宏观快评海外双周报：如何跟踪芯片供应链短缺现状？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 【宏观快评】海外双周报第23期 如何跟踪芯片供应链短缺现状？ 主要观点 2021Q3以来，供给端运力不足、芯片短缺等问题对美国经济的冲击始终未缓解，在《美国塞港问题短期“无解”，或将持续到明年中——海外双周报第21期》中我们已梳理了美国航运运力紧张的跟踪体系与展望，本期专题将继续关注供给短缺的核心问题之二：芯片短缺，芯片问题本身专业性较强，宏观层面我们尝试提供可跟踪的芯片产业链供需数据，从而为观察全球工业生产恢复进度提供依据。 综合来看，近期芯片供应紧张现象有边际缓和迹象，如芯片需求增长放缓、汽车产量回升、主产区因疫情导致的生产瓶颈有所改善。但考虑到芯片需求和交货时间仍在历史峰值，芯片短缺问题对全球工业生产的影响仍将存在。  1、需求端：疫后芯片需求大增，或已逐步见顶 从产业链上下游关系来看，芯片上游为半导体材料；芯片（集成电路）是半导体产业链中游产品，芯片生产过程包括设计（代表企业如华为、高通）、制造（代表企业如台积电、中芯国际）、封测（代表企业如日月光、长电科技等）三个主要流程；芯片下游应用领域大致可分为汽车、工业、通信、消费四大块。 疫情后电子产品、汽车需求激增，带来对芯片需求快速上涨。今年10月全球半导体销售额达到487.9亿美元，创历史新高，今年6月以来半导体销售额同比增速也创金融危机后新高。 半导体制造设备销售额可作为芯片需求的领先指标，目前仍然处于高位。芯片需求的旺盛也推升了对半导体制造设备的需求，作为芯片制造业的上游产品，半导体制造设备销售额可以作为研判芯片需求的一个领先指标。 不过，根据TPC对来自全球8800多个地区的电子行业专家的调查结果，芯片需求或将下行。目前业内人士对于22Q1芯片需求增速进一步回落的预期强烈，占比达到59%。  2、供给端：芯片生产过程短缺 一则，集成电路自身供给存在瓶颈。从交货时间看，2020年10月以来半导体交货时间大幅延长；从库存水平看，截至今年11月多数芯片产品库存水平仍低于正常水平，均反映了目前芯片供给仍较为紧张。 二则，芯片供给存在结构性的短缺。如受贸易争端影响，各国都开始布局高端芯片自主可控，挤占了中低端芯片的投入，而目前汽车等“缺芯”缺的主要是这种中低端成熟制程的芯片；上游硅晶圆厂投资建设周期比较长，无法快速投产，新增产能难以匹配需求激增。 三则，集成电路封测受东南亚疫情冲击而中断，进一步影响芯片供应。全球集成电路封测基地主要在中国、韩国、日本、东南亚等地，其中东南亚占全球份额的27%左右，马来西亚一国的份额则可达13%。东南亚Q3疫情爆发导致马来西亚等国工业生产停滞，进一步冲击芯片供应，不过这一问题随着疫情缓和有所改善。  3、下游应用：下游汽车产量或有抬升迹象 全球汽车产量10月以来或有抬头迹象。鉴于芯片供需数据可得性有限，因此通过跟踪下游使用情况，也可作为观测芯片供应链情况的指标。受制于芯片供给短缺，全球汽车产量持续下行，美国机动车制造业就业人数也未恢复到疫情前水平。不过值得乐观的是，10月全球汽车产量有所抬升，已公布的德国、巴西11月汽车产量继续上行，全球汽车产量似有回升迹象。  风险提示：芯片供应链恢复超预期 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 执业编号：S0360521040002 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 相关研究报告 《【华创宏观】价格的“韧性”来自哪？——11月通胀数据点评》 2021-12-10 《【华创宏观】七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议》 2021-12-11 《【华创宏观】黎明前的黑夜——11月美国CPI数据点评》 2021-12-12 《【华创宏观】从5到5.5，变化会在哪？——11月经济数据点评》 2021-12-15 《【华创宏观】鹰派姿态已展露，加息动作或提前——12月FOMC会议点评》 2021-12-16 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2021年12月19日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、如何跟踪芯片供应链短缺现状？ ..................................................................................... 5 （一）需求端：疫后芯片需求大增，或已逐步见顶 ..................................................... 5 （二）供给端：芯片生产过程短缺 ................................................................................. 7 （三）下游应用：下游汽车产量或有抬升迹象 ............................................................. 8 二、海外周度数据跟踪 ............................................................................................................. 9 （一）全球经济与复工跟踪 ............................................................................................. 9 （二）海外流动性与资产价格跟踪 ............................................................................... 12 （三）海外疫情与政策跟踪 ........................................................................................... 16 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 芯片供应链跟踪指标 ................................................................................................. 5 图表 2 半导体产业链 ............................................................................................................. 6 图表 3 今年以来半导体销售额快速走高 ............................................................................. 6 图表 4 日本半导体制造设备销售额仍在高位 ..................................................................... 6 图表 5 对22Q1芯片需求增速的展望（相比于21Q4） ..................................................... 7 图表 6 对22Q1芯片需求增速的展望（相比于21Q4） ..................................................... 7 图表 7 半导体平均交货时间大幅延长 ................................................................................. 8 图表 8 多数芯片产品库存水平仍低于正常水平 ................................................................. 8 图表 9 全球汽车产量持续下行 ............................................................................................. 8 图表 10 美国机动车制造业就业人数恢复缓慢 ................................................................... 8 图表 11 英美餐厅就餐活动回落 ........................................................................................... 9 图表 12 美欧各国出行指数均偏弱 ....................................................................................... 9 图表 13 12月11日当周美国红皮书商业零售同比+16% ................................................... 9 图表 14 美国电影票房收入回落 ........................................................................................... 9 图表 15 美国11月乘用车销量环比+3% .............................................................................. 9 图表 16 12月11日当周粗钢产量环比上周+0.6% .............................................................. 9 图表 17 美国铁路交通运输量略低于历史同期 ................................................................. 10 图表 18 美国用电量略低于历史同期 ................................................................................. 10 图表 19 12月11日WEI指数小幅回升至7.69 ................................................................. 10 图表 20 近期美国经济意外指数小幅回落，欧洲则回升 ................................................. 10 图表 21 美国11月零售销售环比增长0.3%，低于市场预期 .......................................... 11 图表 22 欧元区12月Sentix投资者信心指数13.5，预期15.9 ....................................... 12 图表 23 美联储准备金余额4.27亿美元，仍在小幅扩张 ................................................ 13 图表 24 12月11日美联储总资产