2021年全年营收1363亿元,同比+31.95% 长城汽车发布2021年度业绩快报,2021年全年公司实现总营收1363亿元,同比+31.95%,实现归母净利润67.8亿元,同比+26.47%。从量价方面来看,2021年全年公司整车销量128万辆,同比+15.2%,收入端增长高于销量端,主要原因是公司产品处于更新换代周期,坦克300、哈弗大狗等新车型快速放量带动公司单车售价提升,2021年公司单车售价10.64万元,同比+14.5%。我们下调公司2021年盈利预测,上调公司2022-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为67.8(-3.0)/105.5(+13.9)/158.6(+36.1)亿元,EPS为0.73(-0.04)/1.14(+0.15)/1.72(+0.39)元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为59.9/38.5/25.6倍,预计伴随后续芯片短缺的进一步缓解,2022年公司变革成效或更加充分兑现,看好公司产品强周期带来的高成长性,维持“买入”评级。 受股权激励费用以及年终奖计提影响,公司Q4单季度净利率同环比有所下滑根据公司业绩快报披露内容计算,Q4单季度公司营收455亿元,同比+10.6%,环比+57.7%;Q4单季度公司净利润18.4亿元,同比-33.8%,环比+29.7%。伴随芯片短缺逐渐缓解以及公司旗下坦克300、哈弗大狗、欧拉好猫等多款车型持续热销放量,公司2021年Q4单季度营收创下近3年来新高。受到股权激励费用增加、年终奖计提增加以及欧拉好猫“换芯”事件补偿车主权益影响,公司Q4单季度净利率下降至4.0%,同比下降2.7pcts,环比下降0.9pcts。 全球化战略持续深化,多款车型开启海外征程 2021年,公司海外销量14.3万辆,同比+103.7%,创下历史新高。公司2021年海外市场扩张提速,泰国罗勇工厂正式投产,泰国市场上市了哈弗H6 HEV、哈弗JOLION HEV、欧拉好猫等车型。此外,公司正在推进摩卡PHEV、欧拉好猫等车型欧洲上市,及巴西工厂的改造升级,看好公司后续欧洲、南美等市场开拓。 风险提示:海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要