行业周报：客观看待基金新发，关注财富管理盈利稳定性

周观点：客观看待基金新发，关注财富管理盈利增长稳定性 1月前两周基金新发低于预期，对大财富管理赛道标的短期股价带来一定压力，而其中情绪影响大于对基本面的影响。我们认为基金新发连续两年创历史新高后，存量基金体量较大，存量申赎对保有影响更加明显，净申购延续下我们预计保有量将稳健增长，头部公司盈利增速或超预期，关注后续业绩数据，继续推荐大财富管理赛道龙头标的。同时我们继续推荐市场预期差较大的江苏租赁。 券商：1月前两周基金成立规模低于预期，新发数据对全年保有增长影响有限 （1）1月前两周9个交易日新成立股+混基金31只，规模243亿，单只基金平均规模7.8亿，开年以来基金新发低于预期，单只基金平均规模与2021Q4持平，未现明显改善，低于2021年全年单基金发行规模的15亿。基金新发受市场短期冷热影响明显，而其对全市场保有规模影响相对有限，在全年新发-30%、赎回率85%(赎回率=赎回份额/认申购份额，2021年预计为79%)、偏股基金净值零涨幅的中性假设下，预计2022年偏股和非货保有规模分别+14%/+18%，日均非货保有增速或超过20%，仍将支撑头部公司盈利稳定增长。（2）政策面看，证监会对“重要货基监管暂行规定”征求意见，规模2000亿元以上或5000万投资者将入选，重要货基投资配置需满足多条指标，同时计提风险准备金。预计重要货基监管趋严下产品收益率或有压力，接入多种货基、短债等产品或成为应对方式；证监会1月14日正式启动货银对付(DVP)改革，主要涉及机构投资者自营和托管业务，此次改革在保持现有交易结算制度基本不变的基础上，建立了证券与资金交收之间的关联。有利于增强结算体系安全性，提高资金使用效率，进一步吸引外资。中国结算将同步实施降低结算备付金工作，实现股票类业务最低备付比例由18%平均降至15%。（3）券商板块处于宏观流动性和行业政策双景气周期，继续看好板块行情，推荐大财富管理主线龙头和低估值头部券商。推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券和长城证券。 保险：预计开门红较弱，板块具有防御属性，关注信用改善趋势 我们预计1月开门红保费增长较弱，近期十年期国债收益率有所反弹，保险板块估值和预期在历史低点，目前具有防御属性，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)，兴业证券，长城证券，华泰证券； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：客观看待基金新发，关注财富管理盈利稳定性 1月前两周基金新发低于预期，对大财富管理赛道标的短期股价带来一定压力，而其中情绪影响大于对基本面的影响。我们认为基金新发连续两年创历史新高后，存量基金体量较大，存量申赎对保有影响更加明显，净申购延续下我们预计保有量将稳健增长，头部公司盈利增速或超预期，关注后续业绩数据，继续推荐大财富管理赛道龙头标的。同时我们继续推荐市场预期差较大的江苏租赁。 券商：1月前两周基金成立规模低于预期，新发数据对全年保有增长影响有限 （1）1月前两周9个交易日新成立股+混基金31只，规模243亿，单只基金平均规模7.8亿，开年以来基金新发低于预期，单只基金平均规模与2021Q4持平，未现明显改善，低于2021年全年单基金发行规模的15亿。基金新发受市场短期冷热影响明显，而其对全市场保有规模影响相对有限，在全年新发-30%、赎回率85%(赎回率=赎回份额/认申购份额，2021年预计为79%)、偏股基金净值零涨幅的中性假设下，预计2022年偏股和非货保有规模分别+14%/+18%，日均非货保有增速或超过20%，仍将支撑头部公司盈利稳定增长。（2）政策面看，证监会对“重要货基监管暂行规定”征求意见，规模2000亿元以上或5000万投资者将入选，重要货基投资配置需满足多条指标，同时计提风险准备金。预计重要货基监管趋严下产品收益率或有压力，接入多种货基、短债等产品或成为应对方式；证监会1月14日正式启动货银对付(DVP)改革，主要涉及机构投资者自营和托管业务，此次改革在保持现有交易结算制度基本不变的基础上，建立了证券与资金交收之间的关联。有利于增强结算体系安全性，提高资金使用效率，进一步吸引外资。中国结算将同步实施降低结算备付金工作，实现股票类业务最低备付比例由18%平均降至15%。（3）券商板块处于宏观流动性和行业政策双景气周期，继续看好板块行情，推荐大财富管理主线龙头和低估值头部券商。推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券和长城证券。 保险：预计开门红较弱，板块具有防御属性，关注信用改善趋势 我们预计1月开门红保费增长较弱，近期十年期国债收益率有所反弹，保险板块估值和预期在历史低点，目前具有防御属性，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)，兴业证券，长城证券，华泰证券； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输指数 本周（1月10日至1月14日）A股整体下跌，沪深300指数-1.98%，创业板指数+0.73%，中证综合债指数+0.22%。本周非银板块-3.04%，跑输指数，券商和保险分别-3.02%/-3.52%。从主要个股表现看，本周中航产融和鲁信创投分别-0.25%/-0.82%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑输指数 图2：本周中航产融和鲁信创投分别-0.25%/-0.82% 3、数据追踪：成交额有所下降 基金发行情况：本周（1月10日至1月14日）新发股票+混合型基金20只，发行份额174亿份，环比+155%，同比-80%。截至1月14日，本年累计新发股票+混合型基金31只，发行份额243亿份，同比-90%，待审批偏股型基金减少20只。 