商贸零售：十二月天猫美妆整体承压，化妆品生产管理规范化

受双十一虹吸效应影响，十二月天猫美妆整体增速承压。根据淘数据，2021年12月天猫美妆整体增速承压，护肤行业GMV为111亿元，同比下滑27%，彩妆品类GMV为56亿元，同比下滑24%。其中，薇诺娜更正后销售额约为1亿左右； 珀莱雅旗下珀莱雅品牌销售额1.4亿元（+8.4%），双抗大单品及早C晚A驱动客单价提升，彩棠销售额0.4亿元（+72%）；华熙生物旗下润百颜销售额与去年基本持平；上海家化旗下佰草集销售额0.2亿元（+19%）；玉泽加大自播投入，销售额0.4亿元（-51%）；鲁商发展旗下瑷尔博士销售额0.4亿元（+71%），颐莲0.2亿元（-15%）。 《化妆品生产质量管理规范》正式发布，化妆品质控重要性凸显。《化妆品生产质量管理规范》正式发布，于2022年7月1日起施行，要求化妆品注册人、备案人、受托生产企业建立生产质量管理体系，明确质量管理、生产等部门的职责和权限。随着化妆品行业规模和企业数量高速增长，行业内出现部分中小企业为了分享行业红利而以销售为导向、催化品牌发展、弱化产品质量的现象，中小企业生产质量管理体系不够完善、产品质量安全控制水平较低等问题仍然普遍存在，因此，国内化妆品行业不断推出相关政策和管理规范，通过要求生产企业建立质量管理体系，督促受托生产企业规范生产行为，加大研发技术、质控管理、人才引进方面的投入。 在行业标准不断完善的背景下，政策的实施将利好科思股份等公司。 雅诗兰黛全线或涨价：克服成本上涨问题，强化高端定位。雅诗兰黛将于2022年1月28日起，上调国内产品的协议零售价，覆盖旗下品牌雅诗兰黛、雅芮、倩碧、海蓝之谜、芭比布朗等。近十年，雅诗兰黛调价行动频繁，先后因成本原因和国内化妆品相关税费的改革导致价格变动。2021年，乙二醇、钛白粉等原料价格纷纷上涨，化妆品行业整体成本上升。雅诗兰黛作为高端美妆品牌、消费群为高附加值群体，该类群体对于商品的价格敏感度较低，且目前中国市场内中高端品牌的复合增长率在15%以上，而中低端增长率仅为5%左右，价格上涨将或有利于雅诗兰黛的高端定位，且在价格不敏感的情况下增加销售业绩。 本周观点：天猫美妆整体增速承压，更加考验品牌产品力及全渠道布局能力，重点推荐具备产品及运营实力的头部国货贝泰妮、珀莱雅、华熙生物；《化妆品生产质量管理规范》正式发布，化妆品质控重要性凸显，行业门槛将提升，重点推荐具备国际竞争力的科思股份。 风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧等 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2022.1.4-2022.1.7） 1.1受双十一虹吸效应影响，十二月天猫美妆整体增速承压 受双十一虹吸效应影响，十二月天猫美妆整体增速承压，美容护肤/彩妆分别同比下降27%/24%，部分上市公司情况： 1、贝泰妮：薇诺娜后台更新后销售额约1亿元，舒敏大单品持续稳定贡献推动品牌增长。 2、珀莱雅：珀莱雅品牌销售额1.4亿元，同比增长8.4%，红宝石双抗大单品及早C晚A套装的销售占比提高使客单价获得提升，产品升级持续助力店铺增长;彩棠12月销售额0.4亿元，同比增长72%，其中核心单品彩棠修容盘全月销售857万，单品于近期进行了迭代升级。 3、华熙生物：润百颜天猫旗舰店基本维持去年销售,夸迪/米蓓儿/BM肌活同比下降53%/27%/20%，或主因品牌抖音发力分流。 4、上海家化：佰草集12月销售额0.2亿元，同比增长19%；玉泽12月销售额为0.4亿元，同比下降51%,品牌加大自播投入，修护保湿霜、安心面膜自播专享产品均为店铺销量靠前单品。 5、鲁商发展：瑷尔博士/颐莲12月销售额分别为0.4亿元/0.2亿元，同比+71%/-15%，其中瑷尔博士益生菌水乳，积雪草熬夜面膜，洁颜蜜三大核心单品月度销售额均突破500万元，合计占比超店铺销售50%，成为店铺主要增长驱动。 