研发实力雄厚，双抗进度全球领先

康宁杰瑞制药-B（9966.HK）是研发实力雄厚的双抗进度全球领先的公司。公司拥有强大的科研实力，已开发的内部平台有sdAb/mAb、双特异性抗体偶联药物平台、双特异性免疫调节偶联药物平台以及三功能免疫调节偶联物平台等等。公司已经上市的全球首创可皮下注射的PD-L1抑制剂KN035、双特异性抗体KN046、全球新一代HER2靶向疗法KN026、以及基于CTLA-4的免疫抑制融合蛋白候选药物。目前公司产能6千升，在建新产能有3万升。在研产品方面，KN046是全球首个进入III期临床的基于PD-L1的双抗药物，该药正在澳洲和中国开展覆盖NSCLC、TNBC等10余种肿瘤的20项临床项目；于中国进行针对鳞状非小细胞肺癌的III期临床试验，预计于2022年申报NDA，2023年上市，于美国进行II期临床试验。KN026以及KN046和KN026的联合疗法已经进入关键临床试验阶段；包括KN025和KN062在内的双特异性抗体产品计划提交IND。公司核心产品上市的稳步推进将带动公司未来业绩的快速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入为0.55、3.68、7.45亿元。给予目标价为17.16港元，对应2025年的PS为2.85倍，较现价有34.5%的上涨空间，给予“买入”评级。