A股投资者结构全景图深度剖析（2021Q1）

A股投资者结构全景图深度剖析（2021Q1）李立峰SACNO:S11205200900032021年6月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告 A股投资者结构总览2A股投资者结构个人投资者一般法人境内专业机构投资者公募基金私募基金证券机构券商定向资管券商自营券商集合理财保险机构社保基金全国社会保障基金企业年金信托机构信托产品信托公司自营其他机构财务公司基金专户期货公司资管境外机构公募基金银行券商专项计划保险资管公司资管产品保险公司自有资金保险产品QFII/RQFII陆股通图表1：A股投资者结构分类（按照管理机构类型划分）资料来源：中国证券投资基金业协会，华西证券研究所 一、总市值口径：A股投资者结构分析二、流通市值口径：“四大类”投资者持有A股市值及占比三、流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有A股市值及占比四、总结：2021Q1 A股投资者结构全景图五、风险提示目录3 1.1 公募（季报口径）：2021Q1公募基金持有A股总市值约4.81万亿，占总市值比5.63%1.2 外资（央行口径）：2021Q1外资持有A股总市值3.36万亿，占总市值比3.93%1.3 险资（银保监会口径）：2021Q1险资持有A股总市值2.87万亿（含通过基金持股），占总市值比3.36%1.4 信托（信托业协会口径）：2021Q1信托持有A股总市值0.59万亿，占总市值比0.69%4总市值口径：A股投资者结构分析 5图表2：公募基金持股总市值及占比公募（季报口径）：2021Q1公募基金持有A股总市值约4.81万亿，占总市值比5.63%1.1根据公募基金季报披露的数据，截至2021年一季度公募基金持有A股总市值4.81万亿（前值4.86万亿），占A股总市值比重5.63%（前值5.61%），公募基金持有A股总市值规模和比重均处于历史高位。48,148 5.63%0%1%2%3%4%5%6%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03公募基金持股总市值（亿元）公募基金持股总市值占比资料来源：公募基金季报，Wind，华西证券研究所5 6图表3：外资持股总市值及占比外资（央行口径）：2021Q1外资持有A股总市值3.36万亿，占总市值比3.93%1.2中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通渠道下进入A股市场的境外机构及个人投资者。2021Q1外资持有A股总市值3.36万亿，占总市值比为3.93%（上季度为3.41万亿，占比3.94%），Q1持股规模和占比月度均值创历史新高。资料来源：中国人民银行，wind，华西证券研究所33,614 3.93%0%1%2%3%4%5%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03境外机构和个人持有境内人民币金融资产：股票（亿元）境外机构和个人持股占比6 7图表4：保险资金持股总市值及占比险资（银保监会口径）：2021Q1险资持有A股总市值2.87万亿（含通过基金持股），占总市值比3.36%1.3中国银保监会自2013年4月起每月披露保险资金股票和证券投资基金总市值，该口径下的险资持股总市值为险资直接投向股票和通过基金间接持股的总市值之和（官方数据无法剔除险资通过基金的间接持股）。2021Q1保险资金持有A股总市值2.87万亿，占总市值比为3.36%，相比于2020Q4（2.98万亿，占比3.44%）略有下降。资料来源：中国银保监会，wind，华西证券研究所728,689 3.36%0%1%2%3%4%5%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01保险资金运用余额:股票和证券投资基金（亿元）保险资金持股总市值占比注：保险资金持股总市值为投向股票和基金的总市值之和 8图表5：信托资金持股总市值及占比信托（信托业协会口径）：2021Q1信托持有A股总市值0.59万亿，占总市值比0.69%1.4中国信托业协会自2010年以来每季度披露信托资金证券市场投资总市值。2019年至今信托持有的A股市值规模较为稳定，2021Q1持有A股总市值0.59万亿，占总市值比重为0.69%，较2020Q4小幅增加（前值为0.54万亿，占比0.62%）。资料来源：中国信托业协会，wind，华西证券研究所85,891 0.69%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03资金信托余额:按投向:证券市场股票（亿元）信托资金持股总市值占比 9图表6：已披露的专业机构投资者持股总市值同比增速从官方已披露的专业机构投资者持股总市值同比增速看，公募和外资的增幅明显高于保险和信托，信托持股增速相对上期有较大提高，保险资金持股增速则相对稳定。