表1：主要化妆品牌最新数据-2021年12月（天猫旗舰店） 图1：销售额同比：护肤同比下降27%，彩妆下降24% 图2：销售量同比：护肤同比下降23%，彩妆下降17% 图3：护肤品均价：较去年同期平稳，大促原因环比明显上升 1.2《化妆品生产质量管理规范》正式发布：化妆品质控重要性凸显，行业门槛提升 《化妆品生产质量管理规范》正式发布，于2022年7月1日起施行。根据《化妆品生产质量管理规范》： （1）建立质控体系：化妆品注册人、备案人、受托生产企业应当建立生产质量管理体系，明确质量管理、生产等部门的职责和权限，明晰质量安全相关的岗位职责。 （2）全生产过程可追溯：化妆品注册人、备案人、受托生产企业应当建立并执行追溯管理制度，实现对化妆品物料采购、生产、检验、贮存、销售和召回等全过程的控制和追溯。 （3）建立生产标准：化妆品委托生产方应当建立受托生产企业遴选标准，考察评估受托企业生产质量管理体系运行状况和生产能力，确保其取得相应的化妆品生产许可且具备相应的产品生产能力。 政策解读： （1）化妆品行业的“野蛮”发展导致部分中小企业以销售为导向，缺少对质量管理的重视，《规范》强调建立质量管理体系，有利于淘汰质控条件较差的企业，提升行业准入门槛，推动行业健康发展。 （2）化妆品委托生产方建立受托方遴选标准，有利于督促受托生产企业规范生产行为，加大研发技术、质控管理、人才引进方面的投入。 化妆品行业规模和企业数量高速增长，部分中小企业生产质量管理体系不够完善、产品质量安全控制水平较低等问题仍然普遍存在，我国化妆品产业正处在由高速发展向高质量发展转变的重要阶段。在行业标准不断完善的背景下，政策的施行利好科思股份等公司。 1.3雅诗兰黛全线或涨价：克服成本上涨问题，强化高端定位 雅诗兰黛5次下调价格后迎来全线连续涨价。据化妆品报信息，雅诗兰黛集团相关文件表示，2022年1月28日起，雅诗兰黛集团旗下部分产品将上调建议零售价，覆盖品牌包括雅诗兰黛、雅芮、倩碧、海蓝之谜、芭比布朗、魅可、悦木之源、祖玛珑、汤姆福特。据品观统计，近十年，雅诗兰黛调价行动密集，2012-2013年，雅诗兰黛因成本压力和产品升级而不断提价，提价范围均在5%-25%之间；2015-2019年，受国内进口税、化妆品消费税和增值税政策调整的影响，雅诗兰黛价格下调连续5次，且平均降幅不低于10%；2020年，受疫情影响生产成本提高，公司为了提高整体销售额开始新一轮提价，提价趋势目前已延续到2022年。 表2：2012-2021年雅诗兰黛多次进行价格调整 原料成本上浮，公司逆向涨价深化品牌定位。生意社数据监测显示，2021年2月，乙二醇、有机硅、钛白粉等基础化妆品原料价格纷纷上涨，公司成本显著上升，产品涨价是行业内必然趋势。同时，中国市场内中高端品牌的复合增长率在15%以上，而中低端增长率仅为5%左右，随着可选消费和化妆品消费同步人均可支配收入的增长，中高端品牌的扩张增速将持续高于中低端品牌。这和雅诗兰黛的发展规划相一致，雅诗兰黛作为高端美妆品牌、消费群为高附加值群体，叠加直播电商和消费水平上升的背景下，中国消费者对于价格的敏感度持续下降，因此预计涨价不会引起需求的过度下降，且有助于再次深化高端品牌的定位。 2本周市场回顾（2022.1.4-2022.1.7） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证综指下跌1.65%，商业贸易下跌2.40%，纺织服 装上涨1.52% 本周各主要指数：商贸零售下跌2.40%，纺织服装上涨1.52%，上证综指下跌1.65%，深证成指下跌3.46%，创业板指下跌6.80%，沪深300下跌2.39%，恒生指数上涨0.41%。 表3：上证综指下跌1.65%，商业贸易下跌2.40%，纺织服装上涨1.52%（2022.1.4-2022.1.7） 本周28个申万一级行业：商贸零售板块（-2.40%）和纺织服装板块（+1.52%）在30个中信一级行业中分别排名第18位和第9，排名居中。本周涨幅最大的板块是房地产（+4.46%），跌幅最大的板块为电气设备（-8.31%）。 图4：商业贸易板块和纺织服装板块周涨跌幅分别排名第18位和第9位（2022.1.4-2022.1.7） 本周商贸零售各细分板块：钟表珠宝板块上涨2.07%，专业连锁板块下跌7.25%，百货板块下跌3.89%，多业态零售部板块上涨3.44%，超市板块上涨2.88%。 