本报告基于最新的金融数据,对12月的社会融资增速进行了点评。12月新增社融2.37万亿元,比上年同期增加7206亿元,同比增长10.3%。新增信贷同比少增且结构不佳,居民中长期贷款同比少增反映地产融资尚未全面转暖,银行用企业短贷和票据融资冲量。企业信贷结构表现不佳,短期融资同比大幅增加2043亿,中长期贷款同比则连续6个月下滑,12月同比少增2107亿,一方面当前实体信贷需求可能偏弱,四季度贷款需求指数比前值下降了0.6个百分点,另一方面可能表明房地产企业的开发贷款等还没有明显改善。票据融资新增4087亿,同比多增 746亿,月内银票转贴现利率大幅下行至0%附近的历史低位,反映银行在实体融资需求偏弱和追求信贷“开门红”的背景下,选择通过票据加大信贷投放力度。政府债券新增1.17万亿,同比多增4592亿,四季度政府债券发行提速是支撑社融企稳的主要动力;新增人民币贷款1万亿,同比少增1112亿;表外三项继续压降,合计收缩6414亿。其中,信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-4580、-416和-1418亿,同比分别增加40、143和798亿,信托贷款收缩幅度较大,主要是因为年底到期量较大以及监管保持高压;直接融资方面,债券和股权融资同比双双增长,股票融资同比多增992亿,去年同期债券融资受永煤事件影响大幅收缩,低基数背景下债券融资同比大幅增加1789亿。M1继续上行,M2大幅反弹。M1同比上行至3.5%(前值3%),M2回升至9%(前值8.5%)。具体来看,财政存款减少约1万亿,同比多减762亿,表明当前财政支出的速度正在加快,助力M2回升;居民、非金融性公司和非银金融机构存款分别同比多增2157、2711和1756亿。社融增速已筑底回升,目前宽信用的进度偏慢,