通信行业2022年10月投资策略：把握估值回调机会，聚焦明年确定性方向

证券研究报告|2022年10月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 9月行情回顾：板块估值回调，位于近十年底部。9月沪深300指数全月跌幅6.7%，通信（申万）指数全月跌幅8.3%，跑输大盘，在申万31个一级行业中排名第18名。9月底通信行业估值相比8月底明显回调，接近2011年以来最低水平，各板块均呈现不同程度的跌幅，光纤光缆板块和IDC板块跌幅相对较小。 算力网络相关白皮书接替发布，数字经济发展持续深化。算力技术正在加速融入工业、医疗、教育、交通等经济社会各领域，推动我国的数字化转型进程。而算力应用依赖算力网络的构建，建议关注ICT设备商如【紫光股份】等，数据中心温控设备如【申菱环境】、【英维克】等。 海风招标持续推进，赛道维持高景气。9月以来，国内海风项目招标持续推进，如国华投资山东500MW海上风电项目、山东渤中B2场址500MW项目、中广核广东阳江帆石一1GW海上风电项目等陆续开标。中远期来看，“十四五”期间海风政策规划明确，地方政府支持力度较大，如据汕头日报，广东汕头谋划推动60GW海上风电资源开发。海缆是海上风电工程投资的重要组成部分，建议关注头部海缆企业如【亨通光电】、【中天科技】等。 投资建议：7月以来大盘回调幅度较大，不少基本面优质标的估值已经下调至历史较低水平，长期投资价值凸显。在内外部经济环境不确定性较大背景下，我们建议关注明年确定性增长的赛道，当下迎来较好配置时点：（一）新能源方向：海上风电，空间较大，明年招标景气度高，下半年相关公司业绩弹性大，受益标的有中天科技、亨通光电等；储能温控，明年国内大储有望加速建设，温控作为重要配套环节，迎来发展良机，受益标的有英维克、申菱环境等； （二）卫星通信&北斗：低轨卫星明年进入落地发展阶段，相关产业链配套估值有望提升，同时在军工市场景气度高背景下，相关标的业绩有较好支撑，北斗在民用端的发展受益国内基建的复苏，受益标的有华测导航等； （三）东数西算：算力网络是后续运营商资本开支的重要方向，配套设备明年有望迎来景气提升，如光纤光缆、ICT设备，受益标的有长飞光纤、紫光股份等。 2022年10月份的重点推荐组合：中国移动、中天科技、亨通光电、英维克、申菱环境、鼎通科技、华测导航。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603236 移远通信 买入 114.1 21,561 3.39 5.76 33.65 19.81 6005222 中天科技 买入 22.5 76,689 1.12 1.41 20.06 15.94 301018 申菱环境 买入 41.8 10,028 1.04 1.55 40.17 26.95 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2022年9月30日） 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372 machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001 证券分析师：付晓钦联系人：袁文翀0755-81982929021-60375411 fuxq@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cn S0980520120003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业周报2022年第26期-运营商稳中向好，欧盟加大新 能源投资》——2022-09-25 《通信行业周报2022年第25期-工信部推动移动物联网发展，锐捷网络IPO获准注册》——2022-09-18 《通信行业周报2022年第24期-欧盟拟设置电价上限，智能汽 车与工业互联网再获政策支持》——2022-09-11 《通信行业2022年9月投资策略暨中报总结-通信板块估值筑 底，看好“通信+”高景气方向》——2022-09-06 《通信行业周报2022年第23期-卫星通信消费端应用开始落地， 欧洲扩大海风规模》——2022-09-05 通信行业2022年10月投资策略 把握估值回调机会，聚焦明年确定性方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 9月行情回顾：板块估值回调4 9月通信板块跌幅8.3%，跑输大盘4 9月通信板块估值小幅回落，处于历史低位4 9月通信板块重点推荐组合表现6 10月通信板块重点推荐组合7 算力网络相关白皮书接替发布，数字经济发展持续深化7 海风招标持续推进，赛道维持高景气9 聚焦长期高景气方向，业绩边际改善10 投资建议：把握估值回调机会，聚焦明年确定性方向17 风险提示18 免责声明20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：通信行业指数9月走势（截至2022年9月30日）4 图2：申万各一级行业9月涨跌幅（截至2022年9月30日）4 图3：通信行业（申万分类）2011年以来PE/PB5 图4：通信行业（申万分类）近1年PE/PB5 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比5 图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比5 图7：通信行业各细分板块分类6 图8：通信板块细分领域9月涨跌幅6 图9：通信行业9月涨跌幅前后十名6 图10：中国移动算力网络架构8 图11：中国电信全光网络2.0规划9 图12：多地发布“十四五”海上风电规划10 图13：我国海上风电招标容量预测（GW）11 图14：我国海上风电吊装容量预测（GW）11 图15：21H1-22H1中国电化学储能装机规模（MW，MWH）12 图16：22H1分季度电化学储能并网投运个数12 图17：22H2成为智能化起量元年13 图18：智能化传感器用量提升，提高单车PCB用量14 图19：中国高压连接器市场规模预测（亿元）14 