电力设备与新能源行业周报：基本面不惧调整，归来仍是2022年核心赛道

子行业核心周观点 整车：1-2月是淡季，终端数据受到节假日等干扰较大，22年终端销量的关键观测月是3月、4月；电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡以及双碳政策对终端影响并不大；目前全球电动化主力市场还是中美欧，但日韩等市场渗透率也在加速提升，关注非中美欧市场销量是否超预期；我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。整车的投资机会：中期看车型周期、长期关注智能化研发和数据能力强的公司。 零部件：由于芯片供给压力逐步缓解，零部件板块景气度开始回暖。重点关注渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件、车载HEPA等；2）国产化率提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎、IGBT等。 电池：根据近期草根调研，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡；目前看，市场担忧的双碳政策变动对22年供给逻辑影响并没有显现。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，开始进入强配臵价值区间。重点关注强全球竞争力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 本周重要行业事件 2022年新能源车补贴政策发布退坡30%，放开200万台补贴规模上限； CES展举行，索尼宣布进军造车领域；比亚迪等改款新车进入工信部目录； 宁德时代240亿投建动力电池四川宜宾制造基地七至十期项目；中创新航（原中航锂电）投资18亿建设年产10万吨锂电正极材料项目。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 政策调整、执行效果低于预期。目前新能源行业普遍迎来政策调整期，厂商应对措施效果可能低于预期的风险。 产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈。 一、本周行业重要事件与点评 1、事件：容百科技公告显示，公司与宁德时代签订战略合作协议，协议约定公司2022年向宁德时代供应约10万吨高镍三元正极；2023-2025年公司将作为宁德时代三元正极一供。 点评： 公司影响：（1）量方面：协议锁定公司2022年10万吨高镍三元，预计占总产量56%~67%左右；2023-2025年公司将作为宁德时代三元正极一供，为公司未来3年出货量提高强力保障；（2）盈利方面：单吨净利按1.4万/吨计算，预计2022年能为公司带来14亿利润；（3）市场地位方面：有望进一步夯实公司高镍三元的龙头地位，一方面战略协议标志着下游电池龙头宁德时代对公司产品性能、技术能力、产品供应能力等方面的高度认可，在宁德时代背书下，有利于公司进一步拓展国内与海外优质客户；另一方面，与下游龙头企业长单协议有望增加公司布局上游前驱体、锂、镍等资源信心，在当下上游资源短缺背景下，公司有望凭借资金、市场份额等优势锁定或布局更多上游资源，进而扩大自身市场份额。 行业影响：（1）下游电池龙头宁德时代持续锁定上游材料产能，说明产业内对今年新能源继续维持高增长持乐观态度和对原材料保供的担忧；（2）高镍三元仍是未来主流趋势，粗略测算10万吨高镍三元对应约56GWh电池，假设C 22年出货量300GWh（含铁锂），公司份额约19%。 投资建议：公司高镍技术优势明显、产业一体化布局积极、绑定优质客户、海外市场放量可期，预计22年年底产能达到20万吨，当年出货量有望达15~18万吨，归母净利21~25亿，对应2022年PE仅为21~25倍左右，继续推荐。 2、负极近期热点问题讨论 1）能耗双控是否有放松？22年石墨化供需？ 传言22-23以经济考核为指标，不再考核能耗双控。我们认为，22年较21年能耗双控有望缓解，但考虑冬奥会影响及前期审批限制，石墨化新增产能建设及爬坡约为9个月，即当下政策放开至少到22Q3产能才有所释放，即便内蒙地区产能高利用率，全年看22年石墨化仍会保持紧缺，我们预计22年石墨化价格仍保持高位。 2）负极行业Q4盈利？ 根据产业链调研，Q3开始负极价格开始逐步向下游传导，但存在一定滞后性，同时石墨化&原材料（针状焦、石油焦）价格上扬，预计行业整体盈利环比Q3在持平左右。 3）假设能耗政策宽松，如何选股？ 石墨化并非短期逻辑。中长期看新进入者入局预期之内，但由于负极持续迭代、非标性导致客户粘性高的特征，短期对中高端领域格局影响不大。产品力、产能将是维持市场份额的关键，石墨化工艺、原材料一体化延伸是产生超额利润的关键。建议关注：1）二线龙头存在市占率提升较大空间厂商。 2）石墨化新工艺、高自供率、原材料布局厂商。 投资建议：当前板块标的跌到22年pe 30x位臵，22年需求大概率继续超预期，继续推荐贝特瑞、璞泰来、中科电气等。 3、板块调整无忧，22年基本面仍然坚实 1）中美欧共振，日韩加速，全球需求J型增长将持续。预计中国、欧洲、美国销量分别为550/300/120万。中国电动车市场逐渐从两端化向纺锤形成熟市场演进；美国市场优秀供给层出不穷，在政策加持下，经济型市场电动化有望爆发，特斯拉CYBERTRUCK、RIVIAN等有望激活皮卡电动化；日韩电动化加速明显，日本随着三大汽车巨头的转型，电动化渗透速度也将进一步提升。 2）短期政策扰动调整不影响板块核心逻辑。双碳目标是长期目标，高能耗环节扩产是中期约束，短期政策目标即使调整，我们判断高能耗环节审批仍然会比较困难。另外，从需求端看，电动车目前2C为主，需求受国家政策扰动较小。 3）1月排产继续向上。根据我们跟踪，1月电池中游排产边际向上，与12月相比，不同产业链环节增幅5%-20%不等，中游淡季不淡，22H1，终端需求大概率继续超预期，市场担忧的估值问题都会得到消化。 