贵金属周报：美国通胀高企，美联储紧缩预期增强

美国通胀高企，美联储紧缩预期增强——贵金属周报2022年1月16日投资咨询资格号：证监许可[2012]112有色研究员：赵擎从业资格号：F3008282投资咨询从业证书号: Z0002941联系电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.luzhengqh.com鲁证研究公众号:lzqhyjs鲁证期货公众号：lzqhfwh 2联储主席：必要时美联储将加息更多次数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分1月6日美联储公布12月14-15日会议纪要，美联储官员表示，经济走强和可能导致加息比先前预期来的更早、更快，一些决策者倾向于加息后不久开始收缩资产负债表规模。在12月会议结束时，联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，由于通胀风险上升，将以比11月初会议首次提出的时间表更快结束购债计划。新的时间表使美联储有望在3月正式结束购债。上次会议后发布的点阵图显示，美联储官员一致认为他们需要在今年开始加息，这与9月作出的前一轮预测有所不同，当时点阵图显示FOMC对这个问题存在看法分歧。美联储官员听取了内部分析人员有关将8.8万亿美元资产负债表正常化的讨论，上一次升息周期中，美联储是在加息快两年后才开始缩表。会议纪要称，相比上一次的经历，与会者认为，缩表的合适时间可能应该与升息时间更靠近些。此外，一些委员认为，在资产负债表正常化过程中，大幅缩表可能是合适的。-2000-10000100020003000400050006000700037,00047,00057,00067,00077,00087,00097,000美联储资产负债表周减总资产0123456持有国债持有的mbs 3联储主席：必要时美联储将加息更多次数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分上周美联储主席杰罗姆·鲍威尔在参议院委员会作证，这是他的连任确认程序的一部分。鲍威尔在听证会上称，“如果我们看到通胀在高位持续时间比预期要长，如果必须在更长时期内更多次加息，我们将这样做，会使用工具来令通胀重回目标。”鲍威尔表示，美国通胀高企说明经济不再需要高度宽松的政策。高通胀是阻碍充分就业的严重威胁，通胀压力可能持续到明年年中。如果通胀持续时间更长，这意味着更根深蒂固的风险，美联储的政策将作出回应，且美联储愿意灵活地调整政策。关于美联储缩减购债和缩表进程，鲍威尔称，将在3月底结束资产购买。在某种程度上，今年晚些时候可能会允许资产负债表收缩，而这次削减资产负债表将会比上次“更早更快”。0102030405060708090100利率下降利率上升0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00美国国债收益率1年期5年期10年期 4欧洲央行降低PEPP购买速度数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分欧洲央行利率决议：可能会有一段通胀略高于目标的过渡期。考虑到这一点，欧洲央行采取了以下决定：在2022年第一季度，欧洲央行预计将根据紧急抗疫购债计划(pepp)进行净资产购买，购买速度低于以往。✓紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续到2022年3月，但如果有必要，为了应对与疫情相关的负面冲击，也可能恢复根据PEPP进行净购买。在压力条件下PEPP将保持灵活性。✓从2022年10月起，欧洲央行将维持每月200亿欧元的净资产购买，只要有必要，就会加强其政策利率的宽松影响。✓根据资产购买计划(app)，欧洲央行管理委员会决定在第二季度每月净购买400亿欧元，第三季度每月净购买300亿欧元。✓欧洲央行还将定期评估定向贷款操作对其货币政策立场的影响，要在中期内将通胀稳定在2%的目标水平，仍需要货币宽松政策。✓管理委员会预计净购买将在开始提高欧洲央行的关键利率之前结束。欧洲央行还打算继续将购买的到期证券的本金进行再投资，在加息之后的一段时间内继续进行再投资，无论如何，只要有必要就继续进行再投资。-10000100020003000400050006000700001000020000300004000050000600007000080000900001000002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12欧洲央行资产负债表周增减总资产 5美国12月新增非农就业岗位19.9万个数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分美国劳工部周五发布的报告显示，12月新增非农就业岗位19.9万个，低于11月的24.9万个和10月的64.8万个。2021年全年，美国新增就业岗位640万个，为有记录以来的最高水平。但相比疫情前，美国依旧减少了360万个工作岗位。具体来看，12月的就业增长主要得益于，休闲和酒店业新增5.3万个工作岗位。此外，建筑业也增加了2.2万份就业，运输和仓储业增加了1.9万个岗位，批发贸易行业则新增1.4万个岗位。失业率则从11月的4.2%下降至3.9%，为疫情爆发以来的新低，接近2020年2月3.5%的50年低点，这意味着劳动力市场状况持续趋紧。此外12月有17万人加入劳动力大军，但劳动参与率与11月持平，为61.9%，仍低于疫情爆发前2020年2月的63.4%。劳动力市场趋紧也推动了薪资强劲增长。