医药行业2022年年终投资策略报告：低点已过，后疫情时代医药板块有望轻装上阵焕发新生

低点已过，后疫情时代医药板块有望轻装上阵焕发新生 医药行业2022年年终投资策略报告 华西医药团队证券分析师：崔文亮SACNO: S1120519110002 华西医药团队（崔文亮、王帅、徐顺利、支君、王睿、陈晨、程仲瑶、孙子豪、吴晟昊、曹艳凯、查星辰） 【团队荣誉】2015-2017年新财富第5、3、6名2022年10月28日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告 核心观点：低点已过，后疫情时代医药板块有望轻装上阵焕发新生 整体观点：我们看好医药板块四季度及2023年行情，行业低点已过，四底共振，医药行业有望实现困境反转焕发新生。 1、持仓底：医药持仓持续新低。2022年Q3公募基金重仓医药行业的比例为9.37%，环比减少1.16pct，如果扣除主动医药基金及指数基金，重仓比例为5.19%，环比减少0.75pct。 2、估值底：远低于历史平均估值。2012年初至今，医药行业PE最高87倍，最低25倍，平均值约42倍，目前医药行业PE分位数为12.5%，远低于历史平均估值。 3、政策对行业冲击底：集采已经实施了4年，对相关行业及公司影响已经基本体现在业绩上。相关子行业及公司基本面 和业绩已经见底，未来有望轻装上阵重拾增长。 4、政策预期底：政策缓和趋势明显。近期国内政策利好频现，政策边际改善显著1 目录 01医药行业回顾与展望 02细分板块回顾与受益标的 2.1.创新药及制剂 2.2.CXO 2.3.医疗器械&耗材 2.4.疫苗&生物制品 2.5.中药 2.6.医疗服务 2.7.零售药店 03风险提示 2 重点推荐公司 表：重点推荐公司盈利预测（收盘价市值对应时间：2022/10/28） 行业 代码 股票简称 股价（元） 市值（亿元） 收入（亿元） 归母净利润（亿元） EPS（摊薄） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 创新药及制剂 600276.SH 恒瑞医药 38.95 2,484.62 259.06 225 257.00 300.00 45.30 43.44 52.64 65.55 0.71 0.68 0.83 1.03 57 47 38 688235.SH 百济神州 119.10 1,262.71 75.89 88.09 141.50 213.82 -97.48 -87.65 -77.11 -59.87 -8.08 -6.52 -5.73 -4.45 - - - 002653.SZ 海思科 22.40 240.94 27.73 30.67 37.35 45.01 3.45 2.85 5.02 6.99 0.32 0.27 0.47 0.65 83 48 34 2096.HK 先声药业 8.78 232.40 50.53 62.00 75.00 94.00 15.07 8.81 12.51 17.09 0.58 0.33 0.47 0.65 27 19 14 603676.SH 卫信康 14.96 65.10 10.34 14.73 20.17 26.49 0.96 1.91 2.91 4.09 0.23 0.44 0.67 0.94 34 22 16 301263.SZ 泰恩康 31.95 75.53 6.54 8.61 11.13 13.87 1.20 2.19 3.27 4.45 0.68 0.93 1.38 1.88 34 23 17 688658.SH 悦康药业 18.61 81.90 49.66 49.69 57.71 64.97 5.45 5.46 7.19 9.06 1.21 1.21 1.60 2.01 15 12 9 CXO 603259.SH 药明康德 78.39 2,248.51 229.02 392.25 433.74 542.48 50.97 97.61 103.62 136.89 1.73 3.30 3.50 4.62 24 22 17 688202.SH 美迪西 224.54 195.16 11.67 19.96 30.96 46.01 2.82 4.86 7.52 11.21 4.55 5.59 8.65 12.90 40 26 17 603127.SH 昭衍新药 61.10 297.50 15.17 22.56 32.09 41.70 5.57 9.25 12.68 16.08 1.50 1.73 2.37 3.00 35 26 20 603456.SH 九洲药业 36.30 302.83 40.63 57.49 77.40 101.40 6.34 9.31 12.90 17.88 0.76 1.12 1.55 2.14 32 23 17 688621.SH 阳光诺和 99.43 79.54 4.94 7.22 10.32 14.44 1.06 1.65 2.39 3.32 1.51 2.07 2.99 4.14 48 33 24 301096.SZ 百诚医药 77.15 83.45 3.74 6.55 9.18 12.65 1.11 2.09 3.02 4.11 1.37 1.93 2.79 3.80 40 28 20 300363.SZ 博腾股份 44.19 240.56 31.05 65.66 55.32 68.16 5.24 18.26 14.44 17.95 0.97 3.35 2.65 3.30 13 17 13 002821.SZ 凯莱英 149.87 535.94 46.39 104.65 118.65 147.52 10.69 36.72 30.42 32.12 4.39 9.93 8.22 8.68 15 18 17 688238.SH 和元生物 21.95 108.25 2.55 3.45 5.28 7.67 