主品牌乘用车销量或将翻倍(万辆) 图9：未来十年自主ASP或将翻倍（万元） 2030年智能化的零部件板块市值增量空间有望达万亿级别。智能化升级是自主高端化的核心驱动因素之一，有望带动自主品牌ASP上行。在零部件板块10%净利率、30倍的PE的乐观假设下，我们预测ASP提升所带动的智能化零部件板块市值增量空间有望达万亿级别。具备智能化属性的零部件企业将成为新一轮行业周期内价值发现的新高地。 图10：2030年智能化的零部件板块市值增量空间为万亿左右 智能驾驶与智能座舱产业链长，将创造出大量新的产业机遇。电动化为智能汽车提供了天然的平台，在电动化的普及趋势下，智能化的市场将被打开，当前汽车智能化的主要探索方向为智能驾驶和智能座舱。整个智能板块产业链长，孕育出许多新的产业机遇。 图11：自动驾驶产业链图谱 图12：智能座舱产业链图谱 L3+级别自动驾驶开启线控底盘刚性需求，线控底盘趋势确定，核心标的率先获益。对于自动驾驶系统来说，线控油门、线控转向、线控制动这三个子系统尤其重要，尤其是L3级别及以上等级的自动驾驶汽车，部分或全程都会脱离驾驶员的操控，因此对于智能驾驶控制系统的需求将会迅速提高。伴随着汽车深度智能化，线控底盘需求将率先被打开，有望成为下一轮朱格拉周期强𝜶。线控底盘板块中，亚太股份（线控制动）、中鼎股份（线控悬架）将成为下一轮行业周期的直接获益者。 图13：智能驾驶系统发展阶段 图14：底盘核心部件的发展趋势 中鼎股份子公司AMK是全球汽车空气悬挂系统的总成供应商，主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。海外并购后，公司一直推动空气悬架产品国产化，打开国内市场，已获得数家国内头部品牌主机厂定点订单以及蔚来等国内头部新能源车企订单。当前公司以基本盘业务（密封、减震）为根基，以智能底盘战略（热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统）为增量业务，后续基本盘业务有望为公司贡献稳定现金流，增量业务打开公司市场空间，智能底盘业务后续将有望持续获得客户定点，将开启新一轮高质量成长期。 图15：智能化有望再造中鼎“中国大陆”传奇 自主品牌全面崛起需要自主可控的本土供应商，作为制动器领域龙头企业，亚太股份汽车电子产品线储备完善，可全方位满足主机厂制动产品需求。公司不断加大汽车电子产品研发投入，拥有ABS、EPB、ESC、IBS等全套汽车电子产品。公司IBS产品与一汽-大众、一汽、上汽、广汽等各大主机厂合作，现有TWOBOX形式的IBS+ESC和ONEBOX形式的IEHB两种线控制动系统产品，已在奇瑞新能源、东风和厦门金旅等项目实现量产，未来有望持续放量。 图16：智能化有望再造亚太“中国博世”传奇 2本周市场 本周A股汽车板块（申万一级行业）-6.06%，表现弱于沪深300（-4.51%），在28个申万一级行业中排名第24位。细分板块中，汽车服务-3.31%、汽车零部件-5.24%、乘用车-5.24%、商用载货车-5.60%、其他交运设备-6.88%、商用载客车-7.15%。 本周汽车板块涨幅前五分别为钧达股份（+14.47%）、*ST猛狮（+8.12%）、蠡湖股份（+7.31%）、光启技术（+5.00%）、川环科技（+4.48%）；跌幅前五分别为春风动力（-13.79%）、文灿股份（-15.74%）、永安行（-15.76%）、金固股份（-16.59%）、贵航股份（-19.92%）。 重点企业本周表现： A股：中鼎股份（-12.44%）、比亚迪（-9.42%）、长城汽车（-9.18%）、上汽集团（-5.52%）、长安汽车（-5.19%）、广汽集团（-10.10%）、华域汽车（-5.40%）。 H股：比亚迪股份（-15.72%）、吉利汽车（-14.51%）、长城汽车H（-17.84%）、广汽集团H（-7.58%）、中国重汽（-10.55%）。 美股：特斯拉（-12.16%）、蔚来（-22.82%）、小鹏汽车（-22.00%）、理想汽车（-15.95%）。 图17：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅 图18：SW汽车子行业周涨跌 图19：本周板块涨跌幅前五个股 图20：汽车行业子板块与沪深300指数自2020年7月以来的表现 3行业动态 3.1公司公告 1、中鼎股份(000887.SZ):2021年度业绩预告 1月28日，中鼎股份披露2021年度业绩预告，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润9.40亿元-10.70亿元，同比增长90.84%-117.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.40亿元-8.60亿元，同比增长117.18%-191.84%。 2、长城汽车(601633.SH)：关于控股股东减持公司A股可转换公司债券的公告 长城汽车公布，2022年1月24日，公司收到控股股东创新长城通知，创新长城通过上海证券交易所交易系统共计减持“长汽转债”350万张，占发行总量的10%。此次减持完成后，创新长城仍持有“长汽转债”660万张，占发行总量的18.86%。 3、亚星客车(600213.SH):关于2021年年度业绩预告 1月26日，亚星客车发布业绩预告，预计2021年全年归属净利润盈利150.00万元至225.00万元，同比上年增长100.95%至101.42%。 4、亚太股份(002284.SZ):关于2021年年度业绩预告 1月26日，浙江亚太机电股份有限公司发布2021年度业绩预告。公告显示，亚太股份预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为盈利6300万元至7300万元，比上年同期增长285.1%至346.23%。 5、万向钱潮(000559.SZ):关于2021年年度业绩预告 1月26日，万向钱潮发布业绩预告，预计2021年全年归属净利润盈利6.37亿元至7.24亿元，同比上年增长46%至66%。 6、上柴股份(600841.SH):2021年年度业绩预增公告 1月28日，上柴股份发布公告，预计公司2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为6.75亿元至7.15亿元，与上年同期(追溯调整前，即重组前)相比增长231.99%到251.66%;按追溯调整后(即重组后)测算，公司2021年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长83.44%到94.31%。 7、美力科技(300611.SZ):关于2021年年度业绩预告 1月25日，美力科技公告，预计2021年度实现营业收入8亿元-9亿元，归属于上市公司股东的净利润2200万元-3000万元，同比下降11%-34%(重组后)； 扣除非经常性损益后的净利润1500万元-2300万元，上年同期盈利1753.23万元(重组后)。 8、今飞凯达(002863.SZ)