煤炭开采行业周报：印尼出口禁令短期提振煤市，能源转型仍是主线

印尼出口禁令短期提振煤市，能源转型仍是主线 本周动力煤价格持续下跌，秦港Q5500动力煤现货价跌至800元，电厂库存高位以及冬季日耗增长不及预期致使动力煤需求偏弱，煤价承压下跌。本周供给端已出现阶段性收紧，产地开工率有所下滑，主因年底停产检修煤矿增多，供给偏宽松以及煤价承压背景下，煤企保供生产积极性下降。本周进口方面再生变数，12月31日印尼政府宣布为其1个月（2022年1月）的出口禁令，以缓和其国内的能源危机。一方面，印尼叫停出口预计将促使我国1-2月煤炭供给收紧。印尼是我国煤炭第一大进口国，煤种主要为动力煤，且自澳煤进口禁令之后，印尼煤占比进一步提升，2021年1-11月我国累计进口煤炭2.92亿吨，其中进口印尼煤炭1.78亿吨，占总进口量达61%。单月来看，11月单月进口印尼煤1950万吨，占单月总进口量56%，占总供给量（国内产量+进口）约5%。同时由于印尼煤进口市场主要集中在东南沿海大型电厂，该部分需求将转而采购内贸煤，因此对国内市场影响较大。另一方面，煤炭供应紧张是全球性问题，印尼是全球第一大煤炭出口国，主要消费市场为东亚及东南亚地区，2020年全年出口量达4亿吨，此举将进一步加剧国际能源供应紧张问题，有望提振国际煤炭市场价格。后期判断，旺季进入尾声后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，叠加印尼煤出口禁令影响，春节后供给存在较大收紧可能，基本面大幅供给过剩可能性较小，煤价有望止跌企稳。中长期展望，能源变革时代来临，未来几年煤炭供需或仍以紧平衡为主，煤价将持续获得支撑，煤炭行业逐渐步入高盈利时代，未来5-10年内是煤企布局转型的战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向，我们看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价持续下跌，年末产地供应有所收紧 本周（2021年12月27日-12月31日）动力煤价格持续下跌，秦港Q5500动力煤现货价跌至800元。煤价下跌主因电厂高库存、供需宽平衡基本面对煤价支撑较弱。本周需求方面，降温支撑电厂日耗环比增长，当前去库存力度加大，但存煤及可用天数仍处高位，需求整体偏弱；供给方面，本周供给端已出现阶段性收紧，产地开工率有所下滑，主因年底停产检修煤矿增多，供给偏宽松以及煤价承压背景下，煤企保供生产积极性下降。总体来看，当前供需基本面表现为宽平衡。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂复产预期增强 焦炭方面：本周焦价落实100元提涨。需求方面，尽管当前钢铁限产仍严格执行，但后期高炉复产预期增强，钢厂陆续开启补库，需求端边际略有向好；供给方面，环保限产力度不减，焦企开工率低位，同时年终部分落后产能关停，供给端逐步收紧。同时焦煤成本支撑下，焦价暂时向好。焦煤方面：本周焦煤产地普遍涨价。供给方面，年末保供任务完成的煤矿主动停减产，同时安全形势严峻，主产地开工率下滑，进口方面蒙煤通关量仍在低位，焦煤供应呈收紧趋势；需求方面，伴随钢铁高炉复产预期增强，下游焦钢企补库意愿增强，焦煤库存持续攀升。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：印尼出口禁令短期提振煤市，能源转型仍是主线 煤电产业链：本周动力煤价持续下跌，年末产地供应有所收紧。本周（2021年12月27日-12月31日）动力煤价格持续下跌，秦港Q5500动力煤现货价跌至800元。煤价下跌主因电厂高库存、供需宽平衡基本面对煤价支撑较弱。本周需求方面，降温支撑电厂日耗环比增长，当前去库存力度加大，但存煤及可用天数仍处高位，需求整体偏弱；供给方面，本周供给端已出现阶段性收紧，产地开工率有所下滑，主因年底停产检修煤矿增多，供给偏宽松以及煤价承压背景下，煤企保供生产积极性下降。总体来看，当前供需基本面表现为宽平衡。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂复产预期增强。焦炭方面：本周焦价落实100元提涨。需求方面，尽管当前钢铁限产仍严格执行，但后期高炉复产预期增强，钢厂陆续开启补库，需求端边际略有向好；供给方面，环保限产力度不减，焦企开工率低位，同时年终部分落后产能关停，供给端逐步收紧。同时焦煤成本支撑下，焦价暂时向好。焦煤方面：本周焦煤产地普遍涨价。供给方面，年末保供任务完成的煤矿主动停减产，同时安全形势严峻，主产地开工率下滑，进口方面蒙煤通关量仍在低位，焦煤供应呈收紧趋势；需求方面，伴随钢铁高炉复产预期增强，下游焦钢企补库意愿增强，焦煤库存持续攀升。 后期投资观点。本周动力煤价格持续下跌，秦港Q5500动力煤现货价跌至800元，电厂库存高位以及冬季日耗增长不及预期致使动力煤需求偏弱，煤价承压下跌。本周供给端已出现阶段性收紧，产地开工率有所下滑，主因年底停产检修煤矿增多，供给偏宽松以及煤价承压背景下，煤企保供生产积极性下降。本周进口方面再生变数，12月31日印尼政府宣布为其1个月（2022年1月）的出口禁令，以缓和其国内的能源危机。一方面，印尼叫停出口预计将促使我国1-2月煤炭供给收紧。印尼是我国煤炭第一大进口国，煤种主要为动力煤，且自澳煤进口禁令之后，印尼煤占比进一步提升，2021年1-11月我国累计进口煤炭2.92亿吨，其中进口印尼煤炭1.78亿吨，占总进口量达61%。单月来看，11月单月进口印尼煤1950万吨，占单月总进口量56%，占总供给量（国内产量+进口）约5%。同时由于印尼煤进口市场主要集中在东南沿海大型电厂，该部分需求将转而采购内贸煤，因此对国内市场影响较大。另一方面，煤炭供应紧张是全球性问题，印尼是全球第一大煤炭出口国，主要消费市场为东亚及东南亚地区，2020年全年出口量达4亿吨，此举将进一步加剧国际能源供应紧张问题，有望提振国际煤炭市场价格。后期判断，旺季进入尾声后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，叠加印尼煤出口禁令影响，春节后供给存在较大收紧可能，基本面大幅供给过剩可能性较小，煤价有望止跌企稳。中长期展望，能源变革时代来临，未来几年煤炭供需或仍以紧平衡为主，煤价将持续获得支撑，煤炭行业逐渐步入高盈利时代，未来5-10年内是煤企布局转型的战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向，我们看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）； 债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周大跌4.05%，跑输沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块大跌4.05%，跑输沪深300指数4.44个百分点 本周（2021年12月27日-12月31日）煤炭指数大跌4.05%，沪深300指数微涨0.39%，煤炭指数跑输沪深300指数4.44个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：ST大有（+4.69%)、上海能源（+2.17%)、中国神华（+0.27%)； 跌幅前三名公司为：电投能源（-10.43%）、兖矿能源（-9.15%）、中煤能源（-6.68%）。。