2022年医药行业投资策略:变局时代,揽下宏大格局中的点点繁星。变局一:支付政策趋势愈发明显,底层创新+全球化销售成必由之路。集采+DRG推行力度不断加强。集采对药品、设备、耗材的价格形成持续压制,而DRG则将控费压力交还给终端医院。支付端改革彰显出医保局控费普惠的决心,未来我们必须寻求底层创新和全球化销售,依赖销售推动的单品型公司生存空间愈发狭小。变局二:老龄化加深,数字化医疗有望开启新纪元。2021年人口普查结果公布,老龄化程度继续加深,60岁以上人口超过2.6亿人。人口老龄化背景下,数字化医疗能更好解决慢病管理难题,有望缓解医疗资源分配不均并提升效率,可完善监管,优化医保收支现况。变局三:“疫情受益股”的价值回归。2021年“疫情受益股”市场表现不佳,估值水平大多为历史最低水平。但我们认为这些公司通过疫情期间的渠道拓展、研发加强以及格局优化已经步入了新的发展阶段。另一方面,在疫情反复多变的背景下,防疫相关耗材将产生诸多刚性需求,而不是市场预期的一次性收益。建议2022年医药大健康板块的投资主线可以围绕底层创新、全球化销售、数字化医疗及“疫情受益股”价值回归开展,需要重点关注政策免疫性高、复合国家人口和普惠医疗政策、具有独立自主创新能力的企业。