生猪期货2022年市场展望：去库存进行时，生猪有望迎来拐点

生猪期货年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组沈秋怡分析师从业/投资咨询证号F3037617/Z0014816李伟首席分析师从业/投资咨询证号F0283072/Z0010384何濛分析师从业/投资咨询证号F3033829/Z0014543电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实去库存进行时，生猪有望迎来拐点——生猪期货2022年市场展望2021年12月15日要点提示：1.生猪存栏：基本恢复正常年份水平2.母猪产能：结构优化，出栏不断增加3.出栏体重：猪价走弱，出栏体重回落4.成本利润：养殖利润不佳，仔猪补栏动力不足5.猪肉进口：进口冻肉库存仍需时间消化6.猪肉消费：春节备货需求透支，肉类消费升级难逆转市场展望与投资策略：在政策激励和高养殖利润推动下，生猪养殖业从非洲猪瘟的影响中逐渐恢复，育肥猪出栏体重也不断增加，市场猪肉供应严重过剩，猪价持续走弱。同时，养殖成本高企，生猪养殖利润大幅亏损，市场被迫开始去产能，大体重猪存栏减少，能繁母猪存栏结构也趋于优化。从能繁母猪的情况推算，到2022年二季度前，生猪产量仍然处于惯性增长阶段。此外，因前期猪肉价格过高，2020年我国生猪的进口量远超往年同期，虽然2021年进口量同比下滑，但仍高于疫情前水平，屠宰企业冻肉库存也在陆续抛售中。供应端压力总体较大。从需求端看，短期春节备货需求的提前释放，和长期因人口结构变化、收入增加带来的肉类消费升级共同作用下，猪肉消费虽然处于恢复阶段，但增速或难以跟上供应端的快速扩张。综合来看，当前增产周期尚未见顶，供大于需的格局仍将延续。猪价低迷态势难以扭转，尤其是2022年春节后的消费淡季，价格或再次回落。不过考虑到整体猪价重心下行，预计压栏及二次育肥会有明显减弱，生猪出栏体重将低于2021年。未来猪价反转的核心逻辑还是去库存，无论是过剩的母猪产能、处于历史高位的生猪存栏还是依然庞大的冻肉库存，都需要时间来消化。猪价或在2022年下半年迎来拐点。2022年年报 生猪期货年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾...............................................................................................................................................1二、生猪供需情况分析..............................................................................................................................12.1全球生猪供需情况.......................................................................................................................12.2生猪存栏：基本恢复正常年份水平...........................................................................................22.3母猪产能：结构优化，出栏不断增加......................................................................................32.4出栏体重：猪价走弱，出栏体重回落......................................................................................42.5成本利润：养殖利润不佳，仔猪补栏动力不足......................................................................42.6猪肉进口：进口冻肉库存仍需时间消化..................................................................................52.7猪肉消费：春节备货需求透支，肉类消费升级难逆转...........................................................62.8政策变动对猪价的影响...............................................................................................................7三、市场展望与投资策略..........................................................................................................................7免责声明.......................................................................................................................................................9图表目录图表1:生猪期货收盘价................................................................................................................1图表2:生猪现货价格走势............................................................................................................1图表3:全球生猪存栏....................................................................................................................2图表4:我国生猪产量....................................................................................................................2图表5:我国生猪存栏量................................................................................................................2图表6:我国能繁母猪存栏量........................................................................................................2图表7:母猪存栏结构....................................................................................................................3图表8:我国商品猪出栏数............................................................................................................3图表9:商品猪出栏体重................................................................................................................4图表10:商品猪存栏体重占比......................................................................................................4图表11:生猪养殖利润..................................................................................................................5图表12:玉米、豆粕现货价..........................................................................................................5图表13:中国月度猪肉进口量......................................................................................................6图表14:重点屠宰企业库容率......................................................................................................6图表15:中国肉类消费量..............................................................................................................6图表16:定点屠宰企业月度屠宰量..............................................................................................6 生猪期货年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、行情回顾回顾2021年猪价走势，基本可以分为三个阶段。猪瘟疫情反复是一季度生猪市场的主要话题，假疫苗传言甚嚣尘上，北方地区出现恐慌性出栏，价格承压回落后拉升。二季度后连续数月增加的存栏数据和已超过正常年份的出栏数据证实了生猪产能快速恢复的预期，猪价也随之下跌，主力LH2109从最高点29805一路下跌至最后交易日时的12760元/吨。不过进入四季度，随着天气转冷，进入传统消费旺季，在第二轮收储成交情况良好提振下，10月后猪价止跌反弹。图表1:生猪期货收盘价图表2:生猪现货价格走势数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺二、生猪供需情况分析2.1全球生猪供需情况20世纪80年代后全球肉类产量处于稳步增长阶段，除了2019年，因中国非洲猪瘟疫情蔓延，导致生猪产能快速下降，根据美国农业部（USDA）的数据显示，全球生猪存栏量基本保持75000万头以上。而中国作为全球最大的生猪养殖国，2021年生猪存栏量为4亿头，约占全球生猪存栏总量的53.92%；其次是欧盟，占比约为19.60%。从需求端看，全球猪肉消费量同样呈震荡上升态势，不过2013年之后年增速明显变缓。这与我国猪肉消费趋势基本相同。猪肉本身作为一种正常品，其需求收入弹性大于零。改革开放以来，我国经济快速发展，人民生活水平的逐步提高，加之我国人口不断增长，居民对于肉产品的需求逐渐增大。根据统计局数据，1998年，我国猪肉产量为3883.7万吨，到2018年非洲猪瘟爆发前，我国猪肉产量上升至5403.73万吨。但随着经济