4、CES 2022举行；索尼进军电动汽车市场；广汽埃安AION LX Plus上市售价28.66-45.96万元； 二、产业链主要产品价格 2.1电池产业链价格 1）M B钴价格：1月7日，MB标准级钴报价33.75-34.25美元/磅，较上周上涨0.67%。合金级钴报价33.75-34.25美元/磅，较上周上涨0.67%。 2）锂盐周价格上涨：1月7日，氢氧化锂报价23.7万/吨，较上周上涨6.76%；碳酸锂报价29.8万/吨，较上周上涨6.05%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3） 正极材料本周价格上涨 ：1月7日 ， 三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为27/27/27.5万元/吨；三元前驱体523/622/811均价分别为13.5/13.8/13.6万元/吨。 4）负极材料本周价格平稳：1月7日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）6F本周价格上涨。1月7日，六氟磷酸锂（国产）价格58-60万元/吨。 电池级EMC价格2.6-3.0万元/吨；DMC价格1.1-1.5万/吨；EC价格1.9-2.0万元/吨；PC价格1.45-1.5万元/吨；DEC价格2.6-2.8万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）隔膜价格：1月7日，国产中端16μm干法基膜均价0.95元/平米；国产高端7μm湿法基膜2.0元/平米，国产中端9μ湿法基膜1.35元/平米，较上周上涨3.85%；国产中端湿法涂覆膜（7+2μm/9+3μm）均价分别为2.6/2.15元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 7）本周电芯价格上涨：1月7日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.55-0.65元/wh，三元电芯报价为0.75-0.83元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 图表9：电池上游产品价格跟踪 2.2排产数据跟踪 1月排产继续向上。根据我们跟踪，1月电池中游排产边际向上，与12月相比，不同产业链环节增幅5%-20%不等，中游淡季不淡，22H1，终端需求大概率继续超预期，市场担忧的估值问题都会得到消化。 三、终端景气度与新车型 3.1终端整车销量 乘联会预计12月零售销量环比劲增19%。12月总体零售销量预计达215.7万辆，环比增长19%，同比下降-6%。预计全年零售2020万台左右，同比增长4.7%左右；10-11月生产端改善明显，12月零售回升较快。去年12月高基数，政策收尾的和促销力度大，同比有所下降属于正常。相较2019年接近，表现良好。 批售方面，12月批售辆预计达228.2万辆，环比增长6%，同比微降-1%。预计全年批售辆2101万台，同比增长6.3%左右。 新能源车方面，由于22年补贴政策退坡30%，预计21年12月销量有望冲高到50万台，新能源车全年批/零售预计分别达330/320万，同比增长182%/170%。 3.2新车型 1、广汽埃安全新AION LX Plus上市，售价28.66~45.96万。 2、索尼在成立造车公司，第二款概念车Vision-S 02亮相 3、汽车交易与服务平台“团车网”宣布进军造车，国内21年第8个新造车品牌 4、福特 F- 150 Lighting在美售价3.99-9.08万美元。 5、比亚迪汉DM-i进工信部目录 6、比亚迪新款唐DM-i进工信部目录 7、比亚迪新款唐DM-i进工信部目录 8、零跑C11性能版进工信部目录 1、广汽埃安AION LX Plus冲击中高端市场。1月5日晚，广汽埃安AION LX Plus上市，售价28.66-45.96万元。核心看点：顶配车型的续航达到1000公里，对应电池包144.4kWh，采用海绵硅负极片电池技术，电池整包能量密度达到205Wh/kg以上；3颗可变焦激光雷达，拥有300°交叉覆盖视野，以及10-30Hz动态调整环境感知刷新率，还有0.2-0.05°动态调整垂直分辨率，供应商为速腾聚创；智能驾驶计算平台来自华为MDC 610平台，算力200TOPS，搭载自研的城市NDA（智能辅助驾驶）；智能座舱芯片为高通骁龙8155芯片。 图表10：AionLXPlus 2、索尼在成立造车公司，第二款概念车Vision-S 02亮相。1月4日CES展上，日本索尼宣布成立索尼移动公司，正式跨界造车。并展示了其第二款概念车——Vision-S 02，定位中型纯电SUV。新车尺寸约为4894/1930/1651，轴距2900mm。零百加速为4.8s。该车搭载40个传感器，保证驾驶安全。 图表11：Vision-S02 (左边)与Vision-S(右边) 图表12：Vision-S02内饰 3、汽车交易与服务平台“团车网”宣布进军造车。团车于2010年成立，18年在NASDQ上市，主要服务于汽车交易与服务生态链，此次公布的战略规划为通过组建设计、研发、生产等在内的团队构成电动汽车业务线，进军电动车制造领域。包含团车在内，自2021年初，已经有集度、小米、牛创、盒子、轻橙、宾理、AITO等8家新造车企业，新一轮造车已经拉开大幕。 图表13：2021年宣布造车的新品牌 4、福特 F- 150 Lighting在美售价3.99-9.08万美元(折合人民币约25.5~57.9万人民币)。新车搭载98/131kWh两种电池版本。Pro版只能轩98kWh，纯电续航370km (EPA工况，比NEDC高约20%左右，下同)；XLT版两种电池版本均可搭载，对应续航分别为370/ 483km；Lariat版本与XLT版一致，对应续航为370/ 483km；顶配Platinum版本搭载131kWh电池，对应续航451km。 该