图5：专业连锁下跌7.25%，多业态零售上涨3.44%（2022.1.4-2022.1.7） 本周纺织服装各细分板块：家纺板块上涨4.36%，其他纺织板块上涨1.97%，非运动服装板块上涨0.42%，鞋帽及其他板块下跌0.05%。 图6：家纺上涨4.36%，鞋帽及其他板块下跌0.05%（2022.1.4-2022.1.7） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：翠微股份上涨46.63%，嘉麟杰上涨16.39%，力 合科创上涨9.03% 商业贸易涨幅前五：翠微股份（+46.63%）、北京城乡（+21.82%）、*ST全新（+11.00%）、东方银星（+10.91%）、红旗连锁（+7.52%）。 商业贸易跌幅前五：金开新能（-8.01%）、远大控股（-8.09%）、ST宏图（13.36%）、天音控股（-13.99%）、*ST大集（-18.71%）。 表4：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2022/1/7） 纺织服装涨幅前五：嘉麟杰（+16.39%）、金一文化（+13.76%）、凤竹纺织（+11.97%）、伟星股份（+10.92%）、ST贵人（+10.79%）； 纺织服装跌幅前五：中潜股份（-4.67%）、朗姿股份（-8.77%）、曼卡龙（-9.03%）、万里马（-9.67%）、金发拉比（-10.54%）。 表5：本周纺织服装A股个股涨幅龙虎榜（截至2022/1/7） 美护涨幅前五：力合科创（+9.03%）、嘉亨家化（+6.85%）、拉芳家化（+5.06%）、锦盛新材（+4.24%）、科思股份（+1.47%）； 美护跌幅前五：青松股份（-3.37%）、珀莱雅（-9.21%）、贝泰妮（-10.14%）、华熙生物（-10.62%）、爱美客（-13.21%）。 表6：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2022/1/7） 2.2资金动向 2.2.1个股资金跟踪：*ST大集买入额占商贸榜首，周大生占纺服榜首，嘉亨家 化净买入额占美护首位 商业贸易净买入前五：*ST大集（+6.03亿元）、永辉超市（+3.32亿元）、北京城乡（+1.56亿元）、*ST全新（+0.90亿元）、江苏国泰（+0.88亿元）； 商业贸易净卖出前五：金开新能（-8.61亿元）、东方银星（-3.97亿元）、汇鸿集团（-3.20亿元）、天音控股（-2.14亿元）、金开新能（-1.87亿元）。 表7：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2022/1/7） 纺服板块净买入前五：周大生（+1.24亿元）、伟星股份（+1.00亿元）、华孚时尚（+1.00亿元）、搜于特（+0.91亿元）、巨星农牧（+0.91亿元）； 纺服板块净卖出前五：报喜鸟（-2.77亿元）、金一文化（-2.55亿元）、欣龙控股（-2.54亿元）、嘉麟杰（-2.11亿元）、中银绒业（-1.80亿元）。 表8：纺织服装板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2022/1/7） 医美美妆净买入前五：嘉亨家化（+0.41亿元）、爱美客（+0.35亿元）、拉芳家化（+0.21亿元）、锦盛新材（+0.04亿元）、水羊股份（-0.01亿元）； 医美美妆净卖出前五：力合科创（-2.03亿元）、贝泰妮（-1.74亿元）、华熙生物（-1.61亿元）、奥园美谷（-0.75亿元）、珀莱雅（-0.68亿元）。 表9：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2022/1/7） 3本周行业资讯（2022.1.4-2022.1.7） 3.1商贸珠宝：亚马逊占美国电商市场的41%，美国消费品价格将迎全面上涨 3.1.1行业资讯 1.传统零售加速向新零售演进升级