煤炭石化行业周报：印尼煤暂停出口，建议积极布局长丝股

煤炭：印尼煤暂停出口，双焦偏强运行。北港下水煤价回落至775元/吨，电厂库存充足的情况下，补库积极性明显减弱。印尼煤传出本月开始暂停出口，我国2021年前11月进口印尼煤1.78亿吨，占动煤消费量的5%左右，出口暂停1个月计算，印尼单月出口我国的量约1600万吨左右，即单日影响约50万吨，国内供给弹性可覆盖印尼煤缺失量，情绪影响大于实际影响，印尼煤暂停出口有望使国内煤价下行拐点提前到来。焦炭现货提涨第一轮落地，下游补库需求带动焦煤焦炭短期内偏强运行。 原油&天然气：油价上行，欧洲天然气快速下跌。奥密克戎病毒快速扩散，但重症率和死亡率并显著上升，利比亚、厄瓜多尔等国意外减产使原油供需偏紧，油价有望保持偏强运行状态。气温回暖+LNG套利船增多带动欧气价格单周下跌40%，但欧美和俄罗斯双方在乌克兰问题的分歧和欧洲天然气库存偏低使欧气危机未真正缓解，未来在德国核电站关停和寒潮来袭下有望再次爆发。 炼厂&塑料：炼厂盈利保持高位，煤制烯烃企业有望在2022年获取超额利润。 2021年Q4原油和成品油均价出现继续上涨，柴油、煤油、石脑油和MEG环比上涨19、13%、8%和1%，炼厂油价+产品价格双双上行背景下有望保持高位平稳。2021年烯烃价格受北美寒潮和能耗双控影响大幅震荡，国内产能大幅投产而需求端并未显著增强，年末PP和PE价格较年初上涨0%和15%，幅度远小于原油55%的涨幅。2022年在油气价格保持中高位运行的情况下，煤制烯烃企业在煤价中枢下移背景下有望获取超过行业平均的超额利润。 化纤&橡胶：宁波疫情再起，轮胎厂成本压力阶段性缓解。原料价格上涨推动POY、FDY和DTY环比上涨170、0和200元/吨，元旦期间宁波疫情再次爆发，建议积极布局长丝需求底部时的投资机会。炭黑价格回落+轮胎厂涨价2-5%，轮胎厂成本压力阶段性缓解。 投资建议：在2022年的投资思路上，基于对需求端的谨慎，我们整体认为宜先成长后白马，成长的核心在于新材料领域掘金，白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的，宜在PB回到相对中性位置后再大力布局。随着新材料行情不断加速，预计白马行情有望加速，我们重点推荐轮胎、化纤、煤化工和炼厂板块。轮胎当前依然左侧继续推荐森麒麟、赛轮轮胎和玲珑轮胎，化纤重点推荐新凤鸣和桐昆股份，煤化工重点推荐宝丰能源和华鲁恒升，泛炼厂重点推荐卫星化学、恒力石化和荣盛石化。煤炭板块，建议继续关注转型标的电投能源。 风险提示：能源约束超预期，需求不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、煤油气：印尼煤暂停出口，欧洲天然气大幅回调 （一）动力煤：港口煤价回落至长协价区间，印尼煤出口暂停 本周北方港下水煤价环比下降125元/吨，大同5500卡动煤港口价格周五报收775元/吨，煤价在需求旺季时跌回800以下。本周坑口继续回调，鄂尔多斯5500卡和大同5500动煤环比下降90和45元/吨，跌幅较上周有所收窄。本次回调的诱因是某大型煤企在12月下旬下调坑口煤外采价格，煤价支撑减弱，坑口和港口煤价同时下跌；根本性原因在于经过了11月大幅补库之后，下游电厂库存补充至近年同期较高水平，在12月份全国大部分地区暖冬的影响下，煤炭日耗上涨不及预期。煤价下调后，下游电厂补库意愿快速下降，我们看到沿海运价指数高点回落50%以上，这意味着下游电厂的拉运意愿下降明显，运价指数不企稳反弹，煤价很难企稳。此外，用煤大户化工和水泥厂受疫情和限产影响近期陆续宣布减产或停产，市场煤采购量也在减少。按照往年季节性变化来看，进入1月后，沿海地区日耗一般会在春节前两个礼拜受放假影响逐渐减弱。今年在华东地区疫情影响下，工业用电和用气需求季节性回落有望提前到来。 