建筑材料行业：地产销售创新高，基建稳增长预期提升

事件：2022年1月17日，国家统计局公布2021年12月份宏观数据，1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）约54.45万亿元，同比增长4.9%，增速较1-11月份回落0.3个pct，同比2019年1-12月份增长8.0%，两年平均增长3.9%。 12月份固定资产投资额（不含农户）约为5.05万亿元，环比（季调）增长0.22%。 其中1-12月份基础设施投资（不含电力等）同比增长0.4%，增速较1-11月份回落0.1个pct，1-12月份铁路运输业投资同比下降1.7%，较1-11月份降幅扩大0.1个pct；道路运输业投资同比下降1.2%，降幅扩大0.9个pct。 2021年全年全国房地产开发投资完成额约14.76万亿元，同比增长4.4%，增速相对1-11月份回落1.6个pct；同比2019年增长11.7%，两年平均增长5.7%。其中，住宅投资完成额约11.12万亿元，同比增长6.4%。1-12月份商品房销售面积共计约17.94亿平方米，同比增长1.9%，增速较1-11月份回落2.9个pct。房屋新开工面积累计19.89亿平方米，同比下降11.4%，降幅较1-11月份扩大2.3个百分点。房屋施工面积累计97.54亿平方米，同比增长5.2%，较1-11月份回落1.1个百分点。房屋竣工面积共计完成约10.14亿平方米，同比增长11.2%，增速较1-11月份回落5个百分点。全年地产开发企业土地购置面积共计完成2.16亿平方米，同比下降15.5%，较1-11月份降幅扩大4.3个pct。 2021年全年全国水泥产量约23.63亿吨，同比减少1.2%，较1-11月份增幅扩大1个百分点，其中12月份单月产量1.91亿吨，同比下降11.1%。1-12月份，平板玻璃产量约为10.17亿重量箱，累计同比上涨8.4%，较1-11月份增幅持平，12月份单月产量为8596万重量箱，同比上涨3.2%。 全年商品房销售面积创新高，地产竣工韧性依旧强劲。自2018年以来，全国商品房连续4年销售面积超出17亿平米，并且在2021年较严格的地产调控政策下，商品房销售面积依然实现同比增长1.9%，创历史新高，而过去几年地产强β带来的基数效应在2022年仍会起到一定支撑作用，同时在“保交房”政策下，地产新开工依旧有效向竣工传导，随着地产悲观情绪缓解，预计22年地产竣工韧性依旧，看好开春后竣工端需求集中释放。从近期政策端来看，房企融资端及居民信贷端均迎来边际放松，地产政策底逐步显现，而随着降准、降息的催化下，地产基本面或逐步企稳，地产链也将迎来新的配置时机。 各地发布工程投资计划，基建托稳经济预期提升。2021年全国新增专项债发放约3.58万亿元，基本发放完毕。2021年12月，财政部向各地下发2022年新增专项债额度1.46万亿元，较2021年提前约3个月。根据中国债券网数据，截至2022年1月中旬，湖北、山西、浙江等约20个省市地区公布了一季度（或1月份）地方债发行计划。根据已经公布的发行计划，一季度各地计划发行地方债约1.15万亿元。2022年专项债券将重点聚焦于交通基础设施、保障性安居工程、城市翻新和改造、市政和产业园区基础设施等重要项目。我们认为，今年专项债在严格对标项目的前提下将加快发放，保障各地基建项目稳步进行，在当前稳增长背景下，基建逆周期调节托底经济作用显现。 开春水泥板块或迎春季躁动。2021年水泥产量同比下降1.9%，主要是下半年以来，地产整体承压的影响；而2022年经济稳增长背景下，基建托底经济预期提升，建投资可以适度超前，财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，资金面上给予支持；另一方面，江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求；21Q4价格高位过渡到2022年一季度，推升价格基数，带动上半年业绩弹性，基建预期高增下，低估值、高盈利的水泥板块望春季躁动行情。 地产竣工支撑玻璃产量创新高。在地产竣工支撑下，2021年玻璃产量超过10亿重箱，创历史新高。当前随着行业进入淡季，现货价格进入季节性回落；但沙河地区“煤改气”加速推进，“煤改气”进一步推升生产成本支撑价格下限。我们认为，淡季价格回落幅度有限，从定性来看，2018-2021年商品房销售面积均突破17亿平米，地产竣工韧性依旧；从微观来看，2021年下半年以来，随着部分房企暴雷，市场对地产担忧情绪加剧，下游订单被不断的推迟，加工厂优先选择一些回款较好的刚需订单去做，地产竣工需求只是推迟并未消失。而随着近期政策的边际催化，地产悲观预期迎修复，压制的需求有望逐步释放，看好开春玻璃开启新一轮的量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。 投资建议：一季度基建投资高增长预期提升，当前低估值、高盈利的水泥板块适合作为防守反击的选择，建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。同时受水利工程、市政工程拉动的管材也受益。消费建材或随着年报计提减值利空逐步出尽提供新的买入良机，政策端持续边际催化，集中度提升趋势下龙头企业经营依旧保持稳健增长，首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎）； 同时，据卓创资讯，沙河地区预期开启“煤改气”，抬升玻璃成本，淡季价格回落幅度或有限，而地产竣工韧性依旧，开春后需求的集中释放或开启新一轮量价齐升，业绩预期向上成为股价催化剂（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。