2021Q1，公募、外资、信托、保险持股总市值同比增速依次为87.71%、78.10%、25.06%、15.23%，前期为98.86%、62.07%、6.24%、22.39%。小结：公募基金和外资持股总市值保持高速增长，增幅均超75%87.71%15.23%78.10%25.06%-100%-50%0%50%100%150%2016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-03公募保险外资信托资料来源：公募基金季报，中国人民银行，中国银保监会，中国信托业协会，wind，华西证券研究所9 2.1 流通市值口径下“四大类”投资者持股规模2.2 流通市值口径下“四大类”投资者持股占比2.3 流通市值口径下A股投资者持股占比（剔除法人持股）10流通市值口径：“四大类”投资者持有A股市值及占比测算 11图表7：A股“四大类”投资者流通股持股市值（亿元，2017年开始为测算值）流通市值口径：“四大类”投资者持股规模2.1中国证券投资基金业协会从2004年开始披露A股市场各类投资者的流通股持股市值及占比（更新至2016年），全部投资者被划分为一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资四大类。在此基础上，本报告结合上市公司十大流通股东等数据对2016年之后的投资者持股规模进行测算。根据测算结果，截至2021Q1，A股市场一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资分别持有流通股市值为28.69万亿、21.26万亿、10.60万亿、3.36万亿。资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所11286,874 212,630 106,048 33,614 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000一般法人个人投资者境内专业机构外资2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1 12图表8：A股“四大类”投资者流通股持股占比2.22018年以来一般法人持有的流通股市值呈现下降趋势，2021Q1占比44.88%；截至2020Q1，境内专业机构投资者、外资持有流通股市值比重较上期略有下降，分别为16.59%、5.26%（前期为16.93%、5.30%）；2020Q1个人投资者持有流通股占比为33.27%，较前期（31.82%）有所上升。资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所12流通市值口径：“四大类”投资者持股占比44.88%33.27%16.59%5.26%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%一般法人个人投资者境内专业机构外资测算值 13图表9：A股投资者流通股持股占比（剔除法人持股）2.3一般法人指具有产业资本属性的法人单位，包括一般法人团体和非金融类上市公司。2005年股权分置改革后，2009-2010年股票集中解禁，A股流通市值大幅上升，导致个人投资者、境内专业机构、外资流通股持股市值占比大幅下降。剔除一般法人持股后，可以看到个人投资者流通股持股市值比重从2004年的80.45%下降至2021Q1的60.36%，但仍是最大的投资主体；伴随我国资本市场的不断开放，外资持股比重从2016年的3.15%提升至2021Q1的9.54%。资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所13流通市值口径下A股投资者持股占比（剔除法人持股）60.36%30.10%9.54%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%个人投资者境内专业机构外资测算值 3.1 各类专业机构投资者流通股持股市值及占比3.2 各类专业机构投资者流通股持股市值增速3.3 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较3.4 主要机构投资者流通股持股占比变化14流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有A股市值及占比测算 153.1参照中国证券投资基金业协会的分类方法，将A股专业机构投资者进一步划分为八大类：公募基金、私募基金、保险机构、社保基金、证券机构、信托机构、其他境内机构、外资机构。公募基金：2016年末流通股持股市值1.57万亿（占比3.80%）；测得2021Q1公募持有流通股市值4.81万亿（占比7.53%）。私募基金：2016年末流通股持股市值0.49万亿（占比1.20%）；测得2021Q1私募持有流通股市值1.06万亿（占比1.66%）。资料来源：公募基金季报，wind，华西证券研究所15各类专业机构投资者流通股持股市值及占比图表10：公募基金流通股持股市值