图表1秦皇岛5500卡动力煤价格（元/吨） 图表2晋陕蒙坑口煤价格（元/吨） 元旦期间，根据外媒报道，印尼政府因担忧国内电力供应不足，于2022年1月禁止煤炭出口，能源部通知所有港口将所有煤炭储存起来，以供应给国内发电厂和独立发电商。2021年前11月，我国从印尼进口了1.78亿吨煤炭，占煤炭总进口量的61%，较2020年的比例提高了15个百分点。在澳煤收紧之后，我国进口煤更加倚重印尼煤。印尼煤更多应用在动力煤领域，占我国动煤表观消费量的5%左右。以出口暂停1个月计算，印尼单月出口我国的量约1600万吨左右，即单日影响约30万吨左右的供应，短期来看，国内煤炭供应弹性完全可以覆盖印尼暂停出口影响，在下游电厂库存较为充足的情况下，情绪影响大于实际影响，下游电厂对于国内煤炭的补库需求有望重新走强。 从高频数据来看，大秦线环比下降10万吨至120万吨左右，北方四港库存环比增加28万吨左右，长江口库存环比下降21万吨。沿海八省日耗在浙江疫情缓和的情况下稳步走强，本周环比上涨25万吨至236万吨，接近去年同期水平。然而，下周华东和华南大部分地区气温稳步回升，宁波地区又有新发疫情，煤炭日耗继续走强的动力减弱。预计短期内煤价在印尼煤出口收紧的背景下有望企稳，需求端方面在临近年关时间有望放缓。从中期视角来看，春节前后煤价经过季节性回落后有望稳定在长协价格区间内，煤炭股经过大幅调整后PB已经回落至近20年历史低位，我们看好煤炭股在政策预期稳定后企业在煤价中高位运行下的ROE抬升。 图表3北方四港煤炭吞吐量走势（万吨） 图表4北方四港调入量走势（万吨） 图表5煤炭沿海运价指数 图表6北方四港库存（万吨） 图表7长江口煤炭库存（万吨） 图表8三峡出库水流量（立方米/秒） （二）双焦：焦炭提涨落地，焦煤偏强运行 本周焦炭首轮提涨落地，日照港准一报价2810元/吨，环比上涨100元/吨。本周钢厂主动提涨120元/吨，焦炭现货有望继续上涨。12月下旬，环保部们表示冬奥会期间北方地区关停传闻不实，环保部将尽可能减少对经济社会运行和人民群众生产生活的影响。 冬奥对于钢厂生产影响预期减弱，铁水产量趋稳，南方钢厂冬储补库节奏加快，焦企开工率保持平稳，独立焦化厂库存也处于正常范围内，成本端焦煤价格不断上涨，预计焦炭在成本支撑+需求边际向好的背景下偏强运行。 图表9 247家钢厂铁水产量（万吨） 图表10独立焦化厂焦炭库存（万吨） 图表11钢厂焦炭库存（万吨） 图表12 230家焦化厂日均产量（万吨） 本周焦煤现货稳中向好，年关将至，部分焦煤矿已经完成全年生产计划，主动降负检修，部分煤矿在安监和地方政府要求下陆续有停限产情况，焦煤矿开工率环比走低，本周环比下降9个百分点。焦煤价格在供给收缩和需求端边际向好的情况下不断上行，临汾地区1/3焦煤上涨100元/吨，长治地区贫瘦煤上涨150元/吨。从下游需求来看，贸易商冬储钢厂需求边际向好，带动焦化厂需求小幅增加，焦炭第一轮提涨落地对于焦煤涨价进一步拉动。蒙古焦煤依然维持在100车以下的通关水平，焦煤价格在国内供给端收缩+需求端好转的背景下偏强运行。 图表13独立焦化厂焦煤库存（万吨） 图表14煤矿焦煤库存（万吨） 图表15日照港准一级焦价格（元/吨） 图表16安泽主焦价格（元/吨） （三）原油：油价大幅反弹，短期以震荡为主 本周油价继续上涨，WTI原油环比大涨2.29%，布油主力期货合约环比上涨2.84%，盘中一度重回80美元/桶之上。周五收盘后，WTI原油主力合约全年大涨55.8%，从年初的48.1美元/桶涨至75.45美元/桶。本周在奥密克戎变异病毒导致欧美发达国家新增患者人数连创新高，但死亡率和重症率并未显著增强，欧美政府并未出台严厉的封禁措施，市场对于原油需求端的担忧逐渐消散。供给端方面，因为国内战乱影响，利比亚国内最大的油田Sharara暂时关闭，原油产量下降约30万桶，厄瓜多尔和尼日利亚等国油井因为不可抗力生产中断，国际原油供给端收缩幅度超预期。伊核谈判方面，伊朗和欧盟、美国仍存在较大分歧，且美国在谈判期间加大了制裁力度，伊核协议谈判暂难见到实质性进展。