产品结构优化，省外拓展打开空间

今世缘发布2021年度业绩预增公告，预计2021年度实现营业收入63亿元-65亿元，同比增长23%—27%；预计归母净利润19亿元-21亿元，同比增长21%—34%；预计扣非归母净利润19亿元-21亿元，同比增长22%—35%。公司产品结构进一步优化，“特A+”类收入占比持续提升。品牌事业部改制意义重大，V99联盟体提升厂商合力。积极拓展省外市场，样板市场复制有望加速扩张。投资建议：V系延续高增、四开升级顺畅，当前价盘稳健、库存良性。中长期 K 系稳增确保基本盘、V系高增带来利润弹性、省外开拓打开增长空间，通过品牌事业部制明确划分职权，以提升推广营销能力。此外，公司股权激励有序推进，“十四五”目标有望高质量完成。预计公司 2021、2022、2023 年每股收益分别为 1. 61、2.05、2.52元，维持买入-A 投资评级，给予 12 个月目标价 72 元，目标价相当于 2022 年 35x 的动态市盈率。