中小盘主题：股转系统分层管理办法修订，北交所扩容开启加速器

股转系统分层管理办法修订，2022年北交所有望迎来上市申报浪潮 1月28日，全国股转公司在证监会指导下对《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》进行了修订，并向市场公开征求意见。本次修订主要内容包括优化进层财务条件、优化降层规定、调增分层安排、适配改革后市场结构四方面。北交所作为我国服务创新型中小企业的主阵地，新增上市公司来自挂牌满12个月的创新层企业，分层管理办法修订适配创新层定位调整，增加进层频次，优化进层条件，有利于加快优质中小企业北交所上市节奏。 创新层1年6次进层机会，频次增加，全年错峰调层 本次分层管理办法修订对创新层进层时间安排做出调整，由每年4月30日启动定期调入，改为上半年2-6月逐月实施，下半年9月一次实施，进层启动日分别为每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一个交易日。首先，创新层进层机会由每年1次改为6次，调层频次大幅放开，有利于更多优质中小企业进入创新层，丰富北交所上市后备队并加快北交所上市申报速度。其次，分批错峰调层更加契合市场和企业需求，中小企业往往面临快速变化的外部市场环境和内部经营进展，全年多批次调层既可以保证满足标准的企业在最快时间进入创新层，同时，考虑到优质企业会在调层后不久即开始北交所申报，分批调层有助于形成北交所上市申报试点全年平均，源源不断。 进层条件优化体现包容与差异性，新增研发+融资升层标准 本次创新层进层条件优化设计精密，通过对各类进层指标的调整从三个维度实现了新三板市场分层制度的完善：一是坚持对中小企业创新发展政策扶持的包容性和差异性，减少优质中小企业发展和上市阻力；二是减少部分非必要条件，并同步提高关键性门槛，打击灰色产业，提高进层企业整体质地水平；三是进层条件逐渐与北交所上市标准适配，新三板基础层、创新层与北交所层层递进的市场结构更加顺畅，创新层作为北交所上市的前沿阵地，功能定位愈发突出。 财务条件方面：（1）净利润进层标准：ROE8%降至6%，预留上市前盈利能力提升时间和空间；（2）营收进层标准：收入门槛6000万元升至8000万元，CAGR50%降至30%，对中小企业的成长性更加包容；（3）增设研发类进层标准：研发投入2500万元+定向融资4000万元门槛，体现了对技术性企业的支持，同时融资要求从1000万元提高至4000万元，更看重市场对企业的认可度；（4）市值进层标准：平均市值6亿元降为3亿元，做市交易公司做市商家数门槛6家降为4家，并新增集合竞价交易公司100万股交易量指标要求。非财务条件方面：一是取消合格投资者人数不少于50人的硬性要求。因为多数中小企业发展初期股权结构较为集中，50个合格投资者人数要求取消既为企业调层减负，也给予了大股东在股权分散时点上更大的自主决定权。二是新增将可转换公司债券发行金额纳入累计发行融资，鼓励中小企业多元化利用资本市场工具助力公司发展。 风险提示：政策变动风险。