0.54 0.70 1.01 1.44 0.14 0.14 0.20 0.29 157 110 76 医疗器械 300003.SZ 乐普医疗 25.32 479.31 106.60 96.06 109.36 127.31 17.19 21.42 24.52 29.14 0.95 1.13 1.30 1.54 22 19 16 603309.SH 维力医疗 20.70 60.74 11.19 14.11 17.80 22.63 1.06 1.60 2.16 2.81 0.41 0.55 0.74 0.96 38 28 22 603301.SH 振德医疗 45.97 122.49 50.92 57.42 64.15 73.11 5.96 7.03 8.07 9.15 2.63 2.64 3.03 3.44 17 15 13 688212.SH 澳华内镜 70.84 94.46 3.47 4.51 6.80 10.21 0.57 0.48 0.89 1.4 0.55 0.36 0.67 1.05 197 106 67 688139.SH 海尔生物 75.56 239.58 21.26 29.10 36.78 47.83 8.45 5.91 8.2 10.79 2.66 1.86 2.58 3.40 41 29 22 疫苗 603392.SH 万泰生物 129.99 1,177.80 57.50 120.54 174.34 215.55 20.21 49.06 75.21 96.85 3.33 5.57 8.54 11.00 23 15 12 300122.SZ 智飞生物 84.89 1,358.24 306.52 308.10 404.86 532.88 102.09 72.08 97.48 125.45 6.38 4.51 6.09 7.84 19 14 11 688276.SH 百克生物 64.52 266.36 12.02 16.05 23.90 28.60 2.44 4.85 6.82 8.19 0.62 1.18 1.65 1.98 55 39 33 688319.SH 欧林生物 15.03 60.91 4.87 6.41 9.17 11.45 1.08 1.28 2.13 2.80 0.28 0.32 0.53 0.69 47 28 22 生物制品 000661.SZ 长春高新 174.75 707.25 107.47 136.92 173.64 210.35 37.57 51.03 64.62 79.97 9.17 12.61 15.97 19.76 14 11 9 300357.SZ 我武生物 49.29 258.07 8.08 9.80 12.20 15.20 3.38 4.10 5.10 6.40 0.65 0.78 0.97 1.22 63 51 40 中药 002603.SZ 以岭药业 28.08 469.13 101.17 107 124 141 13.44 15.70 18.3 21.4 0.80 0.94 1.10 1.28 30 26 22 医疗服务 300015.SZ 爱尔眼科 25.32 1,817.10 150.01 172.00 212.00 260.00 23.23 28.70 36.20 46.10 0.43 0.40 0.50 0.64 63 51 40 601567.SH 三星医疗 13.44 189.23 70.23 91.00 116.00 141.00 6.90 9.30 11.70 14.80 0.50 0.66 0.83 1.06 20 16 13 零售药房 603233.SH 大参林 36.27 344.25 167.59 198.37 249.33 317.82 7.91 9.99 12.69 15.95 1.00 1.05 1.34 1.68 35 27 22 603883.SH 老百姓 34.90 204.13 156.96 189.34 231.93 269.75 6.69 7.85 9.72 11.40 1.64 1.35 1.67 1.96 26 21 18 002727.SZ 一心堂 27.11 161.59 145.87 174.54 203.03 237.79 9.22 9.97 11.99 14.36 1.56 1.67 2.01 2.41 16 13 11 *港股股价为港元；港股标的归母利润、EPS、PE单位为人民币；汇率：1元港币=0.9219元人民币3 资料来源：wind（2022/10/28），华西证券研究所 01医药行业回顾与展望 4 1.医药行业回顾与展望 1.1.持仓底：医药持仓持续新低 •2022年Q3公募基金重仓医药行业的比例为9.37%，环比减少1.16pct，如果扣除主动医药基金及指数基金，重仓比例为 5.19%，环比减少0.75pct。 图：公募基金重仓医药行业比重 25.00% 20.00% 15.00% 9.37% 10.00% 5.00% 5.19% 0.00% 全部基金中医药股市值占比 剔除医药基金后的医药股持仓占比 资料来源：wind，华西证券研究所5 1.医药行业回顾与展望 1.2.估值底：远低于历史平均估值 •2012年初至今，医药行业PE最高87倍，最低25倍，平均值约42倍，目前医药行业PE分位数为12.5%，远低于历史平均估 值。 •对比行业来看，医药行业PE（TTM）为25倍，在申万一级行业中排名第13。 2022.10.20） 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 60 50 40 30 24.74 20 10 0 图：医药市盈率历史变化趋势（TTM，整体法）（截止2022.10.20） 资料来源：wind，华西证券研究所 图：申万一级行业市盈率比较（TTM，整体法，剔除负值）（截止 国防军工农林牧渔