12月金融数据点评：底部已过，宽信用未至

本报告基于最新的金融数据，对12月的社会融资增速进行了点评。12月新增社融2.37万亿元，比上年同期增加7206亿元，同比增长10.3%。新增信贷同比少增且结构不佳，居民中长期贷款同比少增反映地产融资尚未全面转暖，银行用企业短贷和票据融资冲量。企业信贷结构表现不佳，短期融资同比大幅增加2043亿，中长期贷款同比则连续6个月下滑，12月同比少增2107亿，一方面当前实体信贷需求可能偏弱，四季度贷款需求指数比前值下降了0.6个百分点，另一方面可能表明房地产企业的开发贷款等还没有明显改善。票据融资新增4087亿，同比多增 746亿，月内银票转贴现利率大幅下行至0%附近的历史低位，反映银行在实体融资需求偏弱和追求信贷“开门红”的背景下，选择通过票据加大信贷投放力度。政府债券新增1.17万亿，同比多增4592亿，四季度政府债券发行提速是支撑社融企稳的主要动力；新增人民币贷款1万亿，同比少增1112亿；表外三项继续压降，合计收缩6414亿。其中，信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-4580、-416和-1418亿，同比分别增加40、143和798亿，信托贷款收缩幅度较大，主要是因为年底到期量较大以及监管保持高压；直接融资方面，债券和股权融资同比双双增长，股票融资同比多增992亿，去年同期债券融资受永煤事件影响大幅收缩，低基数背景下债券融资同比大幅增加1789亿。M1继续上行，M2大幅反弹。M1同比上行至3.5%（前值3%），M2回升至9%（前值8.5%）。具体来看，财政存款减少约1万亿，同比多减762亿，表明当前财政支出的速度正在加快，助力M2回升；居民、非金融性公司和非银金融机构存款分别同比多增2157、2711和1756亿。社融增速已筑底回升，目前宽信用的进度偏慢，

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