12月美国的平均时薪同比增长4.7%，高于预期的4.2%；疫情前的增速大约为3%。尽管通胀快速攀升大幅削弱了这一涨幅，但工资持续增长也反映出，雇主愿意支付更多费用以吸引和留住工人。0246810121416-25000-20000-15000-10000-500005000100002014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-11非农就业人数和失业率非农就业人数失业率58.059.060.061.062.063.064.002468101214162014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-11失业率与劳动参与率失业率劳动参与率 6美国12月新增非农就业岗位19.9万个数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分2021年12月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.5%，高于0.4%的预期；这使得该数据如预期同比上涨了7%，是1982年6月以来最大的同比涨幅，高于11月的6.8%。此前数据显示11月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.8%，同比上涨6.8%，是1982年6月份以来最大同比涨幅。CPI大幅攀升主要受食品和能源价格上涨影响。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.9%，同比涨幅是1991年8月以来最高水平。美国11月该国个人消费支出价格指数（PCE）同比增长5.7%，为1982年6月以来的最高水平。剔除波动较大的能源和食品后的核心PCE指数同比涨4.7%，同样也创1983年8月以来的最大涨幅，远超美联储2%的目标水平。其中服务业支出受住房和公用事业带动，增长了0.9%；商品支出仅小幅增长0.1%，因汽车等耐用品的支出下降了0.6%。当月剔除价格变化的实际个人支出维持不变，不仅低于预期的0.2%，而且也低于10月的0.7%。-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.002011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-11CPI核心CPI0.001.002.003.004.005.006.007.002011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-11PCE核心PCE 7美元指数96-97附近阻力较强，人民币继续保持强势数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分103105107109111113115117美元兑日元8889909192939495969798美元指数6.26.256.36.356.46.456.56.556.6美元兑人民币1.11.121.141.161.181.21.221.24欧元兑美元 82021年全球黄金ETF总规模下降数据来源：世界黄金协会，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分2021年全球黄金ETF(交易所交易基金)总规模下降，亚洲基金逆势增长，中国的黄金ETF表现尤为显眼。2021年全球实物黄金ETF总持仓下降173吨，至3570吨，降幅约5%。但由于2020年流入了近875吨并创下历史纪录，因此全球黄金ETF总持仓仍远高于疫情前水平。世界黄金协会称，亚洲基金为全球黄金ETF贡献了绝大部分的流入量，总规模全年共上升20%。中国的黄金ETF表现尤为显眼，当地投资者在金价调整下进行积极的战术性买入，而经济增长放缓、利率预期下降等因素也在一定程度上推动了中国投资者对黄金投资的兴趣。亚洲黄金ETF总流入量的60%以上来自于中国。 9本周重要事件数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分✓央行方面，周一（1月17日），中国人民银行公开市场将有5000亿元中期借贷便利（MLF）到期，目前市场有降息预期，央行到期操作量和是否会下调MLF利率备受关注。分析人士认为，货币政策已正式转向，再降息“近在咫尺”，预计最快一周内可能下调MLF或公开市场操作利率。同时，央行将于周四公布1月LPR报价。✓周二，日本央行公布利率决议、10年期国债收益率目标及前景展望报告，而后日本央行行长黑田东彦召开货币政策新闻发布会。分析人士称，考虑到不断上升的通胀压力，日本央行委员会可能会讨论，是否仍有必要声称价格风险“偏向下行”。周四，印尼央行、挪威央行、土耳其央行公布利率决议，欧洲央行公布2021年12月货币政策会议纪要。✓数据方面，周一，中国国家统计局将公布2021年中国经济成绩单，即2021年全年GDP增速，第四季度GDP以及2021年全年GDP总量；还将公布2021年12月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据。同时，国新办就国民经济运行情况举行发布会。✓值得关注的还有英国12月CPI、欧元区12月CPI、日本12月CPI、欧元区经济景气指数、英国和澳大利亚就业数据等。 10紧缩预期利空压制，金银表现偏弱数据来源：博易大师，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分纽约联储行长表示，鉴于当前就业