差异化产品构筑业绩护城河，带疱疫苗有望拉动成长

百克生物（688276）是疫苗行业的一家重要企业，具有较强的差异化竞争优势。公司三大主营产品均具有独特优势，持续增厚业绩。其中，带疱疫苗有望拉动公司业绩中长期持续高速增长。预计公司2021-2023年营业收入分别为13.95/ 21.92/ 32.29亿元，同比增长-3.2%/ 57.2%/ 47.3%；归母净利润分别为3.72/ 5.74/ 8.54亿元，同比增长-11.0%/ 54.0%/ 48.9%；公司2021~2023年PE分别为：75X/ 49X/ 33X。考虑到疫苗行业市场空间不断扩容，需求+研发双向催化国产替代加速，以及公司具有差异化竞争优势，建议给予公司“买入（首次）”评级。