通信行业2022年2月投资策略暨21年年报业绩前瞻：把握回调机会，寻找高弹性赛道

1月行情回顾：通信板块全面回调，蓄势待发 1月沪深300指数全月跌幅7.6%，通信（申万）指数跌幅8.2%，跑输大盘，在申万各一级行业中排名第15名。1月底通信行业估值相比12月底有所回调，处于历史中位数偏下水平。在所有申万一级行业中，处于中等偏下水平。若剔除三大运营商，处于中高水平。 通信行业2021年报前瞻：我们构建的通信股票池的126家公司中有77家公告了2021年年报预告，其中有48家公司预计实现增长。其中业绩增长较为亮眼的公司主要集中于物联网、北斗、光器件等高景气领域。我们认为22年这些方向仍是投资重点领域。 科技赋能冬奥会和春晚，5G应用逐步深化 今年春晚和冬奥会应用了人工智能、5G、4K、8K、AR、裸眼3D和云等多种科技成果。科技创新大方向不变，5G应用逐步深化。重点关注三大运营商中国移动、中国电信、中国联通及高清视频处理芯片龙头瑞芯微。 政策推动北斗产业快速发展，丰富智能终端北斗位置服务 工信部发布文件推动北斗产业在大众消费领域的的加速应用。大众消费领域具有产品规模大、辐射作用强的特点，是扩大北斗应用规模、提高应用普及率、培育北斗发展新动能的重要领域。北斗应用加速推广带动芯片、模块、终端、软件、应用等北斗产业上下游各环节的健全发展。重点关注华测导航。 海外云厂商云业务高景气，22年整体CAPEX有望持续增长 21Q4海外三大云厂商云业务整体保持40%以上增速，资本开支21Q4同环比整体稳健增长，基本符合预期。从上游芯片收入的前置指标和云厂商对22年的展望来看，预计22年海外云厂商CAPEX有望持续复苏增长。关注弹性较高的光器件光模块环节，如天孚通信、光库科技、中际旭创。 投资建议：把握回调机会，寻找高弹性赛道 把握市场反弹中的高弹性赛道：一是政策加码方向，催化剂较多，如物联网、北斗、工业互联网。具体有物联网模块（重点关注移远通信、广和通）、IOT芯片（瑞芯微）、工业互联网网关（映翰通）、北斗应用终端（华测导航）。 二是和新能源、智能汽车结合的赛道，确定性高，估值弹性大。重点关注“通信+能源”（中天科技、申菱环境）、“通信+汽车”（瑞可达）。 2022年2月份的重点推荐组合为移远通信、亿联网络、中天科技、天孚通信、申菱环境、瑞可达。 风险提示： 全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化 1月行情回顾：全面回调，蓄势待发 1月通信板块跌幅8.2%，跑输大盘 截至2022年1月28日，1月沪深300指数全月下跌376.6个点，跌幅7.6%，通信（申万）指数下跌179.4个点，跌幅8.2%，跑输大盘，在申万各一级行业中排名第15名。 图1：通信行业指数1月走势 图2：申万各一级行业1月涨跌幅 1月通信板块估值回调，各板块全面下跌 截至2022年1月28日，以我们构建的通信股票池（126家公司，不包含8月20日上市的中国电信）为统计基础，2011年以来，通信行业PE（ TTM ，整体法）最低达到过27.3倍，最高达到过96.4倍，中位数40.5倍，1月底估值为34.3倍，相比去年12月底略有下降，处于历史中位数偏下水平。从近一年的情况看，通信行业从2021年5月中旬开始估值回升，6月份和7月份通信板块估值呈现短期回升，8月份到10月份，受原材料价格上涨和限电影响，板块估值持续回落，11-12月份重回上升通道，1月份大盘整体回调明显，通信行业估值也有所回落。 通信行业PB（ TTM ）最低达到过1.49倍，最高达到6.92倍，中位数2.99倍，1月底估值为2.8倍，相比去年12月底略有下降，处于历史中位数偏下水平。 图3：通信行业（申万分类）2011年以来PE/PB 图4：通信行业（申万分类）近1年PE/PB 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为15.67倍，市净率为1.34倍，分别位居28个行业分类中的20名和23名。若剔除中国移动、中国电信和中国联通三个对指标影响较大的标的，申万通信行业的市盈率和市净率分别为39.42倍和3.09倍。 图5：申万一级行业市盈率对比 图6：申万一级行业市净率对比 在我们构建的通信股票池里有126家公司，1月份平均跌幅9.0%。1月份通信行业各细分领域均有不同程度的下跌，其中北斗、企业数字化、物联网、可视化等板块跌幅居前，光纤光缆跌幅最小。 图7：通信行业各细分板块分类 图8：通信板块细分领域1月涨跌幅 从个股表现来看，2022年1月份涨幅排名前十的为：恒宝科技（+25.33%）、亚联发展（+23.89%）、天源迪科（+16.16%）、纵横通信（+15.56%）、天邑股份 （+7.76%）、 远望谷 （+7.48%）、 沪电股份 （+4.16%）、 盛路通信（+2.64%）和城地香江（+1.72%），大多与数字经济方向较为相关。 图9：通信行业1月涨跌幅前后十名 1月通信板块重点推荐组合表现 2022年1月份的重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、鼎通科技、天孚通信、华测导航、映翰通。组合收益率跑输沪深300指数和通信（申万）指数。 表1：国信通信1月组合收益情况（截至2022年1月28日） 2月通信板块重点推荐组合 2022年2月份的重点推荐组合为：移远通信、亿联网络、中天科技、天孚通信、申菱环境、瑞可达。 表2：国信通信2022年2月推荐组合 通信行业2021年报前瞻：疫情影响缓和，高景气方 向业绩亮眼 在我们构建的通信股票池里的126家公司中有77家公告了2021年年报预告，其中有48家公司预计实现增长，29家公司预计同比下降。业绩预告中值增长幅度超过100%的有15家，50%-100%的有18家，20%-50%的有9家，0%-20%的有6家。 随着疫情影响的缓和，通信行业上市公司业务整体呈现复苏态势。除了疫情或非经常性损益带来的基数影响之外，业绩增长仍较为亮眼的公司主要集中于物联网、北斗、光器件等高景气领域。 物联网：芯片环节的全志科技、乐鑫科技、瑞芯微、博通集成等公司均实现业绩大幅增长，受收入增长和毛利率提升的同比推动；模组环节的移远通信在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显，有方科技的Cat.1模块和智能模块收入大幅增长；终端环节的金卡智能、优博讯等公司市场开拓也取得成效，移为通信共享出行产品订单规模实现爆发，普通车载系列产品市场进一步开拓，收入大幅增长。 北斗：华测导航受益于市场需求旺盛，公司积极抓住机会，扩大市场份额和竞争优势；北斗星通受益于无人机、智慧农机、测量测绘、物联网类等市场高速增长。 光器件：光库科技受益于产能爬坡营收增长的同时，子公司光库米兰扭亏为盈。 表3：通信行业重点公司2021年年度业绩前瞻 我们认为，22年这些赛道有望延续其高景气度，其中移远通信、广和通、瑞芯微、中颖电子、乐鑫科技、华测导航、光库科技、优博讯等值得重点关注。 科技赋能冬奥会和春晚，5G应用逐步深化 2022年的春晚多项“黑科技”亮相，除了大家所熟知的5G、4K和8K、AI等技术手段外，还首次推出了“竖屏看春晚”，并且还充分运用XR、AR虚拟视觉技术，全息扫描技术和8K裸眼3D呈现技术等，突破时空限制，为观众带来栩栩如生的立体影像。 表4：春晚“黑科技”春晚“黑科技” 北京冬奥会开幕式全程都使用了数字表演与仿真技术，并通过综合运用人工智能、5G、AR、裸眼3D和云等多种科技成果，实现了“人少而不空，空灵而浪漫”的效果。这也是全球首次规模化应用5G+8K技术进行开幕式直播和重点赛事报道。此外，整个鸟巢超大地屏首次实现全LED影像，以取代传统的地屏投影，画质达到16K。 表5：冬奥会“黑科技”冬奥会“黑科技” 春晚和冬奥会上多项黑科技大放光彩，5G应用也逐步成熟和深化。 5G的大带宽传输应用已经在各领域广泛应用。在北京冬奥会期间，5G网络实现了8K高清视频的传输和在时速高达350公里/小时的高铁上实现4K高清视频传输。