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数4.44个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为9.5倍，PB为1.37倍 截至2021年12月31日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.5倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.37倍，位列A股全行业倒数第五位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为9.5倍，位列A股全行业倒数第三位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.37倍，位列A股全行业倒数第五位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口煤价大跌，国际煤价大跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大跌，产地大跌，期货大跌 港口价格大跌。截至12月29日，环渤海动力煤综合价格指数为737元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.41%。截至12月31日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为800元/吨，环比下跌140元/吨，跌幅14.89%。 产地价格大跌。截至12月31日，陕西榆林Q5500报价890元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅6.32%；山西大同Q5800报价720元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅6.49%；内蒙鄂尔多斯Q5300报价750元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅16.67%。 期货价格大跌。截至12月31日，动力煤期货主力合约报价672元/吨，环比下跌36元/吨，跌幅5.03%。现货价格800元/吨，环比下跌140元/吨，跌幅14.89%，贴水幅度缩小。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微跌（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤现货价大跌（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格大跌（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价大跌 国际港口价格大跌。截至12月30日，欧洲ARA港报价150美元/吨，环比上涨2.5美元/吨，涨幅1.69%；理查德RB报价133.03美元/吨，环比下跌18美元/吨，跌幅11.73%；纽卡斯尔NEWC报价170.59美元/吨，环比下跌16.78美元/吨，跌幅8.96%。 图9：本周国际港口动力煤价格大跌（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存大跌 秦港库存大跌。截至12月31日，秦港库存474万吨，环比下跌35万吨，跌幅6.88%；广州港库存189万吨，环比下跌3万吨，跌幅1.46%；长江口库存357万吨，环比下跌21万吨，跌幅5.56%。 图10：本周秦皇岛港库存大跌（万吨） 图11：本周广州港库存小跌（万吨） 图12：本周长江口库存大跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦钢企存煤提升 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地上涨，期货大跌 港口价格持平。截至12月31日，京唐港主焦煤报价2450元/吨，环比持平。 产地价格上涨。截至12月31日，山西产地，吕梁主焦煤报价2000元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅2.56%；古交肥煤报价2350元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅9.3%。截至12月31日，河北产地，邯郸主焦煤报价2400元/吨，环比持平。 期货价格大跌。截至12月31日，焦煤期货主力合约报价2229元/吨，环比下跌99元/吨，跌幅4.23%；现货报价2000元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅2.56%；期货升水229元/吨，升水幅度缩小。 图13：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格上涨（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格大跌（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周大涨 喷吹煤价格大涨。截至12月31日，长治喷吹煤车板价报价1650元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅10%；阳泉喷吹煤车板价报价2375元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格大涨（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价大涨 海外焦煤价格小涨。截至12月31日，峰景矿硬焦煤报价347美元/吨，环比上涨7美元/吨，涨幅2.06%。 中国港口到岸价大涨。截至12月31日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2490元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅4.18%；京唐港主焦煤（山西产）报价2450元/吨，环比持平；国内焦煤价格与国外价差-40元/吨，进口煤价格无优势。 图18：本周海外焦煤价格小涨（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价