“核电+新能源”双核驱动，2021年发电量同比增长18.61%

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公用事业 ｜ 电力 “核电+新能源”双核驱动，2021年发电量同比增长18.61% 2022年01月06日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 8.54-10.37元 交易数据 当前价格（元） 7.60 52周价格区间（元） 4.47-8.92 总市值（百万） 131900.00 流通市值（百万） 128600.00 总股本（万股） 1750000.00 流通股（万股） 1710000.00 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 中国核电 7.50% 5.41% 60.63% 电力(申万) 3.50% -5.14% 32.61% 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 0731-84403345 袁玮志 研究助理 yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1 《中国核电：中国核电（601985. SH）公司点评：经营稳健，“核电+新能源”双核驱动》 2021-11-02 预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 46067.16 52276.45 63106.50 71374.74 74579.02 归母净利润（百万元） 4612.56 5995.45 8368.23 10700.60 11280.12 每股收益（元） 0.263 0.342 0.478 0.611 0.644 每股净资产（元） 2.857 4.023 4.327 4.716 5.126 P/E 26.62 20.48 14.34 11.21 10.64 P/B 2.45 1.74 1.58 1.45 1.34 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 投资要点：  公司2021年发电量同比增长18.61%。2021年公司发电量1826.37亿千瓦时，比去年同期增加247.87亿千瓦时，同比增长18.61%；累计上网电量1710.39亿千瓦时，同比增长19.11%。其中，核电发电量1731.23亿千瓦时，比去年同期增长16.71%；上网电量1617.26亿千瓦时，比去年同期增长约17.11%。新能源发电量95.14亿千瓦时，较去年同期增长68.69%。其中：光伏发电量49.65亿千瓦时，较去年同期增长109.77%，风力发电量45.49亿千瓦时，较去年同期增长39.00%。  装机量提升、利用小时数增加，是发电量同比增长的主要原因。截至2021年12月31日，公司拥有控股在运核电机组24台，装机容量2254.9万kw，较去年同期增长11.46%。公司2021年新增核电装机为田湾6号机组111.8万kw和福清5号116.1万kw，此外，秦山核电1号机组和秦山核电二厂1号机组经国家批准，各自增容2万kw。新能源在运装机容量887.33万kw，较去年同期增长69.02%；其中风电263.47万kw、光伏623.86万kw，分别增长50%和78.6%。由于江苏、福建等地用电需求较高，公司存量核电机组平均利用小时数7871小时，比去年同期增加250小时，利用小时数为2016年以来新高。  在建机组提供成长性。公司目前拥有控股在建核电机组6台，装机容量624.9万kw，控股核准待开工核电机组2台，装机容量253.9万kw。拥有新能源在建装机容量192.18万kw，包括风电26.95万kw和光伏165.23万kw。公司计划到2025年装机容量达到5600万kw，根据在建核电的投产进度，我们预计2025年核电装机容量可达2613万kw，新能源装机近3000万kw，新能源装机CAGR为35.5%。  盈利预测。预计公司2021/2022/ 2023年实现营收631.06/ 713.74/745.78亿元，归母净利润83.68/107/112.8亿元，eps为0.48/0.61/0.64元，对应PE为14.34/ 11.21/10.64。考虑到公司核电和新能源装机的稳步提升、市场化交易电价的上浮、核电利用小时的提升，给予公司2022年14-17倍PE，对应股价为8.54-10.37元，维持公司“推荐”评级。  风险提示：核电安全事故，风电和光伏装机不及预期。 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2020-11-162021-05-16中国核电电力公司点评 中国核电（601985） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438