电气设备11495下跌8.31%,表现弱于大盘。本周(1月4日-1月7日,下同),工控自动化涨0%,核电跌3.05%,新能源汽车跌6%,发电及电网跌6.08%,锂电池跌6.96%,风电跌8.57%,光伏跌9.23%,发电设备跌9.59%。涨幅前五为明星电缆、纳川股份、向日葵、*ST哈空、智云股份;跌幅前五为禾望电气、ST新梅、福斯特、利元亨、澳洋顺昌。 行业层面:电动车:12月欧洲主流9国电动车销22.3万辆,同环比+1%/+21%;12月美国销量为7.6万辆,同环比+75%/+5%;特斯拉FSD将在美国上涨(+2000$)至1.2万美元;索尼将成立Sony Mobility公司,进军电动车市场;注册资本8亿元,宁德时代投资成立矿业公司; 宁德时代未来能源研究院正式成立;东风本田电动车新工厂将落地武汉,2024年正式投产;金属钴报价49.7万元/吨,本周+1.2%,镍报价15.43万元/吨,本周+0.4%,锰报价4.3万元/吨,本周+9.6%,金属锂报价150万元/吨,本周+1.4%,电池级碳酸锂报价30.04万元/吨,本周+8.3%,氢氧化锂报价24.44万元/吨,本周+8.7%,钴酸锂正极报价44万元/吨,本周+4.1%,三元622型正极报价27.05万元/吨,本周+1.9%,三元811型正极报价28.75万元/吨,本周+1.8%,磷酸铁锂正极报价11.05万元/吨,本周+11.6%,LFP-PVDF报价56.5万元/吨,本周+9.7%。新能源:工信部等5部委:统筹推进居民屋面智能光伏系统,突破智能光储关键技术;国网公布2021年第二十四批可再生能源发电补贴项目清单,其中光伏规模877.61MW;支持试点地区完善电力市场化交易机制;打造金(昌)张(掖)武(威)千万千瓦级风光电基地,甘肃省发布“十四五”能源发展规划;新能源、新材料等战略性新兴产业投资3036.6亿元;本周单晶硅料230元/kg,环比持平;单晶硅片166/182/210mm报价4.95/5.85/8元/片,环比持平/+0.86%/持平;单晶PERC166电池报价1.05元/W,环比持平;单晶PERC组件报价1.83元/W,环比-1.08%;玻璃3.2mm/2.0mm报价25/19.2元/平。工控&电网:12月工控企业出货情况:伺服安川2.1亿,同比-16%;松下1.7亿,同比+5%、台达1.2亿,同比+9%,禾川0.34亿,同比+10%;低压变频ABB出货2.4亿,同比-5%,安川1亿,同比+2%;中大型PLC施耐德0.9亿,同比+6%。 公司层面:容百科技:1)公司预计2021年度归母净利润为8.9亿元到9.2亿元,同增399.58%-418.31%;2)宁德时代预计在2022年向公司采购高镍三元正极材料数量约为10万吨;2023年至2025年底,宁德时代将公司作为三元正极粉料第一供应商,并向公司采购高镍三元正极材料; 通威股份:公司预计2021年实现归母净利润80-85亿元,同增122%-136%;德方纳米:拟在曲靖建设年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目,总投资约75亿元;欣旺达:第三期员工持股计划,募集资金≤4亿元,锁定期限为12个月;中国核电:2021年发电1826.37亿KWh,同增247.87亿KWh,+18.61%;2022年发电量目标1960亿KWh;联泓新科:公司预计2021年归母净利润10.8-11.4亿元,同增68.59%-77.96%;东方盛虹:公司预计2021年归母净利润41-50亿元,同增435.00%-552.44%;石大胜华:公司预计2021年实现归母净利润11.7-12.5亿元,同增350%-381%;宇通客车:公司预计2021年实现归母净利润5.66-6.66亿元,同增10%-30%。 投资策略:12月国内主流车企销量持续向上,我们预计整体销量超50万辆,全年销量350万辆,欧洲195+万辆,美国近65万辆,全球合计可超600万辆;2022年新车大周期,全球销量超900万辆,同增50%+。