A股投资者结构全景图深度剖析（2021Q3）

A股投资者结构全景图深度剖析（2021Q3）李立峰SACNO:S11205200900032021年12月29日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告 A股投资者结构总览2A股投资者结构个人投资者一般法人境内专业机构投资者公募基金私募基金证券机构券商定向资管券商自营券商集合理财保险机构养老金全国社会保障基金企业年金信托机构信托产品信托公司自营其他机构财务公司基金专户期货公司资管境外机构公募基金银行保险资管公司资管产品保险公司自有资金保险产品QFII/RQFII陆股通图表1：A股投资者结构分类（按照管理机构类型划分） 基本养老保险基金 qRtNnPtQoMmRqOnRrRtQzQbR9RbRtRoOpNqRfQpOsQeRoNnNbRnNsNxNsPvNvPsPtP一、总市值口径：A股投资者结构分析二、流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有A股市值及占比三、流通市值口径：“四大类”投资者持有A股市值及占比四、总结：2021Q3A股投资者结构全景图五、风险提示目录3 1.1 公募（季报口径）：2021Q3公募基金持有A股总市值约5.76万亿，占总市值比5.87%1.2 外资（央行口径）：2021Q3外资持有A股总市值3.56万亿，占总市值比3.81%1.3 险资（银保监会口径）：2021Q3险资持有A股总市值2.73万亿（含通过基金持股），占总市值比2.92%1.4 信托（信托业协会口径）：2021Q3信托持有A股总市值0.65万亿，占总市值比0.69%4总市值口径：A股投资者结构分析 5图表2：公募基金持股总市值及占比公募（季报口径）：2021Q3公募基金持有A股总市值约5.76万亿，占总市值比5.87%1.1根据公募基金季报披露的数据，截至2021年三季度公募基金持有A股总市值5.76万亿（前值5.57万亿），占A股总市值比重5.87%（前值5.95%），公募基金持有A股总市值规模和比重均处于历史高位。 557,636 5.87%0%1%2%3%4%5%6%7%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09公募基金持股总市值（亿元）公募基金持股总市值占比 6图表3：外资持股总市值及占比外资（央行口径）：2021Q3外资持有A股总市值3.56万亿，占总市值比3.81%1.2中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通渠道下进入A股市场的境外机构及个人投资者。2021Q3外资持有A股总市值3.56万亿，占总市值比为3.81%（上季度末为3.76万亿，占比4.03%），持股规模和占比较Q2有所下滑。 635,6073.81%0%1%2%3%4%5%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09境外机构和个人持有境内人民币金融资产:股票(亿元）境外机构和个人持股占比 7图表4：保险资金持股总市值及占比险资（银保监会口径）：2021Q3险资持有A股总市值2.73万亿（含通过基金持股），占总市值比2.92%1.3中国银保监会自2013年4月起每月披露保险资金股票和证券投资基金总市值，该口径下的险资持股总市值为险资直接投向股票和通过基金间接持股的总市值之和（官方数据无法剔除险资通过基金的间接持股）。2021Q3保险资金持有A股总市值2.73万亿，占总市值比为2.92%，相比于2021Q2（2.78万亿，占比2.98%）有所下降。 7注：保险资金持股总市值为投向股票和基金的总市值之和27,293 2.92%0%1%2%3%4%5%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07保险资金运用余额:股票和证券投资基金（亿元）保险资金持股总市值占比 8图表5：信托资金持股总市值及占比信托（信托业协会口径）：2021Q3信托持有A股总市值0.65万亿，占总市值比0.69%1.4中国信托业协会自2010年以来每季度披露信托资金投向证券市场股票的规模。2019年以来信托持有的A股市值规模较为稳定，2021Q3持有A股总市值0.65万亿，占总市值比重为0.69%，较2021Q2小幅减少（前值为0.65万亿，占比0.70%）。 86,459 0.69%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000资金信托余额:按投向:证券市场股票（亿元）信托资金持股总市值占比 9图表7：已披露的专业机构投资者持股总市值同比增速从官方已披露专业机构投资者持有A股总市值的同比增速看，公募和外资的增幅明显高于保险和信托。2021Q3，公募、外资、信托、保险持股总市值同比增速依次为46.87%、29.44%、25.06%、15.23%，前期（2021Q2）同比增速分别为73.76%、53.19%、13.07%、3.78%。