图20：中国高速连接器市场规模预测（亿元）14 图21：卫惯组合导航优势互补，有望成为高阶自动驾驶标配15 图22：中国车载模组（不含C-V2X）市场规模（亿元）16 图23：C-V2X模组市场规模预测（百万美元）16 表1：国信通信9月组合收益情况（截至2022年9月30日）7 表2：国信通信2022年10月推荐组合7 表3：22Q3部分海风招标项目9 表4：22Q3部分海缆项目中标候选人情况10 表5：十四五期间各省市装机规模11 表6：22H2激光雷达等智能化硬件加速上车13 表7：多地发布汽车消费补贴政策17 表8：重点公司盈利预测及估值18 表9：国信通信股票池19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 9月行情回顾：板块估值回调 9月通信板块跌幅8.3%，跑输大盘 截至2022年9月30日，9月沪深300指数全月下跌274.0个点，跌幅6.7%，通 信（申万）指数全月下跌161.7个点，跌幅8.3%，跑输大盘，在申万31个一级 行业中排名第18名。 图1：通信行业指数9月走势（截至2022年9月30日）图2：申万各一级行业9月涨跌幅（截至2022年9月30日） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 9月通信板块估值小幅回落，处于历史低位 截至2022年9月30日，以我们构建的通信股票池（152家公司，不包含三大运营商）为统计基础，2011年以来，通信行业PE（TTM，整体法）最低达到过24.5倍，最高达到过111.5倍，中位数42.1倍，9月底PE估值为30.0倍，相比8月底略有下降，位于历史较低水平。 通信行业PB（TTM）最低达到过1.8倍，最高达到9.1倍，中位数3.7倍，9月底 估值为2.8倍，相比去年8月底略有下降，处于历史中位数偏下水平。 图3：通信行业（申万分类）2011年以来PE/PB图4：通信行业（申万分类）近1年PE/PB 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年9月30日） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年9月30日） 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为14倍，市净率为1.3倍，分别 位居31个行业分类中的21名和25名。若剔除中国移动、中国电信、中国联通三 个对指标影响较大的标的，通信行业市盈率为28.2倍，市净率为2.6倍，处于全行业中等偏上水平。 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年9月30日） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年9月30日） 在我们构建的通信股票池里有152家公司（不包含三大运营商），9月份平均跌幅10.3%。9月份通信行业中不同板块均呈现不同程度的跌幅，光纤光缆板块和IDC板块跌幅相对较小，5G、物联网、企业数字化跌幅居前。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年9月30日） 从个股表现来看，2022年9月份涨幅排名前十的为：科信技术（+22%）、科华数据（+21%）、七一二（+18%）、科士达（+16%）、贝仕达克（+11%）、坤恒顺维 （+10%）、万马科技（+9%）、德生科技（+9%）、恒为科技（+9%）、亨通光电（+8%）。 图9：通信行业9月涨跌幅前后十名 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年9月30日） 9月通信板块重点推荐组合表现 2022年9月份的重点推荐组合为：移远通信、天孚通信、亿联网络、中国移动、 申菱环境、亨通光电。组合收益率跑赢沪深300指数，跑赢通信（申万）指数。 表1：国信通信9月组合收益情况（截至2022年9月30日） 年月月度组合月度收益率组合收益率沪深300指数收益率通信板块指数收益率亿联网络-11.9% 移远通信-22.7% 中国移动9.9% 22年9月天孚通信 -12.5%-4.1%-6.7%-8.3% 申菱环境 4.6% 亨通光电 8.1% 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 10月通信板块重点推荐组合 2022年10月份的重点推荐组合为：中国移动、中天科技、亨通光电、英维克、申菱环境、鼎通科技、华测导航。 表2：国信通信2022年10月推荐组合 上市公司名称核心推荐逻辑 中国移动国内电信运营商龙头，盈利能力稳步提升，长期投资价值凸显中天科技光纤光缆稳增长，海缆高增长，储能业务储备丰厚 亨通光电风光电缆领先企业，海风催化高景气度英维克精密温控龙头，受益储能加速发展 申菱环境华为温控核心供应商，受益于双碳政策加速发展 鼎通科技低估值优质汽车、通信连接器厂商，受益汽车新三化 华测导航北斗高精度定位优质企业，受益基建复苏和车载高精度定位加速 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 算力网络相关白皮书接替发布，数字经济发展持续深化 数字经济是驱动我国经济增长的核心力量，而“东数西算”工程和算力网络建设则是支撑数字经济发展的重要底座，相关白皮书接替发布。2022年2月17日，“东数西算”工程正式全面启动，与此同时，“算力网络”一词也受到热议，算力网络的建设步伐也在加速。7月30日，由工业和信息化部与山东省人民政府共同主办的2022中国算力大会在济南正式开幕，大会发布了包括《2021-2022年中国算力建设网络传播分析报告》、《面向东数西算的算力网络关键技术白皮书》、 《算力网络部署实践白皮书》等在内的一系列成果以及相关行业应用。中国工程院院士刘韵洁在会上发布了全球首张确定性网络2.0版及应用场景。2022年9月 19日，《东数西算下新型算力基础设施发展白皮书》正式发布，这是“东数西算”战略实施以来首部算力设施白皮书，《白皮书》指出，近几年中国数据中心能耗增速是61%，在所有类型