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汽车和汽车零部件行业特斯拉与新势力销量跟踪报告:1Q22交付量符合预期,关注5~6月交付量节奏

交运设备2022-04-03倪昱婧光大证券劫***
汽车和汽车零部件行业特斯拉与新势力销量跟踪报告:1Q22交付量符合预期,关注5~6月交付量节奏

3月新势力交付量回暖,小鹏再次位居第一:1Q22新势力交付量同比增长100%至9.2万辆,总体符合预期。1)1Q22小鹏交付量同比增长159%至3.5万辆(vs. 指引3.35-3.40万辆),3月交付量同比增长202%至1.5万辆;2)1Q22理想交付量同比增长152%至3.2万辆(vs.指引3.0-3.2万辆),3月交付量同比增长125%至1.1万辆;3)1Q22蔚来交付量同比增长29%至2.6万辆(vs.指引2.5-2.6万辆),3月交付量同比增长38%至9,985辆。我们判断,3月新势力表现总体符合预期;其中,小鹏/理想受调价导致的部分用户需求前置、叠加留存订单,预计电池/芯片等供应链、以及物流仍是决定交付量高低的主导因素。 1Q22特斯拉全球交付量破30万辆:1Q22特斯拉全球交付量同比增长68%至31.0万辆,略低于我们预期;其中,1Q22Model 3/Y同比增长62%至29.5万辆(交付量占比95.3%)。我们预计1Q22上海工厂Model 3/Y(包括出口)交付量占比近60%,3月国内疫情导致的物流/交付延长与停产小幅拖累季末冲量。 留存订单稳健,4月交付量取决于疫情、供应链/物流、以及产能:新势力已陆续针对国补退坡+电池等成本上涨进行调价(蔚来或针对改款车型进行调价); 我们预计1)车企在调价的基础上,仍有望通过同步扩大权益等方式维稳新增订单的表现;2)鉴于调价导致的部分用户需求前置、叠加留存订单,预计4月交付量取决于疫情、供应链/物流、以及产能;3)新车型上市规划及爬坡节奏、现有工厂的扩产、以及新工厂的投产等,或将成为2H22E新势力爬坡程度的主导因素之一,预计2022E新势力总交付量排序分别为小鹏、理想、以及蔚来。 供应链与产能,仍为2022E特斯拉的关键词:我们看好2022E国内+海外新能源车需求释放、以及特斯拉销量增长前景。1)从2021/12/31起,国产Model 3/Y已先后经历三次调价(当前仅国产Model 3后驱版还享有补贴),但订单表现依然稳健(国产Model 3/Y交付周期分别达15-20+周/10-20周);2)3/22柏林工厂正式投产,预计产能爬坡有望部分对冲2Q22E上海工厂停产影响(疫情导致上海工厂已于3/28停产,复工时间仍未确定)、以及缓解2H22E上海工厂出口产能压力;3)持续看好2H22E上海工厂扩产、以及德州/柏林工厂投产驱动的交付量爬坡前景,预计2022E全球交付量有望达150+万辆。 投资建议:我们持续看好国内新能源汽车渗透率稳步抬升前景,预计2022E国内新能源乘用车销量约500-550万辆。传统车企方面,推荐长城汽车,建议关注比亚迪;特斯拉与新势力方面,推荐特斯拉,建议长期关注理想。 风险提示:产能、供应链等不及预期;原材料价格上涨;行业需求不及预期;车型上市与爬坡不及预期;成本费用控制不及预期;疫情反复;市场/政策风险。 图1:1Q18-1Q22特斯拉全球交付量 图2:1Q18-4Q21特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 图3:2Q18-1Q22蔚来交付量 图4:2Q18-4Q21蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 图5:4Q19-1Q22理想交付量 图6:4Q19-4Q21理想汽车收入与汽车业务毛利率 图7:1Q19-1Q22小鹏交付量 图8:1Q19-4Q21小鹏汽车收入与汽车业务毛利率