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公司信息更新报告:2021年营收同比+32%,研发费用同比大幅增长

2022-03-30开源证券晚***
公司信息更新报告:2021年营收同比+32%,研发费用同比大幅增长

2021年公司总营收1364亿元,自2017年来重新恢复高增长 2022年3月29日,长城汽车发布2021年年报,2021年公司总营收1364亿元,同比+32%;归母净利润67.3亿元,同比+25%。公司2021年总的汽车销量为128万辆,同比+15%。车型结构向上带动公司单车售价提升,2021年单车售价超过10.6万元,同比+15%。销量增长叠加车型结构向上,公司总营收自2017年以来重新开启高增长。考虑到公司芯片短缺问题依旧存在,新推出车型放量受限,我们下调公司2022-2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为81(-25)/121(-38)/177亿元,EPS为0.88(-0.26)/1.31(-0.41)/1.91元/股,当前股价对应2022-2024年PE分别为30.8/20.6/14.1倍,缺芯问题缓解后公司业绩弹性或较大,维持“买入”评级。 2021年坦克及欧拉贡献主要增量,股权激励费用影响盈利增速 公司2021年汽车总销量较2020年总销量增加16.5万辆,其中:欧拉销量较2020年增加7.9万辆,2021年新品牌坦克销量8.5万辆,贡献主要增量,新推出车型如哈弗神兽、拿铁DHT等处于持续放量中。公司2021年毛利率16.2%,同比下降1pcts,主要是受到运输费用计入成本的影响。2021年公司推出了新一期股权激励方案,导致管理费用等大幅增加,管理费用/研发费用同比分别增长58%/46%,管理费用率/研发费用率同比分别提升0.5/0.3pcts。据公司官微,还原股权激励费用后,2021年公司净利润约76.3亿元,同比+40%,车型结构向上对盈利提升效果显著。 海外市场加速布局,哈弗酷狗等多款新车型推出在即 2021年公司积极开拓泰国、埃及、文莱等新市场,全年海外销量13.9万辆,同比+103%;海外营收162亿元,占比12%,同比+142%。2022年公司规划推出哈弗酷狗、坦克700、欧拉闪电猫、沙龙机甲龙等新车型,业绩有望再创新高。 风险提示:海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要