产业链来看,碳酸锂价格虽向上,但下游龙头拥有稳定采购渠道,基本可满足需求。2022年1月排产环比持续增5%,2022Q1淡季不淡环比持平,全年电池企业普遍反馈订单饱满,近翻番增长。从供需格局看,锂、石墨化、pvdf、隔膜、铜箔等持续紧张,我们预计将持续至2022年,看2022年仍是量利双升;而电池环节2021年Q4重新议价,涨价我们预计强烈,部分二线电池企业已调价10%,我们预计龙头有望跟随,因此电池环节2022年年中盈利水平将触底回升;同时,2022年电池技术路线持续升级,4680、磷酸锰铁锂等有望开始量产,带动产业链升级;估值方面,2022年龙头普遍在30-40倍,我们业绩2022年翻番增长,继续全面看好,强烈推荐锂电中游全球龙头和锂资源龙头。中欧美对碳排放的重视和承诺,将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程。但硅料超涨带来成本压力加大,组件报价超2元/W,组件排产和市场需求短期遭受挑战。短期看,硅片价格已松动说明下游负反馈已向上传导至硅片,我们预计硅片率先降价推动排产上行。我国逐步构建起以3060为中心的N项配套政策,进一步构筑“1+N”政策体系,风光大基地+整县推进分别助力集中式和分布式市场发展,2022-2023年将形成180GW左右的规模,碳达峰碳中和工作意见正式发布,“1+N”政策体系逐步完善,美国光伏政策持续向好,我们预计2021年装机150-155GW,同增20%,2022年有望超45%+增长,同时分时电价政策进一步推动分布式及储能发展,看好光伏优质龙头成长性。新型电力系统带来结构性机会,“十四五”期间电网投资总额我们预计稳中有增,但为解决新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量渗透等问题,电网投资重点将聚焦在网架建设、配网智能化、数字化、抽水蓄能等方向,由此带来新机遇。风电碳中和背景下成长空间打开。工控国产替代持续,龙头强者恒强。 重点推荐标的:宁德时代(动力电池全球龙头、全球优质客户、领先技术和成本优势)、汇川技术(通用自动化持续超市场预期、动力总成全面突破)、隆基股份(单晶硅片和组件全球龙头、综合实力强)、比亚迪(电动车销量持续超市场预期、刀片电池外供加速)、亿纬锂能(动力锂电渐成龙头、电子烟提供支撑)、阳光电源(逆变器全球龙头、储能前瞻布局)、国电南瑞(二次设备龙头、电力物联网受益)、璞泰来(负极全球龙头、隔膜涂敷龙头)、恩捷股份(湿法隔膜全球龙头、盈利能力强)、科达利(结构件全球龙头、优质客户放量高增可期)、容百科技(高镍正极龙头、产能释放高增可期)、德方纳米(铁锂需求超市场预期、盈利拐点)、天赐材料(电解液&六氟龙头、新型锂盐领先)、新宙邦(电解液龙头、氟化工超市场预期)、中伟股份(三元前聚体全球龙头、客户优质快速扩产)、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头,进入上量阶段)、华友钴业(钴盐龙头、正极前聚体龙头)、宏发股份(新老继电器全球龙头、2021年超市场预期)、锦浪科技(组串式逆变器龙头、业绩高增长)、晶澳科技(一体化组件龙头、2022年利润弹性可期)、通威股份(硅料和PERC电池龙头、盈利超市场预期)、福斯特(EVA和POE龙头、感光干膜上量)、思源电气、固德威、星源材质、诺德股份、三花智控、当升科技、欣旺达、天合光能、福莱特、中信博、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、思源电气、金风科技。建议关注:赣锋锂业、天齐锂业、中科电气、贝特瑞、嘉元科技、欣旺达等。 风险提示:投资增速下滑,政策不及市场预期,价格竞争超市场预期公司估值: 一、电动车板块: 国内12月主流电动车车企销量亮眼,全面开花,2022年仍为销量大年。