非银金融行业周报：券商业绩寒冬待暖，板块估值有望抬升

非银金融行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司 跟踪报告●非银金融行业 2019年01月28日 星期一 券商业绩寒冬待暖，板块估值有望抬升 研究所 投资要点 ❑ 市场回顾：本周沪深300上涨0.51%收3184.47，非银金融（申万）上涨0.33%，跑输大盘0.18个百分点，涨跌幅在申万28个子行业中排第8名。其中保险板块涨幅最大,上涨2.06%;其次是券商板块下跌1.00%;多元金融板块则下跌2.46%。个股方面，本周券商板块中海通证券涨幅最大，上涨2.13%；而保险板块中中国人寿涨幅最大，上涨3.67%；多元金融板块中光大嘉宝上涨6.76%，涨幅最大。 ❑ 券商：本周中证协公布了证券行业2018年经营数据，131家证券公司合计营收2662.87亿元，同比下降14.47%；合计净利润666.20亿元，同比下降41.04%。其中，经纪业务623.42亿元（同比-24.06%）、投行业务369.96亿元（同比-27.40%）、资管业务275.00亿元（同比-11.35%）、自营业务800.27亿元（同比-7.05%）、信用业务214.85亿元（同比-38.28%）。在市场下行及严监管环境下，2018年证券行业业绩表现有所下滑，且股押风险成为压制行业净利润的重要原因。但是券商之间业绩出现分化，在2018年业绩快报已披露的7家券商中，中信证券、中信建投归母净利润降幅优于行业平均，分别为-17.83%、-23.11%，预计2018年龙头券商业绩更优。当前，来自政策端的利好依然在持续，科创板落地正加速、并购重组逐渐活跃、股押风险随着政策和纾困资金落地逐渐缓解，板块弹性有望提升。头部券商依托丰富的业务储备、优秀的定价和承销能力，以及机构服务和国际业务优势在发展直接融资市场和对外开放中更为受益。仍建议关注龙头券商中信证券（600030）、华泰证券（601688）。 ❑ 保险：本周银保监会发布关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知，保险资金可以投资银行发行的二级资本债券和无固定期限资本债券。银保监会放开保险机构投资永续债和二级资本债的限制，有利于吸引长期资金，更多是为了保障银行发行永续债，进一步疏通货币传导机制，加大对实体经济信贷投放。当然，这对于保险投资端也是有一定的利好作用。虽然目前10年期国债到期收益率已经临近3.0%关口，这对险资资产配置有一定考验。不过随着利好政策的不断落地，险企的权益投资环境有所改善。保费端方面，仍然面临开门红保费收入的不确定性，市场前期对之也有所反应。不过目前中国平安/中国太保/中国人寿/新华保险PEV水平分别为1.23/0.83/0.77/0.68倍，估值水平已经处于历史低位，建议长期关注中国平安（601318）。 ❑ 风险提示：股票市场低迷，监管政策变化 分析师：张志鹏 Tel: 021-32229888-25311 E-mail:zhangzhipeng@ajzq.com 执业编号：S0820510120010 联系人：张赢 TEL: 021-32229888-25514 E-mail: zhangying0927@ajzq.com 联系人：葛广晟 TEL：021-32229888-25526 E-mail：geguangsheng@ajzq.com 行业评级：同步大市 （维持） 数据来源：Wind，爱建证券研究所 （%） 1个月 6个月 12个月 绝对表现 7.31 -2.04 -26.72 相对表现 1.77 8.95 0.74 相关公司数据 公司 评级 EPS 17A 18E 19E 中信证券 推荐 0.94 0.86 0.95 华泰证券 推荐 1.30 0.92 1.00 中国平安 推荐 4.87 6.77 8.72 数据来源：Wind，爱建证券研究所 (35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)05100100200300400500600700非银金融成交金额（亿元、左）沪深300涨跌幅（%、右）非银金融涨跌幅（%、右） 非银金融行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、市场回顾 ....................................................................................................................................................... 4 2、行业要闻 ....................................................................................................................................................... 6 3、数据跟踪 ....................................................................................................................................................... 7 4、风险提示 ..................................................................................................................................................... 12 非银金融行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表目录 图表1：非银金融行业表现（2018年以来涨跌幅） ............................................................................. 4 图表2：申万一级行业板块表现（2019/01/21-2019/01/25） ............................................................ 4 图表3：非银金融子行业表现（2019/01/21-2019/01/25） ................................................................ 5 图表4：股票日均成交额及环比增速（周） .......................................................................................... 8 图表5：股票日均成交额及环比增速（月） .......................................................................................... 8 图表6：股基日均成交额及环比增速（周） .......................................................................................... 8 图表7：股基日均成交额及环比增速（月） .......................................................................................... 8 图表8：融资融券余额及环比增速（周） .............................................................................................. 8 图表9：股权募集金额及同比增速（截至12/31） ............................................................................... 9 图表10：IPO募集金额及环比增速（截至12/31） .............................................................................. 9 图表11：券商债券发行总额及同比增速（截至12/31） ..................................................................... 9 图表12：券商资产管理规模及环比增速（季） .................................................................................... 9 图表13：券商集合理财资产净值前十（截至01/25） ......................................................................... 9 图表14：券商板块历史PB（LF）水平 ................................................................................................. 10 图表15：人身险原保费收入及同比增速（月） .................................................................................. 11 图表16：财产险原保费收入及同比增速（月） .................................................................................. 11 图表17：10年期国债到期收益率及其750日平均（日） ................................................................. 11 图表18：四大上市险企保费收入同比增速对比（月） ...................................................................... 12 图表19：四大上市险企历史PEV水平 .................................................................................................. 12 表格目录 表格1：非银金融子行业个股涨跌幅前五 .............................................................................................. 5 非银金融行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 1、市场回顾 本周上证综指上涨0.22%收2601.72，深证成指上涨0.19%收7595.45，创业板指下跌0.32%收1265.49。沪深300上涨0.51%收3184.47，非银金融（申万）上涨0.33%，跑输大盘0.18个百分点，涨跌幅在申万28个