短期逆风持续 ； 战略升级推动长期增长

爱奇艺2024年第三季度及未来展望

核心观点

• 短期面临逆风，但战略升级推动长期增长。
• 目标价格调整为4.50美元，基于2025年非GAAP每股收益的15倍市盈率，维持买入评级。

财务表现

• 2024年第三季度总收入72亿元人民币，同比下降10%，符合预期。
• 非GAAP净收入4.8亿元人民币，下降23%，超出预期，主要得益于运营费用控制和外汇收益。
• 会员服务收入44亿元人民币，下降13%，受高基数和内容减少影响。
• 在线广告收入13亿元人民币，下降20%，主要由于宏观经济不确定性导致品牌广告收入下降。
• 内容分发收入8.14亿元人民币，同比增长52%，在剧集市场份额上领先行业。

战略升级

• 优化剧集制作流程，匹配观众偏好。
• 升级iQiyi轻应用和主应用，引入更多迷你剧和短剧。
• 增加迷你剧投资，削减低回报率内容投资，长期提高利润率。

未来展望

• 2024年第四季度预计总收入同比下降14%，环比下降8%，非GAAP营业利润环比持平。
• 预计2024年至2026年总收入预测下调3-4%，反映内容表现和宏观经济不确定性。
• 预计第四季度非GAAP营业利润率环比基本稳定在5.5%，得益于成本和运营支出控制。

业务预测更新和估值

• 基于2025年预期市盈率15倍，每股估值为4.50美元。
• 目标市盈率低于行业平均水平，反映市场竞争激烈。