小结：公募和外资持股总市值增幅明显高于保险和信托 946.87%1.98%29.44%6.54%-100%-50%0%50%100%150%2016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09公募保险外资信托图表6：已披露的专业机构投资者持股总市值（亿元）57,63635,60727,2936,459010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000公募基金境外机构和个人保险资金资金信托 2.1 各类专业机构投资者流通股持股市值及增速2.2 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较2.3 主要机构投资者流通股持股占比变化10流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有A股市值及占比测算 112.1参照中国证券投资基金业协会的分类方法，将A股专业机构投资者进一步划分为八大类：公募基金、私募基金、保险机构、社保基金、证券机构、信托机构、其他境内机构、外资机构。公募基金：2016年末流通股持股市值1.57万亿（占比3.80%）；测得2021Q3公募持有流通股市值5.76万亿（占比8.15%）；同比增速：2016年末公募基金持有流通股市值增速为-14.07%；测得2019年以来公募基金持股市值高速增长，2021Q3同比增速达到46.87%。 11公募基金流通股持股市值及增速图表8：公募基金持有流通股市值及占比测算值注：考虑到公募持有限售股较少且无法剔除，认为公募持股总市值与其流通股持股市值近似相等。 图表9：公募基金持有流通股市值同比增速测算值17.25%-14.07%10.63%-15.33%66.18%31.81%60.57%85.64%98.86%87.71%73.76%46.87%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%15697576363.80%8.15%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000公募持有流通股市值（亿元）公募持有流通股市值占比 123.1私募基金：2016年末流通股持股市值0.49万亿（占比1.20%）；测得2021Q3私募持有流通股市值2.01万亿（占比2.85%）；同比增速：根据中基协数据，2016年末私募基金持有流通股市值增速为16.63%；测得2021Q3私募基金持股市值同比增速为71.01%。 12私募基金流通股持股市值及增速图表10：私募基金持有流通股市值及占比测算值 图表11：私募基金持有流通股市值同比增速测算值4,943 20,124 1.20%2.85%0%1%2%3%05,00010,00015,00020,00025,000私募基金持有流通股市值（亿元）私募基金持有流通股市值占比96.36%16.63%36.87%-17.93%71.65%24.45%27.67%43.31%50.15%77.98%88.56%71.01%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120% 132.113保险机构流通股持股市值及增速保险机构：根据中基协数据，2016年末保险资金持有流通股市值（不含通过基金持股）为1.48万亿（占比3.60%）；测得2021Q3保险机构流通股持股市值1.69万亿，占比2.39%。同比增速：根据中基协数据，2016年末保险资金持有流通股市值增速为4.76%；测得2021年以来保险资金持有流通股规模增速放缓，2021Q3同比增速为0.36%。 图表12：保险机构持有流通股市值及占比（不含通过基金持股）注：该测算值不含通过基金持股测算值图表13：保险机构持有流通股市值同比增速测算值14.03%4.76%7.71%-38.28%51.67%21.71%26.50%23.52%25.73%13.40%2.15%0.36%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60% 14,810 16,920 3.60%2.39%0%1%2%3%4%5%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000保险持有流通股市值（亿元）保险持有流通股市值占比 142.114养老金流通股持股市值及增速养老金：根据中基协数据，2016年末养老金持有流通股市值0.50万亿（占比1.20%）；测得2021Q3养老金流通股持股市值为1.16万亿（占比1.64%）；同比增速：根据中基协数据，2016年末养老金持有流通股市值增速为-9.72%；测得2019年后养老金持有流通股规模快速增长，2020Q4增速放缓，2021Q3同比增速为8.34%。 图表14：养老金持有流通股市值及占比注：养老金持股统计口径包括社保基金、企业年金基金、基本养老保险基金；基本养老保险基金于2016年12月开始受托运营，将其2017年后的数据纳入