短期逆风持续

根据报告摘要，互联网广告行业短期受到政策/宏观因素的挑战，预计2021年四季度和2022年上半年将持续。《个人信息保护法》的影响以及对互联网广告的监管加码将于四季度生效，可能会降低广告的精确度/有效性。政策稳定性将有助于2022年互联网广告增长复苏。腾讯预计21财年四季度/22财年的广告收入将分别同比增长3%/17%，但仍然受到征求意见稿第8条的轻微影响。我们略微下调腾讯预测，密切关注政策进展。我们建议关注腾讯、网易、京东和中软等公司的投资机会。