量化择时周报：下周有望先抑后扬，底部信号仍需等待

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年01月23日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-行业景气度跟踪半月报-20220121》 2022-01-21 2 《金融工程：金融工程-戴维斯双击完成调仓，本期累计超额基准8.23%》 2022-01-21 3 《金融工程：金融工程-戴维斯双击完成调仓，今年累计超额基准3.11%》 2022-01-21 量化择时周报：下周有望先抑后扬，底部信号仍需等待 下周有望先抑后扬，底部信号仍需等待 我们在上周的周报中提到：从国内外的宏观事件、价量等角度，市场目前调整或已进入尾声，下周处于风险事件真空期，有望反弹，但在成交量萎缩之前，预计市场仍然会反复拉锯，预计两市成交金额低于9000亿或将迎来相对安全的底部，短期关注食品饮料和证券板块的超跌反弹契机。过去一周，wind全A先扬后抑，继续调整，下跌1.08%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数大幅调整，大跌3.93%；中盘股中证500下跌1.48%，沪深300上涨1.11%，创业板指下跌2.72%;我们上周重点推荐的超跌反弹的食品饮料和非银金融分别上涨3.9%和2.58%。上周中信一级行业中，煤炭和计算机领涨，煤炭大涨5.49%；医药和军工调整幅度较大，医药下跌7.21%。上周成交活跃度上，中信一级行业中计算机与通信板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续收窄，最新数据显示20日线收于5794点，120日线收于5763点，短期均线位于长线均线之上，两线距离由上周的1.23%减至0.54%，均线距离低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。 市场位于震荡格局，在我们的体系下，核心驱动变量是对短期风险偏好的度量。对于短期风险偏好的影响要素来看，宏观数据上，下周再度进入美联储议息会议时间窗口，全球的风险偏好预计难以提升；价量方面，wind全A指数有效跌破半年线，预期将考验年线，成交量的缩量仍是市场见底信号的核心指标，按照过往数据，结合年前的历史自然成交缩量的特征，我们预计若下周某日成交金额萎缩至8000亿附近或将迎来底部确认信号，否则建议继续耐心等待；日历效应上，以wind全A指数为例，2009年至今，节前一周平均上涨2.14%，仅2020年春节前5个交易日出现较大幅度调整；综合来看，从国内外的宏观事件、价量以及日历效应来看角度，下周市场预计先抑后扬，市场仍将继续寻底，考虑到节前效应，若下周某日两市成交金额进入8000亿市场或将迎来相对安全的底部。 行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，1月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业以及专用机械；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注医药和化工的超跌反弹契机。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离0.54%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。对于短期风险偏好的影响要素，从国内外的宏观事件、价量以及日历效应来看，下周市场预计先抑后扬，市场仍将继续寻底，考虑到节前效应，若下周某日两市成交金额进入8000亿市场或将迎来相对安全的底部。行业配置上，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注医药和化工板块的超跌反弹契机。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·下周有望先抑后扬，底部信号仍需等待 .................................................................. 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·下周有望先抑后扬，底部信号仍需等待 市场整体（wind全A指数）：震荡 估值水平（wind全A指数）：中等区域 仓位建议：60%（以wind全A指数为跟踪对象的绝对收益产品） 市场整体（wind全A指数）：震荡 估值水平（wind全A指数）：中等区域 仓位建议：60%（以wind全A指数为跟踪对象的绝对收益产品） 市场大势：均线距离0.54%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。对于短期风险偏好的影响要素来看，宏观数据上，下周再度进入美联储议息会议时间窗口，全球的风险偏好预计难以提升；价量方面，wind全A指数有效跌破半年线，预期将考验年线，成交量的缩量仍是市场见底信号的核心指标，按照过往数据，结合年前的历史自然成交缩量的特征，我们预计若下周某日成交金额萎缩至8000亿附近或将迎来底部确认信号，否则建议继续耐心等待；日历效应上，以wind全A指数为例，2009年至今，节前一周平均上涨2.14%，仅2020年春节前5个交易日出现较大幅度调整；综合来看，从国内外的宏观事件、价量以及日历效应来看角度，下周市场预计先抑后扬，市场仍将继续寻底，考虑到节前效应，若下周某日两市成交金额进入8000亿市场或将迎来相对安全的底部。 行业配置：长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和专用机械；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，1月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注医药和化工板块的超跌反弹契机。 我们在上周的周报中提到：从国内外的宏观事件、价量等角度，市场目前调整或已进入尾声，下周处于风险事件真空期，有望反弹，但在成交量萎缩之前，预计市场仍然会反复拉锯，预计两市成交金额低于9000亿或将迎来相对安全的底部，短期关注食品饮料和证券板块的超跌反弹契机。过去一周，wind全A先扬后抑，继续调整，下跌1.08%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数大幅调整，大跌3.93%；中盘股中证500下跌1.48%，沪深300上涨1.11%，创业板指下跌2.72%;我们上周重点推荐的超跌反弹的食品饮料和非银金融分别上涨3.9%和2.58%。上周中信一级行业中，煤炭和计算机领涨，煤炭大涨5.49%；医药和军工调整幅度较大，医药下跌7.21%。上周成交活跃度上，中信一级行业中计算机与通信板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续收窄，最新数据显示20日线收于5794点，120日线收于5763点，短期均线位于长线均线之上，两线距离由上周的1.23%减至0.54%，均线距离低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。 市场位于震荡格局，在我们的体系下，核心驱动变量是对短期风险偏好的度量。对于短期风险偏好的影响要素来看，宏观数据上，下周再度进入美联储议息会议时间窗口，全球的风险偏好预计难以提升；价量方面，wind全A指数有效跌破半年线，预期将考验年线，成交量的缩量仍是市场见底信号的核心指标，按照过往数据，结合年前的历史自然成交缩量的特征，我们预计若下周某日成交金额萎缩至8000亿附近或将迎来底部确认信号，否则建议继续耐心等待；日历效应上，以wind全A指数为例，2009年至今，节前一周平均上涨2.14%，仅2020年春节前5个交易日出现较大幅度调整；综合来看，从国内外的宏观 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 事件、价量以及日历效应来看角度，下周市场预计先抑后扬，市场仍将继续寻底，考虑到节前效应，若下周某日两市成交金额进入8000亿市场或将迎来相对安全的底部。 行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，1月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业以及专用机械；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注医药和化工的超跌反弹契机。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年1月21日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年1月21日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离0.54%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 驱动变量为风险偏好的度量指标。对于短期风险偏好的影响要素来看，宏观数据上，下周再度进入美联储议息会议时间窗口，全球的风险偏好预计难以提升；价量方面，wind全A指数有效跌破半年线，预期将考验年线，成交量的缩量仍是市场见底信号的核心指标，按照过往数据，结合年前的历史自然成交缩量的特征，我们预计若下周某日成交金额萎缩至8000亿附近或将迎来底部确认信号，否则建议继续耐心等待；日历效应上，以wind全A指数为例，2009年至今，节前一周平均上涨2.14%，仅2020年春节前5个交易日出现较大幅度调整；综合来看，