供给端方面由于部分产油国长期缺乏维护导致的意外减产对冲了OPEC+主产国的增产努力，造成了短期内供给端持续偏紧。 从数据端来看，本周美油产量环持平增加20万通至1180万桶/天，这也是2021年年内最高水平。库存方面，截至12月17日当周EIA原油库存变动实际公布减少357.6，预期减少270万通，EIA汽油库存实际公布减少145.9万桶，预期增加90万桶。原油和成品库存减少超预期为原油价格提供了坚实的支撑。目前虽然进入季节性累库阶段，单从绝对库存水平看仍处于近年同期较低水平，预计原油短期内在供给偏紧+低库存支撑下偏强运行。 图表17美国原油产量（千桶/日） 图表18美国原油产量增速与钻机活跃度关系 图表19欧洲16国炼厂开工率 图表20美国炼厂开工率 图表21美国成品油库存（百万桶） 图表22库欣原油库存（百万桶） 图表23原油价格走势 图表24布油和美油期限结构（美元/桶） （四）天然气：欧洲天然气单周下跌40%，国内天然气以稳为主 根据我国‘富煤少气缺油’的资源禀赋，我国长期以来形成了以煤炭消费为主体，石油、天然气并存，水利、光伏和风电等非化石能源大力发展的结构。2020年我国能源消费总量为49.8亿吨标煤，其中煤炭消费占总消费量的56.8%，天然气占能源总量的8.4%； 火电装机占国内装机总量的50%，气电装机占5%。无论是从我国能源消费总量电力装机规模来看，天然气在我国能源体系中占比较小。天然气在国内更多被用于城镇燃气和工业燃料，价格波动更多体现在结构性影响，而非整体性影响。2020年我国天然气依赖度为41%，整体价格受国内能源价格和进口天然气价格影响较大。 本周欧洲天然气价格继续大幅回落，ICE天然气主力合约价格连续5日下跌，周五当日下跌26.4%，儋州下跌40%，收至159.59便士/千卡。本周较为温和的天气和LNG对于欧洲有效的补充是天然气价格大幅回落的主要原因，欧洲天然气价格大幅上涨导致套利船只从亚洲驶向欧洲。国际知名研究机构RE表示，目前有11艘载有80万吨的邮轮正从亚洲驶向欧洲。但是，欧气危机并未从根本上解除，截至12月30日，欧洲天然气库存仅为621.8TWH，是去年同期的74%；德国计划本周关闭全国6个核电站中的是三个，剩余三个将于2022年全部关停，这意味着能源短期时德国政府的回旋余地进一步缩小。受天然气价格大幅波动影响，San Ciprian冶炼厂将停止生产原铝两年，出于同样的原因，Norsk Hydro周四宣布计划将斯洛伐克一家工厂的产能削减至60%左右。欧洲天然气危机对于全球工业品的影响将在未来一段时间进一步显现。天气预报显示，法国将从下周开始继续降温，有可能导致电力供应在核反应堆维护时进一步短缺。此外，欧美和俄罗斯在乌克兰问题上仍存在明显分歧，这意味着欧气供应仍将成为大国博弈的筹码。 海外天然气危机对我国最大影响在于未来一段时间贸易天然气价格将会中枢上移，短期来看，上周我国气价相对平稳，西北和华北一带天然气价格接近成本价且近期气温稳重有升，元旦期间各地高速公路对于LNG运输限行，国内天然气价以稳为主。 图表25天然气价格走势 图表26国内民用气和工业用气价格 图表27美国可用天然气库存（十亿立方英尺） 图表28欧洲天然气库存（亿千瓦时） 二、石化：天胶企稳，建议关注长丝企业的底部机会 （一）炼油厂：成品油+化纤产业链价格上涨，炼厂盈利能力保持高位 以季度作为时间尺度，以人民币计价的2021年Q4原油和成品油均价出现继续上涨，汽油、柴油和煤油价格环比上涨7%、19%和13%；下游化工品中，芳烃系PX和PTAQ4均价分别下跌6%和5%，跌幅较上周有所收窄；石脑油和MEG分别环比上涨8%和1%复。Q4原油价格环比上涨7%，成品油价格回升面对成本端的压力持续上行，炼厂盈利能力保持高位平稳。 图表29炼厂相关产品不含税季度均价对比 图表30炼厂相关产品季度均价环比涨跌幅 （二）塑料产业：PP+PE价格平稳，2022年煤制烯烃企业有望取得超额利润 通用塑料主要PP/PE/PVC/EPS/ABS五个类别，分