国内造车新势力等车企12月销量陆续发布,多家创历史新高,4家新势力月销破万,环比基本持平,广汽埃安、极氪、零跑等环比增长,截至本周已发布车企销量合计10.80万辆,环比增长12.5%,表现亮眼;其中广汽埃安销1.7万辆,环+14%;大众ID系列销1.4万辆,环-3%;理想销1.41万辆,环+4%;小鹏销1.56万辆,环+2%;蔚来销1.05万辆,环-4%;零跑销7807辆,环+39%;哪吒销1.01万辆,环+1%;威马5062辆,环比+1%;极氪销3796辆,环+89%;创维销3409辆,环+179%;岚图销3330辆,环+192%。各大车企全面开花,我们预计12月国内销量50万辆以上,2021年销量有望达350万辆(含出口),同比+160%。2022年新车型大周期,我们预期销量550万辆+,同增60%+。 欧洲12月年底销量回升,全年我们预计195万辆左右,基本符合市场预期。欧洲:电动车销量环比稳增,同比基本持平,欧洲主流九国合计销量为22.3万辆,同环比+1%/+21%,乘用车注册75.8万辆,同环比-21%/+12%,电动车渗透率29.4%,同环比+6.4/+2.2pct。我们预计2021年欧洲销量195万辆左右,基本符合市场预期。德国:12月电动车注册8.1万辆,同比-2%,环比+19%,其中纯电注册4.8万辆,插混注册3.3万辆。乘用车注册22.8万辆,同比-27%,环比+15%,电动车渗透率35.7%,同环比+9.0/+1.3pct。英国:12月电动车注册3.6万辆,同比+16%,环比+11%,其中纯电注册2.8万辆,插混注册8336辆。乘用车注册10.9万辆,同比-18%,环比-6%,电动车渗透率33.2%,同环比+9.8/+5.1pct。法国:12月电动车注册3.9万辆,同比+8%,环比+35%,其中纯电注册2.3万辆,插混注册1.5万辆。乘用车注册15.8万辆,同比-15%,环比+30%,电动车渗透率24.5%,同环比+5.2/+1.0pct。 图1:欧美电动车月度交付量(辆) 美国2021年12月电动车销量环比微增,长期看政策加码后电动化将加速。销量为7.6万辆,同环比+75%/+5%,其中纯电注册5.9万辆,插混注册1.8万辆,电动车渗透率6.3%,同环比+3.6/-0.5pct。 2021年美国电动车销量超65万辆,同比翻番。此前白宫确认拜登将签署行政令,2030年电动化比例将达50%,包括EV、PHEV及和燃料汽车。该行政令还将启动长期燃油效率和排放标准的制定。我们预计美国后续相关配套政策将加速推出,2021-2025年高速增长开启。政策支持叠加新车型投放周期,我们预计美国2022年电动车销量将超130万辆,同比继续翻番,2021-2025年复合增速有望超过60%(此前市场预期增速30%+),到2025年销量超过500万辆,渗透率达到15%。对应动力电池需求从20gwh增加至180gwh。 2021年12月排产仍持续向上,上游锂、中游隔膜/铜箔/石墨化等持续偏紧,电池涨价市场预期强烈,盈利水平即将触底回升。2021年12月限产影响下,行业排产仍持续向上,环比可增5%,其中负极、正极2021年9月下旬限电限产影响较大,2021年11-12月明显缓解,我们预计2021年 H2 龙头环增40%+,同时行业初步了解2022Q1行业排产有望环比持平,淡季不淡。2022年根据龙头预示订单及扩产进度,我们预计核心公司出货量有望翻番。产业链看,碳酸锂、隔膜、铜箔、石墨化2022年全年均偏紧。电池方面,Q4为电池企业与车企为2022年重新议价窗口期,由于上游原材料成本涨幅超20%,我们预计2022年电池有望提价5-10%,覆盖原材料成本上涨,同时提价10%,单车成本提升4000元左右,车企基本可承受。且部分环节2022年年中后供给紧张缓解,成本端有望下降,电池企业盈利底部已过,有望回升。 电池技术持续升级,引领产业方向:1)2022年上半年4680电池将由特斯拉、松下率先量产,4680电池容量提升5x,能量密度提升20%+,成本下降15%,是产业重要方向,国内亿纬、宁德亦有技术及产能规划。我们预计4680放量后,将显著拉动高镍正极、硅碳负极、结构件、碳纳米管导电剂需求;2)磷酸锰铁锂电池2022年继续将逐步成熟,2023年走向大规模量产,