家电行业2月投资策略：京东家电全年增长15%，新消费家电高景气

行业投资策略 本月研究跟踪与投资思考 本月回顾全年家电主要品类在京东上的销售情况，2021年京东平台家电GMV同比增长15%，新兴家电如扫地机器人、集成灶、洗碗机等增速相对较高，新消费家电龙头品牌的销售额均实现35%以上的高速增长，销售表现靓丽。 1、京东家电行业销售情况：线上销售主战场，全年增长15% 根据京东数据显示，2021年京东家电GMV达到2360亿，同比增长15%。细分行业来看，各行业表现不一，商用电器、大家电、厨卫大电等表现较高。根据京东销售数据，2021年大家电（含空冰洗、平板电视等）GMV达到1249亿，同比增长19.6%；厨卫大电（含烟灶消、集成烹饪中心、热水器、洗碗机、微蒸烤等）GMV达到330亿，同比增长19.8%；厨房小电GMV达到211亿，同比下滑8.0%；生活电器GMV达到290亿，同比增长19.2%；个护健康GMV达到167亿，同比增长8.9%；商用电器（爆米花机、冰淇淋机、商用冰箱冷柜等）GMV达到63亿，同比增长36.2%。从各行业变动趋势上看，受基数影响，部分行业在不同季度的表现分化同样比较明显，其中Q2增速最低，Q3增速最高。 2、新兴家电品类：全年高景气，下半年加速增长 新兴家电由于尚处于发展期，增速相对较高。京东数据显示，京东平台上扫地机器人2021年销售规模同比增长38.2%，集成烹饪中心（含集成灶等）销售规模同比增长48.7%，洗碗机销售规模同比增长29.0%，按摩器销售规模同比增长11.4%。从变化趋势上看，2021年下半年增速相对更快，整体景气度较高。 具体分公司来看，2021年新消费家电公司在京东平台的销售额均实现35%以上增长，销售表现靓丽。集成灶企业中，2021年亿田销售额增长91%，帅丰销售额增长732%，火星人增长55%；清洁电器龙头科沃斯增长117%，石头在下半年凭借新品的优异表现全年增长44%；智能投影龙头极米销售额增长41%，峰米自主品牌增长80%；局部按摩器龙头倍轻松销售额增长38%。 重点数据跟踪 市场表现：1月家电板块月相对收益+3.06%。原材料：1月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-1.5%、+8.7%，铜、铝价格高位回落后震荡上行；冷轧板价格快速回落后企稳，月环比+0.44%。集运指数：美西/美东/欧洲线月环比分别+8.46%、+3.43%、+10.25%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所回落，1月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.51%、-0.33%、+0.01%。 核心投资组合建议 白电推荐B端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家、切入新能源热管理的海信家电；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头亿田智能、帅丰电器；小家电推荐智能投影龙头极米科技，品类/渠道全扩张的JS环球生活，2B和2C齐头并进的光峰科技，产品与线下优势明显的倍轻松。 风险提示 市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅波动；汇率大幅波动。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 白电产销进入2021年下半年之后整体维持稳健走势，终端销售均价持续上扬。 在家电板块受上下游影响估值受到挤压的背景下，我们建议积极布局低估值公司，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，空调内外销稳健，Q4空调排产增长10%，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。白电龙头海信家电内销稳健增长，外销高景气，收购全球汽车空调压缩机龙头三电控股快速切入汽车热管理行业，有望打开第三增长曲线，推荐白电主业稳健、中央空调和外销高景气、汽车热管理有望贡献新增长的海信家电。建议关注受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的头部企业：火星人、亿田智能、帅丰电器，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技；局部按摩器龙头倍轻松；在海外线上起居类小家电销售持续保持强劲活力的背景下，我们推荐出海小家电龙头JS环球生活、Vesync。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，白电主业稳健、中央空调和外销高景气、汽车热管理有望贡献新增长的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐高激励、线上领先的高颜值集成灶龙头火星人；同时关注地产后周期带来的需求增长，同时自身新产品+渠道创新拉动二次增长的厨电龙头老板电器； 小家电：海外需求韧性持续，疫情后的反弹性恢复和提升的线上渠道占比，给反应快速的企业带来良好的破局机遇，推荐国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技；局部按摩器尚处初增期但布局前瞻且线下壁垒优势明显的倍轻松；依托九阳、扩品类、扩渠道的JS环球生活（H）；建议关注需求恢复下国内长尾小家电龙头小熊电器。 2、本月研究跟踪与投资思考 本月我们回顾全年家电主要品类在京东上的销售情况。数据显示，2021年京东平台家电GMV同比增长15%，其中大家电、厨卫大电、生活电器、商用电器等增速较高。细分品类来看，新兴家电如扫地机器人、集成灶、洗碗机等增速相对较高，新消费家电龙头品牌在行业持续成长的背景下，在京东平台的销售额均实现35%以上增长，销售表现靓丽。 2.1京东家电行业销售情况：线上销售主战场，全年增长15% 京东已成为家电销售主战场之一，2021年增长15%。