横向纵向持续扩张，打造功能性膜材平台型企业

纳尔股份是一家专注于功能性膜材的平台型企业，通过横向和纵向的扩张，已布局了汽车功能膜、多层光学电子功能膜、燃料电池膜电极等新材料。数码喷印材料是公司的主营业务，市占率领先，行业集中度有望进一步提升。公司近年来还积极布局了数码喷印墨水、压延膜和胶粘剂等产品。公司计划在泰国、江苏南通、江西丰城等地建设基地，以提升综合竞争力。此外，公司还积极布局燃料电池膜电极，有望成为国内最大的膜电极研发制造企业。预计公司2021/22/23年归母净利润为0.99/1.55/2.27亿元，对应现价PE为37.35/23.70/16.21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。