油脂周报：油脂呈现先抑后扬，关注下周MPOB

油脂周报：油脂呈现先抑后扬，关注下周MPOB 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 联系人：张盼盼 期货从业证号：F03119783 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.本周三大油脂整体呈现先抑后扬的走势，其中棕榈油相对抗跌，与地缘冲突带动原油上涨从而对油脂有支撑以外，棕榈油自身基本面也在改善，印度需求较好，国内在油脂价格跌幅较大时现货成交放量，国内国外均在缓慢去库。而豆油因南美迎来有利降雨，阿根廷大豆长势较好等原因价格受到压制。 2.路透和彭博预估12月产量约在160万吨，减幅在10%。出口方面，三大船运机构对12月马棕出口增减幅存在较大差异，但出口量基本在135-138万吨，路透和彭博预估12月出口约在134万吨。另外，ITS显示马棕1月前5日出口增4.93%。 据交易商预计，印度12月棕榈油进口量环比增加1.9%至88.6万吨，食用油的总进口量为130万吨，环比增加13.3%。 3.当前油脂基本面出现边际好转，国内现货成交有所放量，大豆和菜籽压榨开机有所降低，油脂库存逐渐小幅去库。但国内油脂库存仍偏高，下游需求呈现出旺季不旺，供应宽松格局难改。后半周油脂出现上涨，但更多为减仓上行。目前油脂上涨动力仍不足，视为反弹，短期预计油脂仍将震荡运行。 高频数据显示12月马棕产量或将减少12%左右，路透和彭博预估12月产量约在160万吨，减幅在10%。 出口方面，三大船运机构对12月马棕出口增减幅存在较大差异，但出口量基本在135-138万吨，路透和彭博预估12月出口约在134万吨。 整体上，马棕12月预计继续去库，基本面出现边际好转。如果12月国内消费超过 35万吨，库存有可能会降到230万吨以下，但即使如此库存依然处于偏高水平，供应偏宽松的格局依然难改，仍需时间去库。 另外，ITS显示马棕1月前5日出口增 4.93%，继续关注后期出口情况和MPOB。 据交易商预计，印度12月棕榈油进口量环比增加1.9%至88.6万吨，其中精炼棕榈油进口量环比大增47%至25.2万吨；葵花籽油进口量为26.3万吨，环比翻番，为3个月以来最高水平；豆油进口量环比增加1.4%至15.2万吨；食用油的总进口量为130万吨，环比增加13.3%。 印度国内食用油需求较好，使其在库存偏高的情况下依然保持着正常的采购节奏，这将有利于产地去库，也为盘面提供了一定的支撑。不过当前油脂库存偏高且进口利润不佳，后期印度或将继续维持刚需采购。 国际市场—印度12月食用油进口预计增至130万吨，港口库存仍偏高 国内棕榈油市场—棕榈油基差稳中有增，现货成交有所好转 截至12月29日（第52周），全国重点地区棕榈油商业库存在87.4万吨，环比上周减少5.98万吨，减幅6.40%，去库明显但仍处于历史同期高位。本周产地CNF报价有所下调至845左右，进口利润倒挂在250左右，本周在无进口利润的情况下依然存在零星买船。 现货市场情绪有所好转，截至周五本周棕榈油现货累计成交量从上周的2万吨略减至1.8万吨，周内盘面一度跌幅较大，下游出现集中点价。棕榈油去库加快，工厂、贸易商基差意愿上升，本周基差整体稳中有增，截至周五24度棕榈油基差华南报在P2405+20。目前棕榈油买船偏少，华南市场需求尚可，但棕榈油现货需求端仍然缺乏亮点，终端维持随用随采。预计棕榈油或将继续小幅去库，基差仍低位运行，稳中有升，继续关注后期需求和买船情况。 截至12月29日（第52周），全国重点地区豆油商业库存99.1万吨，环比上周增加0.60万吨，增幅0.61%，仍处于较为中性水平。本周111家油厂大豆实际压榨量为152.15万吨，较预估低21.7万吨，开机率为51%，均较前一周有所下降。预计下周国内油厂开机率偏稳，压榨量或将有所增加。 进入年尾食品厂与包装油厂陆续开始备货，豆油成交较棕榈油和菜油较好，环比也有所放量，本周国内重点油厂豆油散油成交总量从上周的7万吨增至9万吨。预计本周豆油库存或将去库，基差稳中有增。目前华南华北等地豆粕存在胀库问题，压榨节奏或将放慢。随着豆油需求逐渐增加，后期豆油库存有望继续小幅去库。短期豆油维持震荡行情，继续关注国内油厂压榨节奏及需求消费。 截至12月29日（第52周），菜油库存小幅降至41万吨，仍处偏高水平。本周沿海油厂菜籽压榨量为8.1万吨，较上周减少3.5万吨。菜籽压榨量有所下降的原因主要是部分油厂出现断籽、胀库而导致停机。本周欧洲菜油FOB报价降至860左右，菜油进口利润倒挂震荡加深，目前至-1000+。 国内现货基差持稳运行，据Mysteel本周菜油散油市场成交增至600吨，虽然目前菜豆现货价差出现负数，但对于菜油的需求提升并未带来明显的增量，短期菜油供应充足难改，供应宽松预期施压期现货走势，预计仍将偏弱震荡，后续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 逻辑梳理 短期：当前油脂基本面�现边际好转，马棕12月或将继续减产去库，1月前5日�口环比增加。国内现货成交有所放量，大豆和菜籽压榨开机有所降低，油脂库存逐渐小幅去库。但国内油脂库存仍偏高，下游需求呈现�旺季不旺，供应宽松格局难改。后半周油脂�现上涨，但更多为减仓上行。目前油脂上涨动力仍不足，视为反弹，短期预计油脂仍将震荡运行。 策略 单边策略：油脂高库存与需求欠佳的弱现实使得油脂上涨动力不足，即使存在反弹，在没有利多驱动的情况下反弹空间也 将有限。涨跌幅度均有限的情况下建议保持观望或轻仓高抛低吸。 套利策略：可持续关注YP05做缩机会。 期权策略：卖�跨式：卖P2405-C-7200&P2405-P-7200；卖�跨式：卖Y2405-C-7800&Y2405-P-7800可择机平仓，激进 者可部分止盈部分持有。在小反弹行情下也可考虑累购策略。(观点仅供参考,不作为买卖依据) 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 棕榈油月度进口量（单位：万吨）棕榈油月度走货量（单位：万吨）棕油周度成交量（单位：万吨） 国内菜籽周度压榨量（单位：万吨）国内菜油进口量（单位：万吨）国内菜油月度消费量（单位：万吨） 一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内三菜现货基差（单位：元/吨） 国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨） 国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨） 全国通货米日度价格（单位：元/吨）一级普通花生油均价（单位：元/吨） 压榨厂花生米周度库存（单位：万吨）油厂花生油周度库存（单位：万吨） 花生油厂开机率（单位：%）花生油日度压榨利润（单位：元/吨） 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完 整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP