电力设备及新能源行业EV观察系列11月欧洲新能车销量：芯片阴霾逐渐散去，欧洲电动化不断前行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  芯片荒阴霾散去，新能源渗透率逐渐提升。 从2021年11月份销量情况来看，各国同比呈现不同幅度增长，根据目前已有的11月的7个主要车市的销量，我们预计欧洲2021年新能源车11月份销量为22.35万辆，同比增长34.42%。我们预计未来12月份欧洲月度销量可达到28万辆，全年新能源车销量达230万辆，同比增长68%；预计未来欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上稳步提升，结合新能源车渗透率持续上行，预计2025年640万辆，5年CAGR达36%，2025年新能源渗透率超35%。  政策奠定高增长，车企引领大方向。 碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，早在去年10月，我们已先于市场提示，若根据《2030年气候目标计划》分解到道路运输方面的部分，2030年碳排放量降幅有可能上调至55-60%，我们预测在2025/2030/2035年，欧洲纯电渗透率预计将达35%/65%/100%；自欧洲确定碳排放目标，继2020年同比高速增长后，2021年前三个季度再跃迁，Q1、Q2和Q3分别实现新能源车渗透率14.77%/16.87%/20.4%，同比分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/12.38Pcts。全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。  投资建议 投资建议：全球共振，电动化黄金时代，紧密配套全球电动车市场的中国锂电产业链各环节将持续受益，我们重点推荐四条主线。1）电池环节受益于涨价叠加原材料价格松动带来盈利回升，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达（电子组覆盖）、孚能科技。2）产销超预期带来的产业链供给缺口环节：a、负极：中科电气、翔丰华、璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；b、隔膜：恩捷股份、星源材质；c、铜箔：诺德股份和嘉元科技。3）正极材料技术路线向LFP和高镍发展，重点推荐：当升科技、容百科技、华友钴业、德方纳米。4）高景气的各环节龙头公司，重点推荐：天赐材料、新宙邦、科达利、三花智控、宏发股份等。  风险提示 新车型销量不及预期、原材料价格波动、产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：邓永康 执业证号： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理：李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： lijingbo@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.氢能产业链深度研究：好风凭借力，送我上“氢”云 2.电力设备新能源行业周报20211206：新势力造车销量持续高增，光伏第二批大基地申报开启 [Table_Title] 电力设备及新能源 行业研究 芯片阴霾逐渐散去，欧洲电动化不断前行 —EV观察系列11月欧洲新能车销量 行业动态报告/电力设备及新能源 2021年12月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 行业动态研究/电力设备及新能源 [Table_Summary] 目 录 1 淡季之下芯片荒，渗透率仍创新高............................................................................................................................... 3 2 政策奠定高增长，车企引领大方向............................................................................................................................... 6 主要国家政策不息，电动化进程持续推进 .................................................................................................................... 6 车企电动化战略频亮剑，群雄逐鹿格局加速形成....................................................................................................... 11 3 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 14 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 15 nMnQrPvNpQxPsRxOsPvMsO7NbP6MpNpPsQpOfQmNmOeRnMpM8OmNpOvPmNwOvPoNpP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 行业动态研究/电力设备及新能源 1 淡季之下芯片荒，渗透率仍创新高 销量环比有所回调，欧洲车市受到芯片影响。从去年同期情况来看，2020年4月疫情和封锁的压力致使车市陷入“至暗时刻”，5月有所回暖，6、7月已呈现显著复苏势头，8月已基本从疫情中恢复；今年以来，各国疫苗接种加速、经济复苏背景下，消费者对经济回暖的信心也大幅提升，但由于整体车市缺少芯片的影响，供给端出现短缺，2021年11月各国乘用车销量环比继续走强，其中西班牙、挪威环比增速分别为23%和31.91%；同比方面，除法国、挪威外，各国均为负增长，法国、挪威同比增长率分别为7.22%和21.87%。 欧洲主要车市2021年11月汽车销量情况（万辆） 资料来源：Markline，民生证券研究院 欧洲主要车市电动车同比延续高增长趋势，环比下滑符合11月预期。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。从2021年11月份来看，车市逐渐走出传统淡季，缺芯影响程度逐渐减弱，从数据来看，德国、英国、挪威和瑞典等地区环比有所回调。 欧洲部分国家2021年11月新能源车销量情况（含BEV和PHEV） 欧洲部分国家2021年11月新能源车销量同环比情况（含BEV和PHEV） 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0510152025德国英国法国西班牙挪威瑞典意大利总乘用车销量同比环比0%20%40%60%80%100%01000020000300004000050000600007000080000销量（辆）2021年11月渗透率0%20%40%60%80%100%同比环比 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 行业动态研究/电力设备及新能源 欧洲11月新能源车预计销量22.3万辆，同比增长34%。从欧洲整体销量来看，根据EV sales数据，欧洲2021年10月新能源车销量为18.7万辆，同比增长22%。根据目前已有的11月7个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约78%，预计欧洲2021年新能源车11月份销量近22.3万辆，同比增长34%。 欧洲新能源车月度销量情况（万辆） 资料来源：EV sales，民生证券研究院；注：2021年11月为预测数据 渗透率同比持续增长，环比小幅回升。从渗透率来看，欧洲各国11月渗透率维持同比高增长趋势，环比增长放缓。其中，同比方面，主要国家2021年11月渗透率皆大幅提升，德国、英国、意大利、挪威和瑞典渗透率同比增长超10Pcts；环比方面，除意大利略有回调，德国、英国、意大利、挪威、瑞典和法国有所上升。 欧洲新能源车渗透率同比数据 欧洲新能源车渗透率环比数据 资料来源：Markline，EV sales，民生证券研究院 资料来源：Markline，EV sales，民生证券研究院 从占比来看，纯电2021年11月回暖，车企引领方向。从纯电和插混的占比来看，2021年11月欧洲新能源车中纯电占比为60 %，环比有所回暖，源于特斯拉Model 3、大众ID.3、大众ID.4等车型的带动，其中德国、法国、英国、挪威纯电销量快速提升，使纯电整体占比回暖。 -100%0%100%200%300%400%500%051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020销量2021销量2021同比2021环比0%20%40%60%80%100%德国英国法国意大利挪威瑞典西班牙2021年11月渗透率2020年11月渗透率0%20%40%60%80%100%德国英国法国意大利挪威瑞典西班牙2021年11月渗透率2020年11月渗透率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 [Table_Page] 行业动态研究/电力设备及新能源 欧洲地区分季度纯电和插混占比 资料来源：ACEA，民生证券研究院 预计2021年销量至230万辆，2025年销售量将近640万辆，5年CAGR达36%。目前，在欧洲碳排放法规的倒逼和高补贴政策的推动下，新能源车在今年快速发展，结合ACEA和EV Sales的相关预测，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2020年为基年，我们上调2021年欧洲新能源车销量基于：1）欧洲整体车市在去年受疫情影响下销量大幅缩减后，今年复苏显著；2）今年上半年欧洲新能源车插混占比提升，结合插混每公里碳排放高于纯电，原有渗透率目标需上调；3）2018-2020年，欧洲上半年销量占全年销量分别为47%、44%、30%，但其中2018-2019年并未存在由于低碳目标制约下年末冲量的情况，同时，2020年二季度受到疫情重大影响，导致销量骤减，因此我们认为2021年上半年销量占比应位于30%-44%之间；4）结合季度末和年底月份有冲