一季度利润端超预期，经营指标改善，全年可期

同仁堂披露2022年一季度报告，营业收入同比增长6.67%，归属于上市公司股东的净利润同比增长25.61%。各项精细化管理、成本费用管控导致净利润增幅高于营业收入增幅。毛利率、期间费用率等运营指标均创下近年来新低，营运能力持续提升。零售门店数量为920家，研发费用同比增长107.24%。我们预计公司2022~2024年收入分别同比增长17.0%/15.5%/15.3%，归母净利润分别同比增长27.5%/12.9%/14.5%，对应估值为32X/28X/25X。维持“买入”投资评级。