冬奥会场馆直播实现了5G对8K高清视频的直播。8K是当前视频显示技术的最高标准,它的清晰度是4K的4倍，1080p的16倍，从色域、色深等多方面无限接近于人眼真实视觉的超高清画面充分呈现，能为观众带来更为真实、震撼的体验效果。5G传输高清视频也通过高铁高速环境下进行了验证。 中央广播电视总台联合中国联通、国铁集团建设的京张高铁5G超高清演播室正式运行，验证了在时速350公里/小时的列车上带来的5G+4K冬奥高清视频直播，全线共部署356个5G室外基站，每隔309米一站，并且开启了端网切片、高速组网、载波聚合、超级上行等功能。 图10：冬奥高铁实现4K直播 5G网络在冬奥会实现远程驾驶。中国联通在首钢园区打造5G智能车联网系统，基于5G+C-V2X（蜂窝车联网）融合组网、全域路况感知、5G+北斗高精定位等技术，实现多车型、多场景业务应用，包括无人接驳、无人零售、无人物流、无人清扫、车路协同等。5G智能车联网专网系统可以实现小于10ms的低延时数据传输，提供超过100Mbps的大带宽视频数据通信。在验证5G+C-V2X车联网的同时，也实现了5G+北斗室内外一体化精准定位方案。 图11：冬奥会火炬传递 中国联通基于最新的5G消息应用，推出一站式5G消息冬奥服务平台，包括冬奥服务、通信服务、畅玩冬奥服务。 冬奥服务：赛区赛场、赛事介绍、赛程安排、精彩瞬间、奖牌榜单，一键直达； 通信服务：联通特色业务，赛区5G体验中心导览、联通附近网点导航、特色5G消息手机介绍，轻松了解； 畅玩冬奥：冬奥周边商品、城市美食、冬奥城市旅游、冬奥互动小活动，快速获取。 图12：联通冬奥5G消息 5G应用逐步深化，重点关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 此外，高清视频处理芯片龙头【瑞芯微】，有望长期受益大视频时代，长期看好。 政策推动北斗产业快速发展，丰富智能终端北斗位 置服务 工信部近日发布了《关于大众消费领域北斗推广应用的若干意见》。《意见》提出，要丰富智能终端北斗位置服务。开展智能手机高精度定位试点示范。提升智能手机、穿戴设备在室内等遮挡区域的多源融合定位能力，打造室内外无缝连续定位服务体系。探索北斗高精度、短报文等功能应用于智能手机、穿戴设备，构建亚米级定位应用场景，推动成为应急通信手段。 此次《意见》将大众消费领域作为北斗规模化应用的重要动力引擎。大众消费领域具有产品规模大、辐射作用强的特点，是扩大北斗应用规模、提高应用普及率、培育北斗发展新动能的重要领域。大众消费领域包括智能手机、穿戴设备等智能终端在室内的多源融合定位、车辆标配化前装北斗终端、共享两轮车的北斗多频定位、高精度定位等。 表6：繁荣北斗大众消费市场的具体应用大众消费市场的应用具体措施 北斗应用加速推广带动芯片、模块、终端、软件、应用等北斗产业上下游各环节的健全发展。 图13：北斗产业链及部分代表公司 重点推荐华测导航。华测导航是国内高精度导航定位应用领先企业。华测导航成立于2003年，十余年持续深耕高精度卫星导航定位终端及解决方案，产品丰富度和技术水平处于行业领先水平。公司产品广泛应用于位移监测、测量测绘、商用车无人驾驶等场景，自2016年以来，公司始终保持稳定快速增长，近五年复合增速达31%；归母净利润近五年CAGR达到30%，盈利能力稳定。 华测导航自动驾驶业务布局取得突破。据公司公告，公司被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目周期为2021年至2026年，目前处于量产前的开发阶段。未来，公司将积极布局车规级GNSS SOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。公司在自动驾驶领域前瞻布局，有望充分受益行业红利。 图14：华测导航自动驾驶解决方案 海外云厂商云业务高景气，22年整体CAPEX有望 持续增长 21Q4海外三大云厂商云业务整体保持40%以上增速。亚马逊、谷歌、微软三大云厂商云业务累计收入超过412