券商经纪业务：本周（1月10日至1月14日）日均股基成交额为11539亿元，环比-12.51%，同比-5.40%；截至1月14日，两市年初至今累计日均股基成交额为12272亿元，同比-1.36%。 券商投行业务：截至1月14日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为794亿元/165亿元/2571亿元，同比+1224%/-50%/+35%，IPO和债券承销规模同比上升,再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至1月13日，全市场两融余额达到18148亿元，较1月初-1.10%，两融余额占流通市值比重为2.49%；融券余额1095亿元，占两融比重达到6.04%，占比环比下降。 图3：2021年12月日均股基成交额同比+38% 图4：2021年12月IPO承销规模累计同比+16% 图5：2021年12月再融资承销规模同比+5% 图6：2021年12月券商债券承销规模同比+11% 图7：2021年12月两市日均两融余额同比+15.48% 寿险保费月度数据：1-11月5家上市险企年累计寿险保费同比-0.4%（1-10月-0.4%），其中：中国人保+4.1%、新华保险+1.7%、中国人寿+1.2%、中国太保-0.6%、中国平安-4.1%。11月寿险保费同比为+1.0%（10月-1.9%），其中：中国人保+60.5%、中国太保+5.3%、新华保险+4.3%、中国平安-7.4%、中国人寿-8.4%。 财险保费月度数据：11月4家上市险企财险保费收入同比为+7.9%，较10月的+1.3%继续回升6.6pct，头部险企受车险综改影响缓解以及2020年同期低基数影响，11月同比继续修复，各家险企11月财险保费同比分别为：人保财险+13.4%（10月+3.3%）、太保财险+4.6%（10月+1.8%）、平安财险+4.4%（10月+0.3%），众安在线-15.3%（10月-21.7%）。 图8：11月上市险企中国人保受趸交带动同比改善 图9：11月头部险企财险保费同比表现继续回暖 4、行业及公司要闻：证监会公开征求意见，拟明确重要货币市 场基金的风险防控和监督管理机制 行业要闻： 【证监会公开征求意见，拟明确重要货币市场基金的风险防控和监督管理机制】财联社1月14日电，为完善重要货币市场基金监管，保护基金份额持有人合法权益，证监会起草了《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》现向社会公开征求意见。《暂行规定》主要内容包括：一是明确重要货币市场基金的定义和评估方法，有效识别重要货币市场基金；二是明确重要货币市场基金的附加监管要求，增强抗风险能力；三是明确重要货币市场基金的风险防控和监督管理机制。意见明确单一基金满足净资产规模大于2000亿元、或投资者数量大于5000万个等条件的，应纳入参评范围，其中同一基金管理人管理并在同一销售机构销售的不同货币市场基金应予合并计算。投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例不得低于20%：主动投资于流动性受限资产合计不得超过基金资产净值的5%，有存款期限的银行存款不得超过基金资产净值的50%。（财联社） 【中国证监会启动货银对付改革】财联社1月14日电，中国证监会正式启动货银对付（以下简称DVP）改革，就拟修订的《证券登记结算管理办法》向市场公开征求意见，中国证券登记结算有限责任公司同步就《结算规则》《结算备付金管理办法》征求意见。（财联社） 【银保监会组织开展保险资金运用关联交易专项检查】财联社1月14日电，中国银保监会印发《关于开展保险资金运用关联交易专项检查的通知》，决定于2022年在全国范围内组织相关银保监局开展保险资金运用关联交易专项检查。《通知》明确，本次专项检查重点关注对象为以资本运作为主业的金控或隐形金控平台，以及以多元发展激进扩张的产业资本为股东的中小型保险机构。本次专项检查的重点内容包括关联交易制度机制、关联交易信息披露、关联交易审查、资金运用类关联交易行为等四个方面。（财联社） 【央行、银保监会就《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法（征求意见稿）》公开征求意见】财联社1月14日电，央行、银保监会就《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，加强风险防控，银行承兑汇票和财务公司承兑汇票的最高承兑余额不得超过该承兑人总资产的15%，保证金余额不得超过承兑人存款规模的10%。缩短最长付款期限，商业汇票的付款期限自出票日起至到期日止，最长不得超过6个月。（财联社） 【蚂蚁财富"金选投顾"遭叫停】财联社1月14日电，蚂蚁财富联合6家机构推出的“金选投顾”运作9天后被叫停。对于“金选投顾”下线的原因，一家基金公司合规部人士透露：一是蚂蚁财富没有基金评价资格，但“金选投顾”却是在“支付宝金选”基金池基础上进行的组合构建，基金公司没有做到完全的自主选基、全市场选基；二是“金选投顾”的展示页面有明显的收益预期暗示，不符合监管规定。（财联社） 公司公告集锦： 中信证券：公司于2022年1月12日发布2021年度业绩快报公告。公司预计2021年度营业收入/归属于母公司股东的净利润分别为765.70/229.79亿元 ，分别同比+40.80%/+54.20%。 东方证券：公司于2022年1月14日发布关于配股公开发行证券申请文件反馈意见回复的公告。按照中国证监会的要求，公司会同相关中介机构对《反馈意见》所列问题进行了认真研究和逐项答复，对反馈意见回复进行公开披露。公司将及时向中国证监会报送上述反馈意见回复的相关资料。 国联证券:公司于2022年1月14日发布2021年年度业绩预增公告。预计2021年度归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，