今年经营指标超预期完成，来年稳中有进、高质量发展可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 食品饮料 白酒 五粮液(000858)：今年经营指标超预期完成，来年稳中有进、高质量发展可期 [Table_Summary] 事件：近日，五粮液召开12·18经销商大会，公司表示2021年经营指标超预期完成，2022年将继续加大消费者培育力度、提升五粮液市场地位。同时，公司今年对于经销商的考评，支持力度加大、覆盖面更广，指标更科学。 一、2021年经营指标超预期完成 我们预计2021年公司销售收入、市场份额、产品动销等营销指标均超预期完成，为顺利实现十四五规划提供有力支撑。公司品牌地位进一步提升，全球权威品牌价值评估机构“brand finance”发布《2021年度全球最具价值烈酒品牌50强》中五粮液以23.5%的增幅排名第2位、3A评级；中国500最具价值品牌中以14.6%的增幅同比提升2位，排名第17位。 产品结构上，五粮液产品体系持续完善、系列酒产品体系更加聚焦。公司清理清退主要品牌7个，产品509款，品牌产品数量均压缩80%，向自营品牌、中高价位品牌、优质品牌三个聚焦更加明显。渠道建设上，优化传统渠道、拓展新兴渠道、完善团购网络。公司对3万个终端进行网格化服务，新增高质量终端5300家，优化低质量终端1600家，系列酒终端达到66.5万家、同比+52.5%，同时推进五粮液和系列渠道供应链整合。另外，公司覆盖全国3万家企业的团购网络，并在8个高级市场和14个省级重点市场进行专项拓展、实现增长。 二、2022年将继续加大消费者培育力度、提升五粮液市场地位 公司2022年的营销工作重点在五个方面。第一，持续加大消费者培育力度。公司将加快重点城市五粮液文化体验馆的建设、明年计划新建10个文化体验馆并投入使用；聚焦第8代五粮液、经典五粮液，加大宣传力度；继续做企业专属团购定制开发工作。第二，持续提升五粮液市场地位。五粮液的总体供应量偏紧、资源稀缺背景下，公司将继续巩固第八代五粮液千元价格带大单品，发力2千元价格带白酒市场，通过优化完善1+n+2渠道模式，加强市场培育力度，实现经典五粮液的市场突破。第三，持续满足新时代消费需求。公司将通过丰富文化 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,882/3,882 总市值/流通(百万元) 916,059/916,059 12 个月最高/最低(元) 344.40/193.93 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 五 粮 液（000858）《五粮液：主销区疫情汛情影响短期节奏，全年经营目标达成无虞》--2021/10/30 五 粮 液（000858）《五粮液：全线量价齐升，直销占比大幅提升》--2021/08/30 五 粮 液（000858）《五粮液：开门表 现 亮 眼 ， 品 牌 势 能 释 放 》--2021/04/28 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：蔡雪昱 电话：010-88695135 E-MAIL：caixy@tpyzq.com (31%)(20%)(9%)1%12%22%20/12/2121/2/2121/4/2121/6/2121/8/2121/10/21五粮液沪深300[Table_Message] 2021-12-21 公司点评报告 买入/维持 五 粮 液(000858) 目标价：274.49 昨收盘：236.0 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190517050002 [Table_Author] 研究助理：申文雯 电话：010-88695119 E-MAIL：shenww@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190121050022 定制产品、培育低度消费市场，契合新生代消费新趋势。第四，持续推动系列酒升级发展。公司将集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略产品，将区域重点品牌、总经销品牌作为协同补充，优化量价关系，促进系列酒品牌价值、市场规模的双提升，确保动销规划有效提升，全力打造10亿级、20亿级、30亿级、50亿级的大单品。第五，持续筑牢五粮液命运共同体。公司将加快从“管理型”向“赋能型”、“服务型”团队转型。 三、今年经销商考评，支持力度更大、覆盖面更广、导向更明确、指标更科学 今年考评呈现出4个特点。第一，市场支持总额大幅提升。今年市场支持总额达8.2亿元、同比增长36.7%；77%的经销商总获市场支持都大幅增长。第二，市场支持的覆盖面扩大。今年共评选出获奖经销商2279家、同比增加630家（+38.2%），五粮液营销战区和系列酒的营销大区都有经销商获奖，无空白区域。并取消了以前合作一年才能参加评奖、合作三年才能评选更高奖项的限制，由此新增获奖经销商262家。第三，市场支持的导向更加明确。公司重点支持在公关团购、增量份额、品牌拓展等方面做出贡献的经销商。第四，考核的指标更加科学，公司不再将进货金额作为唯一的考核指标，而是结合进货总额、进货单瓶均价、新产品进货额、动销、消费者培育等多个维度综合考评经销商的贡献价值，其中进货单瓶均价、现金回款比例是首次运用。本次星级奖的考核，五粮液版块的增量份额、经典五粮液进货额的考核指标权重上升；系列酒版块中，自营品牌加入单瓶均价考核指标，总经销品牌今年只考核进货总额。 盈利预测与评级： 公司预判行业趋势持续：第一，成长逻辑支撑强，消费升级、城镇化提升都支撑白酒行业的结构性增长。第二，白酒消费需求刚性强，白酒的社交属性具有不可替代性、尤其是高端白酒。第三，白酒向优质品牌、优质产区、优质产能集中的趋势强，龙头企业和优质品牌将持续分享行业结构性增长红利。因此，公司将以高质量的市场份额提升为核心，加快构建共生共荣的新型厂商关系，突出文化建设和消费培育，强化供应链稳定、渠道转型、市场预期，确保全面实现稳中有进的新发展。 李董事长定调公司发展“稳字当头、稳中求进”，确保发展质量。我们预计明年公司继续保持高质量的双位数增长，八代五粮液通过计划外价格提升以及比重提升来带动吨价的提升，助推批价、消费者实际成 nMsNpPnMqPqQsOmOmOnMnN8ObP6MmOoOsQpOkPnMtRkPoMoMaQoPqONZrRtMwMsRmN 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 交价进一步提升。继续战略重点“经典五粮液”的推进工作，继续强化市场培育、优化渠道模式，更高端的经典30有望在高地市场率先推出。系列酒方面，继续集中打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略产品，促进系列酒品牌价值，优化系列酒量价关系。当前公司开启春节销售旺季回款动作，开门红值得期待。我们预计公司2021-2023年收入增速17.01%、17.11%、15.50%，归母净利润增速19.90%、22.05%、20.16%，维持目标价274.49元、买入评级。 风险提示：高端化不及预期，渠道开拓不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(亿元) 573.21 670.70 785.46 907.20 （+/-%） 14.38% 17.01% 17.11% 15.50% 净利润(亿元） 199.55 239.27 292.03 350.90 （+/-%） 14.67% 19.90% 22.05% 20.16% 摊薄每股收益(元) 5.14 6.16 7.52 9.04 市盈率(PE) 45.91 38.31 31.38 26.11 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价