产品结构不断优化，机器人市场应用有望打开增长空间

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 长盛轴承(300718) 投资评级：上次评级： 产品结构不断优化，机器人市场应用有望打开增长空间 2023年8月31日 公司发布2023半年报：2023H1实现收入5.35亿元，同比增长1.02%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长52.44%，实现扣非后归母净利润 1.06亿元，同比增长74.30%；2023Q2实现收入2.77亿元，同比增长2.73%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长40.95%，实现扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长56.59%。 公司2023年上半年盈利能力持续提升。2023H1归母净利润1.18亿元，毛利率达36.2%，盈利能力有所提升。公司盈利能力提升主要受益于：1）产品结构优化，高毛利产品占比提升；2）产品的主要原材料价格下降并保持稳定，调价机制顺利实施；3）本期美元欧元升值使得公司取得了一定汇兑收益。 自润滑轴承技改扩产，新能源汽车领域加速布局。公司的自润滑轴承技改扩产项目主要应用于新能源汽车领域，博泽、延峰安道拓汽车座椅、爱德夏汽车铰链自润滑轴承等已开始批量应用长盛轴承产品替代原进口产品。2023年上半年高毛利产品占比上升，未来随着公司海外中高端新能源汽车客户放量，毛利率有望进一步提升。 扩大风力发电自润滑轴承业务规模，有望贡献新增量。公司已掌握风电机组用自润滑轴承的多项核心技术，已具备较为先进的制造服务能力。2022年公司发布定增方案，新建年产14,000套风力发电自润滑轴承项目，有望进一步提高风电机组用自润滑轴承市场份额，抓住风电市场扩容机遇。 扩产滚珠丝杠，拓展公司业务范围。2022年公司定增项目部分资金用于扩产3万套滚珠丝杠，产品主要应用于商用车变速箱，乘用车制动、转向及驻车系统。目前公司已经取得商用车主机厂定点，未来有望开发机器人市场。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是2.39、3.18、 3.83亿元，同比增长134%、33%和20%，截止8月30日的市值对应 23-24年PE为25、18倍。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 985 1,071 1,492 1,803 2,148 同比(%) 50.3% 8.8% 39.3% 20.9% 19.1% 归属母公司净利润 155 102 239 319 383 同比(%) 6.7% -34.2% 134.3% 33.4% 20.1% 毛利率(%) 27.7% 29.4% 31.9% 33.0% 31.7% ROE(%) 11.4% 7.5% 15.0% 17.7% 18.6% EPS（摊薄）（元） 0.52 0.34 0.80 1.07 1.28 P/E(倍） 38.01 57.75 24.64 18.47 15.38 P/B(倍） 4.35 4.32 3.70 3.27 2.86 EV/EBITDA 23.97 27.30 15.82 12.30 10.25 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年8月30日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,056 1,051 1,368 1,632 1,973 营业总收入985 1,071 1,492 1,803 2,148 货币资金 128 92 339 516 729 营业成本713 757 1,016 1,208 1,466 应收票据 0 0 1 0 1 营业税金及附加6 8 13 16 17 应收账款 245 246 293 358 417 销售费用19 18 37 45 49 预付账款 4 5 7 7 9 管理费用59 62 94 108 122 存货 182 210 321 340 383 研发费用41 44 79 96 103 其他 497 499 407 410 433 财务费用12 -5 2 -1 -2 非流动资产 592 637 668 687 706 减值损失合计-4 -7 -10 -10 -10 长期股权投资 8 20 27 36 45 投资净收益28 23 24 32 43 固定资产（合 463 492 515 522 527 其他19 -89 12 14 17 计）无形资产 39 40 43 45 46 营业利润178 114 276 368 442 其他 81 85 83 84 88 营业外收支0 0 0 0 0 资产总计 1,648 1,688 2,036 2,319 2,679 利润总额178 113 276 368 442 流动负债 194 182 311 383 481 所得税23 12 36 48 57 短期借款 18 24 44 59 73 净利润156 101 240 320 384 应付票据 8 1 10 11 3 少数股东损益1 -1 1 1 1 应付账款 102 80 146 190 258 归属母公司净利润155 102 239 319 383 其他 66 76 112 123 148 EBITDA206 248 356 445 514 非流动负债 43 49 42 42 42 EPS（当年） 0.52 0.34 0.80 1.07 1.28 （元） 长期借款 22 24 19 19 19 其他 20 26 22 22 22 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 237 231 353 425 523 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 55 91 92 93 94 经营活动现金流81 159 265 365 413 归属母公司股 1,356 1,365 1,591 1,801 2,063 净利润156 101 240 320 384 东权益负债和股东权 1,648 1,688 2,036 2,319 2,679 折旧摊销52 62 92 101 107 益 财务费用6 1 2 2 3 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-28 -23 -24 -32 -43 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-93 -75 -56 -35 -49 营业总收入 985 1,071 1,492 1,803 2,148 其它-11 93 10 10 10 同比(%) 50.3% 8.8% 39.3% 20.9% 19.1% 投资活动现金流47 -138 -9 -87 -84 归属母公司净 155 102 239 319 383 资本支出-68 -81 -92 -84 -92 利润同比(%) 6.7% -34.2% 134.3% 33.4% 20.1% 长期投资114 -57 59 -35 -35 毛利率(%) 27.7% 29.4% 31.9% 33.0% 31.7% 其他1 -1 24 32 43 ROE(%) 11.4% 7.5% 15.0% 17.7% 18.6% 筹资活动现金流-60 -57 -8 -102 -115 EPS（摊薄）（元） 0.52 0.34 0.80 1.07 1.28 吸收投资2 44 87 0 0 P/E(倍） 38.01 57.75 24.64 18.47 15.38 借款42 42 16 15 14 P/B(倍） 4.35 4.32 3.70 3.27 2.86 支付利息或股息-103 -109 -106 -117 -129 EV/EBITDA 23.97 27.30 15.82 12.30 10.25 现金净增加额 63 -34 248 177 213 研究团队简介 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，6年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控、充电桩及机器人产业链研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时