根据全国家用电器工业信息中心的数据，2020年我国家电线上销售渠道中，京东占36.9%，是线上第一大销售渠道。根据京东数据显示，2021年京东家电GMV达到2360亿，同比增长15%，预计京东在家电销售渠道中的占比将会进一步提升。从单月变动趋势上看，整体增长渠道较为稳定，只有6月和12月由于2020年同期基数较高而出现下滑，但下半年表现显著好于上半年，2021H1家电销售额同比增长5.9%，而2021 H2 同比增长22.6%。 图1：京东成为2020年线上渠道份额第一 图2：2021年集成灶销售均价超6500元 细分行业来看，各行业表现不一，商用电器、大家电、厨卫大电等表现较高。 根据京东销售数据，2021年大家电（含空冰洗、平板电视等）GMV达到1249亿，同比增长19.6%；厨卫大电（含烟灶消、集成烹饪中心、热水器、洗碗机、微蒸烤等）GMV达到330亿，同比增长19.8%；厨房小电GMV达到211亿，同比下滑8.0%；生活电器GMV达到290亿，同比增长19.2%；个护健康GMV达到167亿，同比增长8.9%；商用电器（爆米花机、冰淇淋机、商用冰箱冷柜、商用电磁炉等）GMV达到63亿，同比增长36.2%。除厨房小电在2020年高基数的影响下出现下滑以外，其余细分行业大多有所增长。 图3：2021年京东家电销售额中细分行业分布情况 图4：商用电器在2021年家电细分行业增速中位居前列 从各行业变动趋势上看，受到基数的影响，部分行业在不同季度的表现分化同样比较明显，其中Q2增速最低，Q3增速最高。大家电、厨卫大电、厨房小电、生活电器和个护电器基本都是这个趋势，而商用电器则前三季度呈现出快速增长的趋势，在Q4则有所下滑。 图5：京东家电销售在Q3增速最高，Q2增速最低 图6：2021 H2 大家电销售额增速快于2021H1 图7：京东厨卫大电Q1销售表现最好 图8：京东厨房小电上半年销售承压，下半年持续增长 图9：2021年京东生活电器销售在Q3表现最好 图10：2021年京东个护家电销售在Q3表现相对更好 图11：2021年投影机销售规模超50亿 图12：2021年投影机销售均价有所提升 2.2新兴家电品类：全年高景气，下半年加速增长 新兴家电由于尚处于发展期，增速相对较高。京东数据显示，京东平台上扫地机器人2021年销售规模同比增长38.2%，集成烹饪中心（含集成灶等）销售规模同比增长48.7%，洗碗机销售规模同比增长29.0%，按摩器销售规模同比增长11.4%。从变化趋势上看，2021年下半年增速相对更快，整体景气度较高。 图13：京东新兴家电销售在下半年增速较高 图14：京东平台扫地机器人2021年销售额增长38% 图15：京东平台集成烹饪中心2021年销售额增长49% 图16：京东平台洗碗机2021年销售额增长29% 图17：京东平台按摩器2021年销售额增长11% 具体到公司来看，2021年新消费家电公司在京东平台的销售额均实现35%以上增长，销售表现靓丽。集成灶企业中，2021年亿田销售额增长91%，帅丰销售额增长732%，火星人增长55%；清洁电器龙头科沃斯增长117%，石头在下半年凭借新品的优异表现全年增长44%；智能投影龙头极米销售额增长41%，峰米自主品牌增长80%；局部按摩器龙头倍轻松销售额增长38%。 图18：家电新消费公司2021年在京东平台的销售额均实现强劲增长 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 2021年1月家电板块下跌4.56%；沪深300指数下跌7.62%，月相对收益+3.06%。 图19：家电板块1月实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，1月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-1.5%、+8.7%至9538、3050美元/吨，铜、铝价格高位回调后震荡上行；冷轧板价格高位回落后企稳，月环比+0.44%至5420元/吨。 图20：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡 图21：短期：LME3个月铜价维持震荡 图22：长期：LME3个月铝价高位回调后震荡走高 图23：短期：LME3个月铝价震荡走高 图24：长期：冷轧板价格走高后快速回落 图25：短期：冷轧板价格回落后企稳 3.3海运价格跟踪 海运价格自4月起逐步上升，近期维持高位运行。1月出口集运指数-美西线为2628.62，月环比+8.46%；美东线为2770.26，月环比+3.43%；欧洲线为5639.26，月环比+10.25%。 图26：海运价格维持高位 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，1月重点公司陆股通持股比例有所下滑，美的/格力/海尔陆股通持股比例与上月相比分别-0.51%、-0.33%、+0.01%。 图27：美的集团股通持股比例有所回落 图28：格力电器上月股通持股比例下降 图29：海尔智家上月股通持股比例持续上升 4、重点公司公告与行业动态 4.1公司公告 【极米科技】公司预计2021年归属母公司所有者的净利润为4.84亿，同比增加80.07%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.30亿，同比增加73.62%。 【光峰科技】公司预计2021年归属母公司所有者的净利润为1.9-2.45亿，同比增长66.89%-115.2%；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.95-1.35亿，同比增加135.79%-235.07%。 【科沃斯】公司预计2021年归属上市公司股东的净利润达20-20.5亿，同比增加221.9%-219.7%； 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达18.5-19亿，同比增加248.4%-257.8%。 【苏泊尔】公司预计2021