上海家化（600315）发布2021年业绩预告，全年业绩增速超预期，提效降费效果持续印证。预计2021年归母净利润增速超50%，业绩增速超预期。公司通过减少超头主播投入、增强店铺自播引流、多平台投放等方式，有效改善电商费用投放，电商业绩贡献有所提升。佰草集2021H2推出多款新品，推新效果较好，抖音直播间营销出圈。年内超额完成股权激励业绩高级目标，持续复苏可期。考虑到改革优化效果持续显现，业绩增速较快，我们将2021-2023年归母净利润由5.49/8.42/11.65亿元调整至6.55/8.30/11.60亿元，同增52.2%/26.7%/39.9%，当前市值对应PE分别为39、31、22倍，维持“买入”评级。
