户用支架与EPC业务双轮驱动，国内市场发力前景可期推荐

清源股份是一家以光伏支架销售为主的公司，定位中高端客户和市场。公司在澳洲市场占有率超过50%，在澳洲市场连续十一年占有率第一。公司2021年上半年度实现营收5.2亿元，实现归母净利润0.35亿元。公司主营业务可以分成光伏支架与跟踪器制作与销售、EPC工程项目与运维和光伏电站投资三个部分，其中国内EPC工程项目与光伏支架中户用支架业务有望成为公司未来增长引擎。整县推进助力户用发展，助公司打开国内市场。预计2022年我国光伏新增装机规模为60-75GW，户用装机需求为30GW，对应户用光伏支架市场空间为60亿元。公司在国内户用销售模式分为自行开发和代理商制度，后者通过与承包商建立战略合作关系，每个月出货量相对稳定。公司通过提前控制备货等方式，控制原材料采购的时点，从而降低成本，提高公司的盈利能力。公司依托于厦门周边资源，有望将现有县区资源开发-20%0%20%40%60%80%100%120%清源股份沪深300证券研究报告 公司动态研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 成为厦门样板城市，从而辐射福建省，打开未来EPC业务的市场空间。预测公司2021-2023年收入分别为9.9、19.2、26.2亿元，EPS分别为0.18、0.39、0.53元，当前股价对应PE分别为81、37、28倍，给予“推荐”投资评级。